$协鑫科技(03800)$ 颗粒硅均价已经跌至5.2万元，除税价4.6万元，与公司2023年公布的乐山项目生产成本贴近，已经明显低于完全成本，以目前价格公司处于亏损中。目前硅片价格已经跌破硅片企业现金成本，硅料企业从趋势看也是如此。协鑫现金成本3.5万元，通威4万元，二三线企业现金成本估计4.3万元，协鑫优势明显，预计硅料价格继续下探至除税价4万元，才可能迫使二三线企业退出市场，所以本轮西门子法硅料价格低点在税前4万元，税后4.5万元附近，最新N型棒状硅均价5.86万元，P型4.87万元，按70%N、30%P计算，综合售价是5.56万元，距离4.5万元的退场价还有19%的下跌空间。如果协鑫颗粒硅继续保持10%的价格优势，那么价格应该跌到5.86×0.81×0.9=4.05万元，仍较现金成本高出0.55万元，仍是行业表现最优，但账目亏损明显。很显然至少今年上半年协鑫科技将经历一次深幅下跌的业绩洗礼。股价目前提前走强，是否能够持续，我们拭目以待（需要注意的是这个测算是以颗粒硅全部按N型产品正价销售计算，如果部分品种达不到N型标准，则盈利水平还需下调）。