美联储基本兑现了当初的加息预期，累计加息450bp，目标区间在4.75~5.0%之间，预计还有一次25bp的加息。从表现来看，相对高通胀基本维持了一年多的时间，根据同比计算，cpi在去年6月到达9.1%的四十年高位，在基数下预计在今年的6月份将会降低到相对的低位，也给了美联储更多的选择空间，当然之前很多人也讨论了，现在的cpi下行本身也是计算同比高基数下的表现。一个重要的判断逐渐来到临界点：实际利率=名义利率-通胀，当通胀大于名义利率的时候，实际利率其实还是负值，这样对金融体系的冲击不至于像沃尔克那样大，美股在美联储加息过程趋势是下行的，2022年末相对于最高位跌去10%左右，对应了软加息但并不能说着陆，主要是加息虽然迅速，但期间并没有把实际利率拉回正值。随着利率水平逐渐拉高，而通胀逐渐回落，预计在第一或者第二季度会出现实际利率回到正值的临界点，加息对于更看重预期的金融市场的响应相对迅速，但实体市场相对反映要慢一些，一般在几个月到半年，也就对应加息真正发挥作用的时候，市场实际利率越高，货币的成本越高，市场的热度也就相应的受到影响，降息刺激市场热度，相应的市场实际利率上升会收缩市场的热度，并且预计出现在今年的一季度以后。有人认为加息停止便是利好的开始，信贷开始发力，市场突然就多了很多热钱，大家都再次投入到空前的投资和消费中去，回顾08年次贷危机前夕，真正出问题不是在加息周期内，而是政策不断的降息来给市场利好信息后发生的，所以当实际利率逐渐拉回正值，信贷并不能带来收益，热度收缩的时候才是真正的挑战。

我们注意到，这些天美国通胀数据超预期，美联储升息次数甚至升息幅度的话题讨论又开始热络起来。

追本溯源来看，美国调整CPI统计数据口径是根本原因：

住房现在占CPI的44.3%，高于43.0%。这反映了住房权重的增加；交通现在占CPI的比重下降了差不多1个百分点；食品权重从13.867%下降到13.531%。

这使得美联储首选的通胀指标核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%。从而形成了“超预期”和“加速上涨”。

现在市场的声音比较多。但比较确定的共识是：通胀依然存在，升息还在路上。以我的角度来看的话，我认为这反应出美联储坚决遏制通胀的决心是很大的。市场前期过度乐观的心态需要修正。

除此之外，美国坚挺的就业市场也给了美联储信心。与此同时，提升薪资水平的预期也给未来进一步通胀数据带来了无形的压力。

我个人来看的话，我倾向于美联储保持目前25个基点的升息力度不变，但升息次数肯定会增加。

其实通胀一部分是货币原因。这与之前美联储资产负债表扩张肯定有比较大的关系。另一部分是国际地区局势导致的供应链问题。

做为我们来讲，在美元做为国际主要储备货币和结算货币的背景下，我们只有一门心思做好自己才是最明智的选择。

尽管最新一期美国通胀数据超出预期，增加了美联储加息预期，但目前美国经济韧性比较强，我们可以感觉到美联储未来加息节奏已经放缓，今年已经到了加息的尾声。

上周美国申请失业救济人数意外不增反降至19万，连降三周，表明劳动力市场持续走强，这可能促使美联储继续加息。

未来美联储加息步伐有望放缓，后续重心落在通胀下行斜率。但通胀回落并非一蹴而就，当前降温领域主要集中在核心商品，食品、能源、住房价格仍维持韧性，通胀下行速度依然较慢。在美联储持续加息背景下，需求回落将带动供需缺口逐步弥合，当前房地产市场和商品需求已在持续降温，将带动明年美国通胀持续回落。一则，供应链压力已在逐步缓解，汽车等耐用品价格见顶回落；二则，房价回落已经传导至新签租约价格，预计CPI住房通胀的回落最早将在明年初体现。但是，鉴于劳动力供给刚性约束、消费需求仍有韧性，叠加地缘政治风险暂未消减，预计美国高通胀问题仍然难以消除。

美国的通胀比预期的要顽固得多，可能是因美国的服务业占比过高的缘故。美国的服务业占GDP的比重超过80%，而服务价格的变化相对普通商品价格对劳动力价格的提高要敏感得多。
工资具有一定刚性，劳动力价格（名义工资）通常会随着通胀而提高，以使实际工资不至于降低。即使因通胀使得实际工资暂时出现缩水，通常实际工资最终还是会得到恢复，否则劳动力供给将会因此减少。
当通胀开始下行时，如果名义工资的上涨幅度还不足以让实际工资得到恢复，名义工资通常会继续上涨，这会对通胀下行产生阻碍作用。美国的服务业占比很高，这种阻碍作用就变得很大了。

在我看来美国的核心通胀率超过了预期，说明美联储的加息力度还不足以让美国的通胀率降低到2%的目标，说明还要加。加到哪一站合适？很可能会让美国的经济增长发生逆转，甚至就业发生逆转。看来，美联储很难以尽可能小的代价达到货币政策的目标取向。

