重点摘要
1、 营收成长仍受单位用户营收(ARPU)驱动
2、 费用率回归常态，EPS年增20%
3、 财务之外-新产品及支付业务仍然路途遥远
1、 营收成长仍受单位用户营收(ARPU)驱动
3Q19营收年增29%，相对于2Q19的28%些微上升1个百分点，欧美地区MAU年增率维持低个位数成长，维持增长性主要受益于Video的支撑，但ARPU年增率持续下滑 (北美3Q19 YoY 25% vs 2Q19 28% ；欧洲 3Q19 YoY 22% vs 2Q19 21% )。从广告价量来看，本季符合此前FB主推Story导至变现性下降的说法，广告曝光(impression)价格年减6%，而广告量则上升37%。
展望未来，公司仍然预计4Q19营收年增率高个位数季减，而2020年营收也将持续下滑，但减速将趋缓。
图一、营收年增率为29%
营收(左轴)，百万元；营收年增率(右轴)，百分比
来源：公司资料
图二、ARPU年增率微升，但欧美ARPU年增率下滑
各区域ARPU，美元
来源：公司资料
图三、欧美MAU(月活跃用户数)年增率微升
MAU年增率，百分比
来源：公司资料
图四、Story促进FB、IG广告增量上升，但也导致广告单价下降
广告曝光量年增率，百分比
来源：公司资料
2、 费用率回归常态，EPS年增20%
相对于前二季营业利益率受到一次性罚款影响，本季FB营业利益率回到40.7%的水平，相对于去年同期的42.1%仍然年减1.4个百分点，主要原因在于毛利率年减0.3个百分点以及研发费用率上升0.7个百分点。
除了因为内容审查原因造成员工数量年增28%导致成本上升之外，持续投入隐私、安全的研发费用也持续加大。
费用预估部分，FB估计 2019年全年费用将落在46-48百万美元之间，隐含营业利益率为33 %左右。而2020年全年费用区间为 54-59百万美元，年增率为 20 %，若扣除2019年一次性法款影响，真实年增率为34%，显示未来营业利润率将持续下滑。
未来有效税率为18-20%。
图五、3Q19 实质 EPS年增20%
EPS(左轴)，美元；EPS年增率(右轴)，年增率
来源：公司资料
图七、利润率将持续承压
利润率，百分比
来源：公司数据、网络
图八、单位用户取得成本长期上升
单位用户取得成本(左轴)，美元；营业利益率(右轴)，百分比
来源：公司资料
3、 财务之外
A、新产品
本季FB推出了两个比较重要的新产品：FB News以及 FB Dating，目前都只属于美国区域测试阶段。
其他业务方面，包括GB、IG的电商业务，都仍处于非常早期的推广阶段，因此2020年贡献营收的主要来源仍然为广告。
最后，FB承认VR/AR进展的道路比他们预想的还慢，但长期而言仍然看好VR/AR产业的发展。
B.支付业务进展
虽然Libra受到监管机关层层质疑，但FB仍然看好Libra发展，认为如果数字货币的支付基础建设能够成功，将大幅减少FB进入支付产业的门坎，尽管短期内支付业务不会有太多贡献，但可持续观察后续进展。
持续追踪
1、 MAU/ARPU趋势
2、 广告曝光单价与广告量趋势
3、 监管机关对FB的惩处及控制
结论
此次季报符合预期，许多新服务也难以在短期内作出贡献，因此重点仍然要关注广告业务趋势，而随着时间推移，我们相信FB可藉由基本面成长倒逼估值成长。
延伸阅读
1、 Facebook 2Q19简单分析
2、 Facebook 1Q19简单分析
3、 Facebook 4Q18简单分析
4、 Facebook 3Q18简单分析
5、 初始研究：FB简单分析