最近VR/Pancake上了雪球的话题榜，一时之间关注者众，线索满天飞，也许对大部分人来说只是匆匆过客，急于寻求致富代码，但对于我来说这是一个重要的科技创新、产业趋势。对于VR长期投资感兴趣的可以一读，欢迎交流与探讨，对于想知道哪个票比较好的我可能给不了答案。
从13年兴起至今，简直十年一梦，VR之路十分崎岖。受制于硬件技术迭代缓慢，VR产品痛点多、体验差，一直是一个非常小众的产品，应用生态贫瘠。对于科技产业来说，一直是供给侧引领的，创新创造需求，有很多痛点就意味着有很多进步的空间。
经过多年的艰难生存考验，活下来了几个为游戏发烧友重度玩家定位的PCVR厂商和为大屏观影娱乐用户定位的手机VR，而真正打开局面还是以META（脸书）豪掷千金（数百亿美元）后第1个成功的高性价比VR一体机Quest2，该产品21年销量880W，市场份额超过80%。
Quest2的成功有几个要点，1、易用，不需要连接任何主机、布置定位基站，像手机一样连接网络就可以使用；2、能用，相比过去的VR，各方面性能体验都有了一定提升，更是有了更成熟的不局限于游戏的应用生态市场；3、便宜，299美元（促销活动下更低），这是一个比较容易刺激用户尝鲜的定价。
Quest2在硬件上利用了较为成熟的手机产业零组件和显示技术打造出高性价比的入门产品，他的成功快速推进了VR产业链的成熟，从产品形态上看特定需求的分体机仍会迭代，但更通用的一体机将成为主流。有了千万级的VR成熟产品后，一方面大大的增加了应用开发者的动力，另一方面为友商提供了产品研发思路和降低了开发的难度，于是乎我们看到VR产业再次有“百家争鸣”之势，新势力频出。
VR品牌厂商格局
下面我们来看看我的自制VR品牌厂商图
其中红色部分的厂商是接下来半年将发布新品的重磅玩家，而绿色部分则是陆续发布新品的中国新势力品牌。
马克·扎克伯格2019年表示“1000万用户为 VR 可持续、可盈利的门槛，一旦达到并跨过这个阈值，内容和生态系统就会爆炸性增长。”据 VR 陀螺数据，2021年全球 VR 头显出货量为1110万台，2025年全球 VR 头显出货量有望突破一亿台大关，达到1.1亿台，2021-2025CAGR达到77.43%。2022H1全球 VR 头显出货量约684万台，其中 Quest 2约为590万台，占比86%, Oculus Quest 系列（含1代和2代）累计出货量已达1,770万台。国内2022年上半年 VR 头显出货量约60.58万台，其中 Pico 销量约为37万台，份额61%，位列第一。
接下来将会进入到重磅新品发布窗口，基本上可以说23年的VR市场将会热火朝天，各种VR产品会让大家眼花缭乱，各式应用也将应运而生。
对于VR品牌商的格局我有这么几个看法：
1、玩家数量大增
手机成熟走向红海后，品牌商和供应商都需要寻求新的增长曲线，而VR产业正在快速发展，处于爆发的前夜，是重要突破的蓝海方向。随着快速迭代的硬件和不断丰富的应用，市场空间将吸引越来越多的玩家和用户，甚至国内电信运营商亦有动力加大贴补推动VR这一重要的5G应用终端的发展。
2、头部玩家卡位
META一家独大的局面将被打破，在META减少补贴后，一方面与这对标的字节系PICO有可能加大补贴力度，快速减小与OCULUS的差距；另一方面苹果的MR横空出世，将重新定义并抢下高端产品市场。随着众多内容生态较差的品牌商诞生，势必会强化内容平台Steam，而其自有品牌VALVE亦将大展身手，SONY、腾讯系黑鲨等巨头亦会争夺核心圈的门票。
3、中国玩家快速崛起
因为quest2未能在中国发行，所以中国VR终端渗透速度相对较慢，但由于全球VR生产主要在中国，随着产业链的成熟，以PICO为首的等众多中国玩家的崛起，中国的VR市场也将迎来快速发展。
4、前沿技术和应用场景的双向比拼
VR产业链很像手机链的延伸，分工上神似，品牌商推动前沿技术的研发和整合，定义迭代产品，再委托代工厂生产，而成熟技术的零组件直接通过第三方采购。就像大家可以买到硬件参数差不多的手机，但实际使用体验上可能出入很大，例如iphone13只有1200W像素的主摄拍照也吊打许多安卓旗舰机。当下的VR的SLAM定位技术之差也是很明显，更别说AI视角识别。小扎前阵子公开的4款原型机透露出其在攻克的各种技术难点，而苹果虽未发布相关产品，可各种专利和并购大家都看在眼里。
