2014-2015年的牛市被称为杠杆牛，也就是说因为市场资金的风险偏好上升后大量涌入股市，从而推高了股票价格。市场资金的风险偏好可以从融资余额以及融资余额占流通市值比这两个数据来反映，那么我就试图从这两个数据的变化来回顾一下2014-2015的杠杆牛市以及2015年下半年开始的熊市。
下图是沪深两市从2014年5月30日到2016年1月14日这段期间，沪深两市融资余额以及融资余额占流通市值比这两个数据的变化 。蓝色线条带表融资余额，红色线条代表融资余额占流通市值比。具体可以分为三个时间段来分析。
第一时间段为2014年5月30日到2015年5月7日，这两个数值一直都在稳步上升。融资余额从3914亿快速上升到18999亿，上升幅度为385.41%。融资余额占流通市值比从2.68%上升到6.07%，上升幅度为126.49%。同期沪深300指数上涨107.33%，创业板指数上涨112.9%。但是请注意，融资余额占流通市值比在5月7日达到了本次牛市的最高点。
第二时间段为2015年5月7日到6月18日，这段时间可以说是本次牛市的顶部阶段。这时融资余额依然在上升，从18999亿上升到22666亿元，上涨幅度为19.3%。但是融资余额占流通市值比却从6.07%下降到5.02%。同期沪深300指数上涨10.29%，创业板指数上涨24.88%。所以融资余额占流通市值比的下降是因为融资余额的增加幅度远远小于流通总市值的上涨幅度。在我的记忆中，这段时间很多券商的融资额度已经接近极限，投资者想要融资要靠不断刷新交易软件来抢份额。这说明高风险偏好资金的入场速度大幅下降，资金供给开始出现问题，由此本次牛市进入筑顶阶段。俗话说顶部是由疯子买出来的，那么5月7日到6月18日这段时间内，很明显疯子已经不够用了。
第三段时间为2015年6月18日到2016年1月14日。这段时间经历了股灾1.0和2.0以及正在经历中的股灾3.0。融资余额从22666亿下降到了10142亿，下降幅度为55.25%。融资余额占流通市值比也从5.02%下降到3.42%，下降幅度为31.87%。同期沪深300指数下跌了36.75%，创业板下跌了39.72%。这段时间与第一段时间正好相反，所有数据都在下降。
分析过去是为了借鉴未来，我们发现这次牛市的顶部阶段出现了融资余额与融资余额占流通市值比这两个数据相背离的现象，得出高风险偏好的资金入场速度下降导致牛市见顶这一结论。那么本次熊市是否会随着这两个数据再次背离，即融资余额继续下降但是融资余额占流通市值比开始上升，也就是大部分傻子已经抛售离场之后见到历史大底呢？我们拭目以待。
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