20240405公司公告“為償還二零二六年可換股債券未償還款項（約448百萬美元），於二零二四年四 月五日，本公司與（其中包括）原貸款人訂立可換股融資協議，據此，原貸款人同意向本公司提供 本金總額為150,000,000美元，年利率為5.75%的美元可換股定期貸款融資，同時，原貸款人還享 有進一步增加不超過50,000,000美元本金總額的彈性選擇權（該選擇權若獲全部行使，原貸款人的 貸款本金總額將達到200,000,000美元）。各貸款人均有權按初始換股價每股股份7.46港元，同時，本公司亦積極與多家金融機構溝通。董事會進一步宣佈，於本公告日期，本公司預計將獲 得金融機構提供的超過300百萬美元的信貸支持，用以償還二零二六年可換股債券的所有未償還 款項。”
偿债方案落地，公司之前发的7亿美元的转债，转股价92元，如果转股，大概摊薄股本3%左右，现在为了还钱，低位发了两次可转债，摊薄股本将近20%，这个操作大大损害了股东价值。过去已然过去，如果之前没有持仓，现在如何看微创医疗？
用行为金融的方法，从管理层、买方、空头、卖方研究员四方分析，其中卖方的研究员估计要在公司4月8日公司业绩会之后再出研报。先分析其他三方。
1、从管理层和买方行为看：
这次转债主要高瓴资本出资，并借2000万美元给常总和借500万美元给管理层参与此次方案。绑定管理层，并且与管理层约定了利润承诺，如果股价超过7.46元，股价涨上去，管理层的转债转股卖出获利还钱，现在股价在7.46元以下，管理层有动力做高股价
高瓴资本原来的股权比例1.54亿股，投入约20亿港币，2020年3月6日前的买入了7070万，这部分成本估计在8，9元左右，3月6日买入4998万，价格13.5元，6月23日配售高瓴资本获配3300万，价格23.5元，每股均价13.12元 ，这次转债如果按2亿美元总额 转股，约15.56亿港币，最大增加2.1亿股，每股转股价为7.46元，总股数增至3.64亿股，平均成本为 20+15.56/3.64=9.79港元。总投资约35亿港币，
大冢 3.83亿股
常总和常总控股的尽善尽美：尽善尽美2.86亿股，购股权0.58亿。常总的购股权0.49亿。
2.86+0.58+0.49=3.93亿股。
高瓴资本的持股与大冢，还有常总接近，在公司的话语权大大增强，资本有盈利诉求，未来公司行为和之前可能有很大不同，公司治理可能也会有所提升，如果公司还是常之前的公司治理水平，要考虑考虑是否长期投资，如果高瓴资本能够帮助公司改善公司治理，以微创之前的高研发投入，其实还是很有潜力的。不过这个要跟踪观察了，高瓴资本的平均成本大概为9.79元。股价突破9.79元，高瓴资本总体盈利。
2、空头
空头在20240322空头的未平仓比例有7.95%，大概 有1.46亿股，
3月25日，26，28日空头的做空比例低，这几日也有可能在平仓，因为总成交量约2700万股左右，即使有平仓，也平不了多少，3月27日，4月2日、3日、5日可能都在加码做空，要把股价打下去。估计要把股价砸下去再平仓，4月5日偿债方案出来，如果市场解读是利好，股价上涨，空头被迫平仓，会加速股价上升。
结论：
买入参考价7.46元以下 ，第一阶段估值修复可能会到10元左右。
原因大概：
1、空头被逼空平仓，空头在20240322空头的未平仓比例有7.95%，大概 有1.46亿股，3月27日，4月2日、3日、5日可能都在加码做空，未平仓股数还有增加。但在10元以下平仓的难度比较大。
2、20230516到20240405 换手率100%时，均价为9.767元。超过这个价格，盈利的增多，会有更多筹码松动，空头容易平仓。
3、公司估值，微创医疗持有的上市子公司的股权部分，按4月5日股价，大概能值205亿，未上市部分，我大概估值100多亿港币，总估值300多亿港币，现在总股本18.34亿，新发的两次可转债，假设都转股，转债转股后的总股本21.78亿，其中微创医疗持有的上市子公司股权部分，约每股9.41元。总体估值大概15元。保守看9.41元应该是可以达到的。
4、高瓴资本的平均持仓成本大概为9.79元。
之前写过微创股价的三重阻力，网页链接第一个阻力已经开始突破。后面两个，根据公司的发展再做评估。