创金合信医疗保健基金分析（中）集如期而至，上集小道总览医药行业表现，为接下来这个医药主题基金的分析做背景铺垫，还了解一下基金的基本概况，那本集我们进入正题，对基金经理的基本情况、投资风格及投资能力做详细分析，来看看基金经理的投资是否合你胃口呢？
一、医药表现总览（上集）医药主题基金：创金合信医疗保健基金分析（上）
二、基金基本概况（上集）医药主题基金：创金合信医疗保健基金分析（上）
三、基金经理情况
1、基金经理基本介绍：
皮劲松先生，中国国籍，中国药科大学硕士，2009年9月至2012年4月先后任职于中药固体制剂国家工程中心、上海药明康德新药开发有限公司从事技术开发工作， 2012年4月加入东莞证券研究所任研究员，2014年8月加入创金合信基金管理有限公司，历任研究员、投资经理。自2018年10月31日起任创金合信医疗保健行业股票型证券投资基金基金经理。自2019年09月25日起任创金合信沪港深研究精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
从基金经理的简介可以看出皮劲松有一定的药科背景，对医药生物行业的了解较为深入，这使得基金经理在管理医疗主题基金时存在一定的优势。
2、投资风格
行业偏好：聚焦高景气领域，看好医疗器械、创新药等领域
创金合信医疗保健是一支纯医疗生物（申万一级）主题基金，故从申万二级细分行业分析其行业配置情况。基金历史持仓除中药细分板块无重仓外，剩余5个细分板块均有布局。
从单个行业上看，结合重仓公司数量和持仓市值的行业配置情况分析，该基金当前看好医疗器械。19Q1的其重仓公司数量和持仓市值分别为5和2542.92万，20Q2的其重仓公司数量和持仓市值分别为4和3926.19万，不管是在公司数量还是持仓市值上 ，医疗器械这两个季度的重仓市值占比均大于其他细分板块，这也与基金经理公开表述的医疗器械行业展望基本一致。
从行业整体配置上看，该基金19Q1-20Q1的医疗器械、化学制药（创新药）和生物制品（创新药）细分板块占总市值比重分别为73.24%、78.20%、71.13%、100%和71.94%，如上集关于医药细分行业市场表现所述，这3个细分行业作为市场热点在短期有着最好的表现，此外，这也与19Q4和20Q1季度报告基金经理关于“聚焦高景气领域，看好医疗器械、创新药等板块”的观点匹配。
皮劲松还表示，在权益投资上，要兼顾短期和长期，短期尽量选择受疫情影响小的公司。站在更长周期考虑，还是要立足公司竞争力，疫情过后行业洗牌会加快，好公司会更强。
持股特征：偏好大盘成长，热衷重研发的创新药公司、医疗器械企业
以巨潮风格指数作为持仓风格指标，18Q4基金持仓由小盘价值股为主逐步转变成中大盘成长股为主，期间较少持有价值股；19Q1开始，大盘成长风格占比逐渐提升，基金投资大盘成长为主的风格不断明晰，这一操作风格与基金经理公开表述的投资策略基本一致，即选择基本面过硬的且研发潜力较强的头部公司。对重仓企业研发研发能力的解读，下面对基金重仓股研发支出情况进行分析。
创金合信医疗保健20Q1重仓前3的恒瑞医药、迈瑞医疗和万孚生物的研发支出与营业收入占比自18Q4起至20Q1均大于7%，高于国内医药行业平均水平，其中重仓排名第1的恒瑞医药各季度的研发支出与营业收入均超过13%（全球大型制药公司研发投入占销售额比重的9%——18%之间），展现了大型制药公司在药品研发投入方面的绝对主力。这也与基金经理19Q4、今年2月份采访和20Q1季报关于“重点配置基本面扎实、高研发投入的企业，并看好创新药”的观点高度拟合。
整理了自基金经理接任6个季度以来持有时间最长的10支个股的公司标签，也同样印证了基金经理对与医疗器械、创新药有关的个股的偏好。
操作风格：激进为主，兼顾防守