除了前沿技术的PK，与成熟的手机不同的是，当下VR应用生态既单薄又封闭，应用场景开发成为了各家厂商推广机子的重要手段。
VR产业链
经过手机产业链多年发展，到如今的VR产业链，中国大陆在重资产投入、偏生产制造环节的整机代工和部分零组件方面拥有绝对优势，但也要意识到在重研发投入的品牌商、算力芯片、算法和系统等传统落后的领域差距依然很大。简单的结论就是，从总量上看如果VR产业能够暴发，我们大陆产业链能获得比手机格局更好的成功；从结构上看，我们代工环节和声学光学等零组件方面有较大优势。
相比手机产业链，VR对光学显示、算力等方面的要求大大提高，结合我们产业优势看，光学升级方向是我们需要重点关注的方向。光学组件作为 VR 设备的重要组成部分，将迎来快速发展机遇。Wellsenn XR 预计全球 VR 光学市场规模将于 2023 年达到 22 亿元， 2030 年有望达到 500 亿元。
下一代VR的迭代中，pancake光学是核心升级方向之一，有望替代菲涅尔透镜成为主流配置。关于pancake光学的科普介绍不少，我认为比较专业的可以参考Wellsenn这篇《VR光学研究专题报告：从菲涅尔透镜到pancake》网页链接
对于非产业人士对pancake的理解起来比较困难，但可以记住几个重要的点：1、pancake就是把光路通过反射折叠起来，从而实现了光机变薄变轻，成像画质好的目的；2、价值量高的膜材、1/4相位延时片基本是海外供应商采购，国内主要是贴模、组装等加工环节，但由于加工难度大、良率低，整体成本很高；3、由于反射会造成亮度减少，所以需要亮度更高的显示方案结合，如高亮LCD、MINI LED背光、Micro oled等，从而实现整个光学显示的升级。
除了pancake，下一代VR还会有如眼球追踪、彩色透视、自动对焦等创新，结合传统供应链，来看看我简化过的自制VR产业链图：
1、左侧为传统产业链，右侧为升级创新趋势，标红色的是我认为值得重点关注的，而斜字体是海外供应商（隐去了很多海外供应商）。
2、我认为需要重点关注的就是有整机代工能力的厂商，以及以光学为主的零组件供应商。
下面对重点标的稍作点评：
深耕VR赛道的龙头，掌握头部VR品牌META、PICO、SONY和华为的代工，代工份额多年80%以上，同时能供应高达30%价值量的零组件，亦是极少数能提供高品质pancake方案的供应商之一。零整协同下，参与整机项目，为零组件的研发方向和市场推广起到了至关重要的作用，VR业务今年营收超300亿，占比高达35%。苹果业务稳健，VR业务快速成长。
苹果供应链的龙头，将代工苹果第二代主力MR产品，把握产业制高点，与苹果一起后发制人，苹果业务的稳健为立讯主业提供了良好的基础，而汽车电子和MR赛道两不误。
VR光学龙头企业，在镜片、菲涅尔透镜、摄像头模组、pancake模组等领域领先，当下受安卓系下行周期影响较为明显。
CIS龙头，充分受益VR眼动追踪等各项功能提升下摄像头数量的快速提升，当下受安卓系下行周期影响较为明显。
滤光片龙头，深受苹果重用，将切入苹果MR链，AR光波导等技术储备丰富，亦是AR HUD汽车电子的新秀。
偏光片龙头基于高精裁切技术，切入pancake贴膜重要加工环节，有望成为pancake光学小巨人。
宽带、机顶盒业务龙头，主业稳健的同时，发力自主品牌pancake VR产品，是A股唯一的品牌商，运营商资源好。
微型传动系统龙头，将应用于苹果MR和高端VR的可变焦显示、眼动追踪等创新方案。
MINI LED封装龙头，将充分受益于VR显示升级带来的增量市场。
这里提供了4个白马和5个黑马标的，其中歌尔、立讯是典型的零整协同的消费电子龙头，苹果业务稳健，今年业绩问题不大，而舜宇、韦尔作为优秀的零组件供应商白马，今年将受到安卓下行带来较为明显的业绩和估值压力，5个黑马亦是细分龙头，部分短期业绩承压，但在当下市场风格中被淡化短期业绩，表现较好。
VR赛道当下就像19年的新能源车，处于爆发前夜，短期情绪可能过热，但产业趋势只是在预热！23年，我们有望看到中国VR品牌与产业链的崛起。
$歌尔股份(SZ002241)$ $三利谱(SZ002876)$ $水晶光电(SZ002273)$ #VR赛道关注度陡增，概念股持续冲高# #元宇宙# #星计划创作者# @今日话题