长江电力今天收盘价为18.84元，此价位对应的估值水平和未来长期收益是在什么水平？在此做一下研判。
长江电力今天收盘市值为4285亿元，2020年经营性现金流410亿，PCF值10.5左右，是一个合理的估值水平。在目前这个估值水平下，不考虑后期注入资产的一次性收益，采用DCF法对长江电力未来长期收益水平进行评估计算。如果采用最保守模型，未来收益增长为零，估值水平不变，长期年化收益是10%左右。如果设定未来永续收益增长为5%，估值水平不变，长期年化收益水平在15%左右。
未来收益增长为零基本没有可能，一是电作为能源目前还没有看到颠覆性的产品，水电作为目前最经济的大宗清洁能源在碳达峰碳中和背景下很难有需求萎缩情况出现。二是在碳达峰碳中和背景下会总体逐渐抬高电力价格，德国就是先行参照国家。三是在法币时代，通胀是各国货币不可避免的宿命。
至于未来长期永续收益账面增长会在什么水平，我觉得由以下几个因素决定：一是长江电力的投资水平，长电未分配利润和折旧等可投资现金流非常庞大，其投资收益对长电的收益增长起着第一权重的作用；二是碳达峰碳中和实际推进的速度和强度，这个决定电价上升的速度和水平；三是水电进入碳交易市场及碳交易全面市场化的进程速度，这项涉及水电作为清洁能源的价值发现和体现，现在完全没有体现；四是未来货币超发的强度和水平，这部分只是账面数字增加，不是实质性的财富增加，但可以抵消通胀税对财富的侵蚀。
从以上分析研判，再加上对高分红的长期承诺，长江电力作为一个长期投资标的，特点是下有保底、也就是长期平均年化收益最差不会低于10%左右，上有一定想象空间的特点，不失为保守投资者的优先选择对象。对于想进一步增加收益的投资者，也可以根据估值水平做加减仓，挣一下市场先生的钱。
长江电力由于其收益的确定性，对保守投资者来说，不必担心其暴跌，越是下跌、越是加仓的机会。感到长江电力作为长持标的，唯一感到有缺憾的地方是，单一大股东股权比重太大，没有真正有实力的二三股东作为制衡，一是避免在投资决策中犯太大的错误；二是维护小股东的利益。
前几年长江电力一直在消化优惠税率到期后的税收增加，对收益的增长有一定影响。目前这个问题已消化完毕，往后收益增长幅度较前几年会有一定增加，这是一个不可忽视的积极变化因素。