创金合信医疗保健基金自皮劲松任职以来股票仓位稳定在90%左右高位，2020年1季度股票仓位下调至75%左右，预计考虑到疫情影响和行业风险进而下调股票仓位以规避市场震荡行情，在考虑传统宏观经济指标（如：GDP、PPI、CPI、利率变化等）、资金面情况、投资者预期、其他资产的预期收益与风险等等因素的基础上进行资产配置，体现了主动管理能力和自上而下的操作策略。
该基金长期取得超额收益，在回撤上虽低于同类平均和沪深300，但整体上无刻意控制回撤迹象。由于今年1季度下调了股仓，下行风险低于同类平均外，18年和19年下行风险分别为13.87%和11.21%，均高于同类基金。综合其持仓主要为大盘成长股，判断其操作风格为激进并兼顾防守。
3.投资能力和基金盈利分析
选股能力较强：长期重仓个股基本面良好，买入时财务指标和估值指标表现良好，买入时ROE较高，P/E处于较低历史百分位
从历史持仓来看，股票持仓信息以季度为频率披露，2018Q4至今共6个季度出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为山东药玻(6次）、长春高新(6次）、恒瑞医药(5次）、益丰药房(5次）、华兰生物(4次）、和昭衍新药(4次）。
6只长期持有的个股中收益率均超过50%，其中3只持有期收益超过100%，体现了基金经理选股能力较强。
通过财务指标和估值指标发现基金经理选股时如实执行了他公开披露的价值选股策略：买入时，财务指标方面，长期持有的5只个股总体ROE较高（10.57%-22.36%）；估值方面，买入时PE处于历史分位较低，4只个股买入时PE三年历史百分位低于50%。
市场行情+估值修复：基金经理抓住19年下半年医药行业小牛行情，持仓后企业估值修复提振基金收益
事后来看，长期重仓个股买入后估值指标和财务指标表现较为稳定或趋升，成长性得到体现。6只长期重仓股中，4只个股买入后ROE稳定或提升；以净利润增速作为成长性指标，整体利润增速稳定在高位，但仅有长春高新和昭衍新药2只个股的净利润增速有提升，根据其重仓个股买入后的PE情况，6只长期重仓股中均获得了较大提升，判断基金盈利来源多为个股的估值修复，基金经理在选股时注重被低估的且核心竞争力较强的优质个股。
从与医疗指数业绩走势的对比来看，医药生物指数19年下半年最大涨幅达27.04%，同期创金医疗合信涨幅达49.62%，可以说该基金在一定程度上抓住了19年下半年医药行情，但总体收益均大幅超过医药指数，究其原因，如前所述该基金经理精准地把握了景气度教高的板块，使基金获得了可观的超额收益。
说了这么多，小道给大家做一个简单的总结~
在投资风格上，基金经理行业偏好医疗器械、创新药等领域，聚焦高景气领域；在持股上则偏好大盘成长，热衷重研发的创新药公司和医疗器械企业，且以激进为主，兼顾防守的操作作为管理该基金的逻辑主线。
在投资能力和基金盈利来源的分析上，基金长期重仓个股基本面良好，且买入时财务指标和估值指标表现良好的个股，选股能力较强。由于基金经理抓住19年下半年医药行业小牛行情，并通过持仓后的企业估值修复提振了基金收益。
总体上，该基金适合对基金经理选股能力有较大要求，风险偏好较高，注重研发潜力较高公司，且对可接受的最大亏损控制在一定范围内的投资者，即认可通过部分安全措施例如基金经理通过自上而下的操作策略控制股票仓位，进而控制基金的回撤的做法。从上集的发布到中集，创金合信医疗保健在这个阶段的表现仍然非常优秀，符合预期判断，也非常期待后续的表现。
下期分享同类型基金的对比分析
$沪深300(CSI000300)$ $医药(SZ159938)$ $创金合信医疗保健股票C(F003231)$
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