会计兄牛逼啊!这数据分析让所有券商研究员和基金经理汗颜
半年前我整理过先锋的认知,《先锋VS海油》,内容的基本逻辑和框架结构不变:就是跟其他页岩油公司一样产油占比在2018-2019年见顶后持续下降到了。
先锋自然资源,这个公司的产能都在美国最好的产区二叠纪,二叠纪的石油产量占了美国页岩油产量的62%,也是美国页岩油气公司中的rising star, 所以先锋的数据具有很强的指向性。
我们在结合年报和季度报看石油产量占比快速下降
最后,这几年,很多页岩油的桶成本并没有怎么下降甚至桶折旧和桶开采成本上升,但石油产量快速下降到了51%左右,这在低油价时会更受伤。
而中海油的非税桶成本持续下降。
$中国海洋石油(00883)$ $先锋自然资源(PXD)$ $埃克森美孚(XOM)$
中海油的桶油净利润31美元,是西方石油的6倍,是美孚全公司的2倍,是美孚美国产区(页岩油气)的3倍多。
买入-持有-加仓-等待!
陪伴我的只有时间和逍遥二仙!
$中国海洋石油(00883)$
2024Q1的业绩已经让石油行业的业绩出现了巨大分化:
表现为美国页岩油气公司的也许全面拉胯,而海油桶利润的上台阶式提升。
1)美国页岩油气公司的49%产量的NGL和天然气在美国本地由于严重供过于求导致烂价,天然气亏损对半卖不到10美元每桶,严重拉低了他们的综合售价;
2)远远更高的油价却更低的综合实现售价。
美国页岩油气的石油含量最近几年从61-70%普遍下降到了51%上下,而成本却没有明显下降,随着Tier 1的持续消耗到了越来越低,Tier 2&3的地压只会进一步拉低未来页岩油也许的效益,2024Q1不错的布伦特油价83美元远高于2021年的71美元布伦特油价,但先锋的所有产量的综合实现售价只有48.29美元每桶,甚至低于2021年的综合实现售价51.1美元每桶,更高的油价更低的综合实现售价。
这可能反而让美国页岩油气公司来个最后的疯狂输出: 再不持续疯狂产出油价一跌他们的亏损线breakeven可大幅度上升了5-10美元,是所以不用担心他们目前的“产量繁荣”下的效益拉胯,美国页岩油的CFO ,CEO, COO等各种OO们现在怕油价下跌的恐惧程度比任何时候都高。
3)2024Q1中海油的综合油气售价每桶71.62美元,对应非税桶成本23.5美元,当然海油的税费率相对美国页岩油气公司的高太多,很多税都是跟油价挂钩的弹性成本,最近几年的天然气市场化后涨价和桶成本下降和汇率有利变动后目前海油的安全边际已经远远高于前几年了。海油桶净利润31美元,是西方石油的6倍,是美孚全公司的2倍,是美孚美国产区(页岩油气)的3倍多。
天然气占比提升完全没问题,毕竟海油的天然气在美国对半亏时它能对半赚。
实际上天然气桶成本12-20美元每桶左右,天然气占比上升,只要带来成本整体下降,就是一样赚钱的。
美国页岩油气的问题在于桶成本最近两三年综合成本没怎么下降但NGL和天然气产量野蛮增长而进一步摧毁价格,但是石油占比从61-70%下降到了48-53%左右的快速明显下降,这是泡点死亡现象。
如果只算液体石油和凝析油,世界产量基本在2018就见顶了。很多人相信2018是液体石油产量历史大顶。现在大部分人报道的产量都是包括天然气折算成液体石油的产量,问题是天然气作用并不能跟石油作用相等,很多根本也运不出去,把天然气直接按热值转成石油产量确实有点耍流氓。$中国海洋石油(00883)$ 和$巴西石油公司(PBR)$ 产量更真实一些,尤其是中海油,实际报告一桶基本等于美国公司报告的两桶甚至以上。
2024Q1的业绩已经让石油行业的业绩出现了巨大分化:
表现为美国页岩油气公司的也许全面拉胯,而海油桶利润的上台阶式提升。
1)美国页岩油气公司的49%产量的NGL和天然气在美国本地由于严重供过于求导致烂价,天然气亏损对半卖不到10美元每桶,严重拉低了他们的综合售价;
2)远远更高的油价却更低的综合实现售价。
美国页岩油气的石油含量最近几年从61-70%普遍下降到了51%上下,而成本却没有明显下降,随着Tier 1的持续消耗到了越来越低,Tier 2&3的地压只会进一步拉低未来页岩油也许的效益,2024Q1不错的布伦特油价83美元远高于2021年的71美元布伦特油价,但先锋的所有产量的综合实现售价只有48.29美元每桶,甚至低于2021年的综合实现售价51.1美元每桶,更高的油价更低的综合实现售价。
这可能反而让美国页岩油气公司来个最后的疯狂输出: 再不持续疯狂产出油价一跌他们的亏损线breakeven可大幅度上升了5-10美元,是所以不用担心他们目前的“产量繁荣”下的效益拉胯,美国页岩油的CFO ,CEO, COO等各种OO们现在怕油价下跌的恐惧程度比任何时候都高。
3)2024Q1中海油的综合油气售价每桶71.62美元,对应非税桶成本23.5美元,当然海油的税费率相对美国页岩油气公司的高太多,很多税都是跟油价挂钩的弹性成本,最近几年的天然气市场化后涨价和桶成本下降和汇率有利变动后目前海油的安全边际已经远远高于前几年了。海油桶净利润31美元,是西方石油的6倍,是美孚全公司的2倍,是美孚美国产区(页岩油气)的3倍多。
会计兄牛逼啊!这数据分析让所有券商研究员和基金经理汗颜
如果只算液体石油和凝析油,世界产量基本在2018就见顶了。很多人相信2018是液体石油产量历史大顶。现在大部分人报道的产量都是包括天然气折算成液体石油的产量,问题是天然气作用并不能跟石油作用相等,很多根本也运不出去,把天然气直接按热值转成石油产量确实有点耍流氓。$中国海洋石油(00883)$ 和$巴西石油公司(PBR)$ 产量更真实一些,尤其是中海油,实际报告一桶基本等于美国公司报告的两桶甚至以上。
好人好文
会计老师,我有个问题不清楚:中海油相对美股石油龙头估值,静态只有40%左右,动态更低。
在港股的这种低估情况是仅仅海油存在,还是网络股、其他铜、煤、金、汽车制造、金融等行业存在吗?
这种低估情况是短期存在还是历史上长期存在?
日本、印度等国的可比较公司是否相对美股存在低估现象?
谢谢
谢谢分享~~ 英文真好。
非常好的案例分析!产业投资者估值是相对客观的。
有没有可能巴菲特赌油价上150,海油的领先优势反而缩小
老会计出品,必是精品