中海油现在是一目了然的好生意，我几句话概括中国油目前这个生意:
油气的非税桶成本持续从10年前的38.5美元下降到了目前的23.5美元每桶但能综合油气卖70.75美元，虽然税费比较高但还好都是按油气价格和业绩的弹性费用，平均每桶油气平均净利润31美元，产量持续快速上升未来两年的7个季度增产15%，而且后续产量持续中速成长惯性有一定延续性。按2024Q1参数，未来两年公司可以实现净利润3300的以上的净利润，高替代率带来净证实储量的未来现金流价值3000亿左右，未来两年内在价值折现前大概是分红到手的加上50% 1650亿+净证实储量的未来现金流价值3000=4650亿。
疑问: 难道之前就不有优秀？几年前的各种参数我可不敢说中海油极度优质，为何？如果把时间的指针拔回2019年我会像今天一样评价海油吗？重新看这几年的变化：
1) 桶成本2018-2023年平均29.2美元 VS 2012-2017年38.5美元, 剔除资源税附加税这个浮动成本2023年非税桶成本24.8美元是10多年最低，2024Q1非税桶成本再次10多年新低23.5美元每桶。但油和气综合实现售价70.7美元每桶，66.7%的毛利率，2024Q1中海油实现31美元的桶油净利润远超同期沙特阿美的24.17美元，远也是3倍于美孚的美国产区的页岩油桶油利润9.7美元的三倍多，也是美孚全公司桶油净利润16.1美元的两倍，更比同期巴菲特持续加仓的西方石油桶油净利润6美元多的更高，或比赫斯的美国产区的0.7美元每桶净利润的盈亏平衡高太多。
跟公司持续人工提效率，人均产量大幅度提升，无人化，自动化，岸电等都是巨大关联的，圭亚那更低成本，加拿大技术改造巨大质变，按公司2023年会业绩会上周总说的加拿大油砂也许达到了历史最好的水平，在加拿大油砂业绩排行中前列，于是我查阅加拿大自然资源和森科同行，都是发生了巨大的变化。
2）日产量从2018年130万桶增长到目前198万桶，5年每天增加了68万桶每天（增长了52% ）VS 2013年108万桶到2018年的124万桶合计6年增加了16万桶（增长15% ），而且2025年预计比2023的产量增长20%，而且产量持续增长；
3） 汇率。2018-2023平均汇率6.77 VS 2011-2017年汇率平均6.38 ; 2023年的USD/CNY全年平均中间汇率7.0467，是2008年以来的最大比值，然后觉得2023年的加工外贸如何？
4）天然气价格2020年市场化改革后，新长协价格水涨船高，2024Q1在美国比如雪佛龙v天然气售价平均7.44美元每桶时中海油的天然气售价实现46.1美元每桶对半以上赚。根据微信公众号“黑金新视野”2024-05-16的文章，信达证券的左博团队认为美国的天然气开采成本12-18美元每桶，成本支撑价到东亚是42-48美元每桶。也就是美国本土的天然气对半亏时，海油的天然气可以对半以上赚，这是在2020年天然气价格市场化改革后才逐步发生变化的，2018年天然气价格卖38.5美元每桶。
5）上述由于上净利润率在全球的行业数一数二。随着以上内因桶成本下降，效率提升，产量大幅度提升，外因油气价格受供求上升，汇率有利变动，中海油的利润率和利润额翻天覆地的变化。2023年的桶油净利润：中海油的26.9美元，超过了沙特阿美的26.0美元，更超过了美国页岩油综合资质最好的纯E&P公司先锋自然资源的18.80美元；不用提巴菲特的西方石油的美国产区（相当于2/3的海油规模）只有5.6美元/桶净利润，和赫斯的美国产区-3.7美元每桶。
6）净现金&分红的大幅提高。2024 Q1中海油现金2271亿，净现金1184亿，2021-2023年合计分红1617亿元，三年都是历史前三名的分红额。虽然每净增长1万桶每桶的产量提升，背后需要40亿的投入，但中海油的实现行业最高桶净利润率的综合优势和巨大的油气田潜在储量空间，使得它几乎是化石能源历史中极其罕见的这么大体量规模可以如何大规模扩产，如何快速增产，同时却依然保持如何优质的净现金健康程度和高派现率，这在化石能源的历史中罕见完全没有普遍性。
2018年的日产量130万桶到今天的198万桶提高68万桶，按没1万桶每天的新产能需要对冲衰减的稳产需要的资本支出之外的，带来净产量增量的68万桶，这里就需要2720亿，2021-2023合计分红金额1617亿，已经实现的产量增量68万桶每天起码需要2720亿，而且很多在建工程在今年大量会投产，估计按进度付款得差不多了，也就是这几年为带来新净增产量的资本支出起码3500亿了，3年分红2720亿，2024Q1的现金2271亿，减有息负债后的净现金1184亿历史新高。
7）美国页岩油边际产量严重钝化。作为过去10多年全球80%以上的美国，根据美国能源署这个月的预计美国2024年石油产量按87美元的油价条件下只能增产30万桶(到达1320万桶每天)每天的产量量VS 2018-2019年布伦特油价65美元带来了300万桶每天的石油增量。前几天，我在评论自己曾经的文章《 美国页岩油作为世界最大边际产量对油价钝化意味着什么？》时说这次全球的石油边际产量弹性下降到了过去50年的最重要的瓶颈时刻之一。在石油行业难以找到油田时，在过去10年全球新发现不足开采量50%时，在全球常规油田每年自然衰减6%也就是600万桶的损失时，在全球每年新增120-150万桶石油需求时，在欧美找不到足够的矿只能10-15倍收购同行时且收购意味着对收购方股东来说是同行最高成本之一时，在过去10多年全球最大边际产量80%以上增量来源偃旗息鼓时，中国海洋石油产量潜力巨大而且极度低探明率和极大潜力和极低成本，95%的海域空间。这就是中国海洋石油的长期绝对竞争力优势的持续性基础。
最后，根据我昨天的测算，假设中海油一旦进入比如每年增产8万桶每天的慢增长，派现率必须保持83%才能实现现金不增长。否则现金太多没地方放就是一个烦恼。