美国通货膨胀40年，已到险峰，表明美国经济一触即发。
首先，通货膨胀与经济衰退息息相关，是一对难兄难弟的关系。美国通货膨胀运行40年，有人认为美国经济不会衰退，还以今年一季度美国经济增长世界第一为佐证。这些，都是表面现象，完全是靠挑起俄乌战争，继而制裁俄国，自己从中把库存积压的油气，高价卖给盟国小弟赚大钱，加上乘机推销军火所至。
其次，美国经济的三大支拄已经今不如昔：美股高处不胜寒，进入剧烈震荡阶段。美债被赎回，日子越来越不好过。美元滥印丧失诚信，已被卢布，人民币等破局，不再是世界贸易唯一美元结算的方式了。
所以，美国通胀40年，经济危机一触即发。不相信？据英媒调查：70%以上的高级经济学家认为，美国将在2023年经济衰退。@浦银安盛基金

2023年加息三次。
从美联储宣布加息的措辞中不难看出，加息实则是为预防经济过热；此次加息可能正是为未来可能的金融危机，提前铺垫好缓冲地带。
本周多家央行展现鹰派姿态，英国央行甚至率先领跑，宣布自疫情爆发以来首次加息，显然很多国家央行将跟进。
之前说过多次了，美联储的首要目标都是创造一个稳定的货币环境。 为了实现这一目标，美联储认为目标通胀率（通过将其保持在2%的低且稳定的利率）是实现这种稳定的最佳方式。也就是说，为了将通胀率保持在2%上下，美联储将不惜动用各种工具，而其中加息（抑制通胀）、或减息（避免通缩）是最重要的工具。
首先，人们认为美联储直接控制着所有利率。事实上美联储直接控制的只是联邦基准利率——银行间为了维持法定最低储备金，而进行的隔夜拆款利率。该利率的变化会影响短期利率，特别是货币市场利率、银行储蓄存款利率和浮动贷款利率，对长期利率暂时影响不大；
　　其次，加息能使借贷成本回到更“正常”的水平，也会削弱公司的盈利能力，因为扩大资本所需的成本提高了。目前，企业正处于盈利衰退时期，这对市场并不乐观；
　　第三，高利率将是冷却房市的利器。对于美国购房者而言，如果所申请到的30年房贷利率升至4.0%，他们的房贷利息支出将比目前的利率水平超出60%；
　　第四，随着借贷成本的上升，将促使消费者重新掂量消费支出。较高的信用卡利率，以及更合理的银行储蓄利率抑制了冲动性购买，致使购买力下降。但从整个经济层面来看，投资者通过高利率的收益，却为家庭增加了固定的年收入；
　　第五，当利率低于正常水平，投资者会甘冒超高风险来增加投资收益，比如投资高新科技股。如此一来，回报率可能提高，并促进科技创新，但也有很大概率使得这些投资者巨亏。当利率提高的时候，避险情绪会上升，减少了高风险投资的冲动。这样的投资环境将减少金融市场的波动，使更多投资者获得更安全的投资收益，股市也将成为华尔街俗称的“猪市”了；
　　第六，在高利率的推动下，大宗商品如钢铁、煤炭等能源生产者，将具有更大生产动力，若将利润用于再投资以产生更多产品供应，将会导致大宗商品价格下降。
总之，在美联储收紧货币的过程之中，大概率，美股将随之大幅调整、房价将同时随之下跌、大宗商品价格也将下跌，特别是大宗商品市场中以美元定价的黄金，则将持续陷入漫漫熊市之中，那对于多年前抢购黄金的中国大妈而言，解套也将更加遥遥无期了……点到为止吧。@浦银安盛基金

展望2023年，在美联储持续加息背景下，需求回落将带动供需缺口逐步弥合，当前房地产市场和商品需求已在持续降温，将带动明年美国通胀持续回落。一则，供应链压力已在逐步缓解，汽车等耐用品价格见顶回落；二则，房价回落已经传导至新签租约价格，预计住房通胀的回落最早将在明年初体现。
但是，鉴于劳动力供给刚性约束、消费需求仍有韧性，叠加地缘政治风险暂未消减，预计美国高通胀问题仍然难以消除。基准情形下，我们预计2023年CPI同比中枢在4.1％，预计最早在明年年末通胀水平回落至2％附近。
一是，尽管明年消费增速将延续回落，但鉴于超额储蓄缓冲作用仍在、服务消费向上修复尚未结束、居民偿债负担处在低位，预计消费端仍具有韧性。
二是，美国劳动力供给不足是长期问题，短期内难以有效缓解，招工难或将导致企业在裁员时更加谨慎，劳动力市场降温可能是一个相对偏慢的过程。
三是，地缘政治角度看，OPEC+正在重夺全球原油定价权，有意维持高油价环境；俄乌冲突加速全球能源供应链重构，未来阶段性供给短缺风险仍然存在。