今天偶然翻到微软1985年的招股书：网页链接 。最让人流口水的是估值：1985年营收$140M，同比增长44%，IPO市值不到$700M，对应5x的P/S和29x的P/E。1999年营收$19.75B，比1985年增长了141倍，估值扩大了5倍到25x P/S，所以股价涨了接近700倍。2000年之后因为宏观因素，营收增速从之前的30%跌到了10%出头，P/S也收缩到了10倍，股价则跌了2/3，之后花了整整十年消化估值。对比一下现在的软件股估值，还是有点吓人的。