下面是我在$比亚迪(SZ002594)$ 2023半年报公告中的回复：
完美中报。
营收 2601亿
利润 109.5亿
(净利率：4.4%；毛利率：18.3%；净资产收益率：9.5%)
研发费用 138.3亿
研发投入 142.5亿
（研发资本化率：3%；研发占营收比：5.48%）
折旧和摊销 181.3亿
（折旧占资产比：15.15%）
经营现金流 819.7亿
自由现金流 280.4亿
在建工程 515.9亿（这是从2020年比亚迪疯狂扩产能以来第一次在建工程环比下降）
——————————————————————————————————————-今天有时间写长文对上面指标做一下分析。
营收2601亿增速72%，利润109.5亿增速204%，扣非97亿增速220%。这个夸张的增速是在去年超高增速基础上的继续高增长，这让很多人破防了。但我要说，真正破防的是在明年这个时候，因为明年的增速还可以维持50%以上的水平。为什么？因为比亚迪的汽车销量是逐月环比增长，年化同比相当于12个月的环比增长复利累积。只要月环比增长不停，年化的高增速就不会停。那么比亚迪的月销增长什么时候能停下来？我可以说新能源车渗透率到75%之前不会停。
净利率4.4%，毛利率18.3%，汽车业务毛利率20.7%。这看起来就是普通制造业的利率水平，非常普通。问题是现在的汽车行业并不普通，在新旧能源切换的时候，各家车企都是靠着燃油车业务补贴新能源业务，而只有新能源的新势力只能融资烧钱。随着新能源渗透率提升，新能源价格战越发激烈，同时燃油车作为落后产能，价格跌的更凶，指望不上了，可以说很多企业都在生死存亡之际。而比亚迪100%新能源业务的毛利率20%左右/净利率5%左右的水平就是现在行业翘楚，是所有其他企业追求的目标。而这只是现在比亚迪的起点，这就是我说比亚迪的增长在渗透率到75%之前不会停下来的底气之一。
净资产收益率9.5%。注意，这是半年的，比亚迪的环比增长并没有停下来，全年可不止简单x2，到年报这个数字达到25%是必然的。超过20%净资产收益率，还是还在成长中的行业巨头，非周期行业，这是什么水平？
研发费用142.5亿。超过特斯拉，行业第一。妥妥的科技企业的研发费用，比亚迪的研发效率不说了，让其他企业怎么追？高投入的研发是长期增长的保证。资本化仅仅4个亿，研发资本化率只有3%，这也是利润继续高增长的底气。
折旧和摊销 181.3亿，折旧占资产比：15.15%。半年的哦，比亚迪的折旧一直很激进，但这个数字一般都是全年折旧，半年折旧没超过10%的，去年这时候是9.3%。今年半年就折掉15%，这是居安思危啊，老王说自己胆子很小，真的很小。这是也是利润继续高增长的底气。
经营现金流820亿，产生的自由现金流280亿。经营现金流不说了，比别人的营收都多。自由现金流什么意思？就是投资之后还留在手里的现金，一般自由现金流大增这意味着扩张的停止，但对比亚迪来说是挣得太多，实在花不出去了。比亚迪以前从来没挣过这么多自由现金流，280亿，半年哦。以前的比亚迪是没有多少自由现金流的，利润再多自由现金也不多，因为要花钱的地方太多了。难道现在花钱的地方少了，扩张停止了吗？看看比亚迪的研发费用，看看比亚迪这半年新招了多少人，现在应该70万员工了吧？再看看在建工程。只能说是现金流入的实在太多了，居然还能给花钱大户剩下这么多。这是也是继续增长的底气。
在建工程516亿。这个终于环比Q1下降了，这是从2020年比亚迪疯狂扩产能以来第一次在建工程环比下降。下面是2020年以来各期报告中的在建工程金额：2020：67.95 / 2021H：102.74 / 2021：202.77 / 2022Q1：279.64 / 2022H：342.56 / 2022：446.22 / 2023Q1：561.5 / 2023H：515.9。这次半年报的516亿在建工程依旧是恐怖的金额，但环比Q1小有下降，说明扩产速度确实稳住了。这跟产生的自由现金流突然大增一样，是比亚迪进入新阶段的标志。
综上，比亚迪的高增速依然在，增长依然可持续，但是更稳了，步子没有那么急了。比亚迪正在从极致的高增长向稳定的高增长转换。几年之后将迎来奶牛比亚迪，那时候才是算利润，扣估值的时候。