【谢谢分享】好文!直击我大A股的要害:股东文化的普遍缺失!
这个CEO资产配置图的左边是资本来源,一般包括:第一、公司的自我造血,即主要是经营性净现金流带来的;第二、举债,即银行借贷、发行公司债券;特别在资金成本低的时期,适度采用财务杠杆可以提升股东回报率;第三、增发或配股融资。优秀的CEO在选择打开哪个资本阀门的标准是以全体股东利益最大化来决策。选择增发或配股融资是最后没有办法才考虑的,因为这会增加总股本;如果增发或配股的股价低于每股内在价值,这是在伤害老股东的利益,因为每股内在价值降低了;只有增发股价高于公司每股内在价值才能不牺牲老股东利益。
CEO资产配置图右边是资本的去向,一般包括:第一、扩大公司现有主营业务,即扩大再生产,公司处于成长阶段;第二、去外延并购其他业务,这个要保持警惕,千万不要去并购与主营业务关联性弱,没有协同性的、或者管理层没有相关经验的业务,警惕多元恶化的情况出现;第三、派发红利,公司账上有充足现金,并且公司发展进入成熟阶段,而且股价处于合理或高估状态,派发红利有利于全体股东;如果CEO不能把留存金为股东带来高于10%的回报,建议把账上自由现金流完全分给股东,让股东自己决策;第四、清偿高利息的借贷或债券;第五、回购注销股票,优秀CEO非常重视这个资本配置,一旦遇到股票市场低迷,公司股价处于低估状态下,优秀CEO首先考虑回购注销股票,这是对所有股东非常有利的资本配置,体现出公司CEO具有股东利益最大化理念,越是低估,回购注销越多,股东获得更多的资产价值,公司每股价值就会增加,进而推动股价向上的信心,即使公司进入成熟阶段,业绩增长很慢或不增长,只要通过股价低估时回购注销大量股票,也会让股价保持快速增长,就能留住忠实长期投资者。公司股价处于极度低估时去耗资并购或扩大规模的决定是需要三思的,还不如把资金用于回购注销自己股票,因为回购是在投资自己的心里有数的优质资产,这样的决策即简单又明智,大幅减少投资失败概率。
判断CEO是否优秀的终极指标,应该是每股价值的增长,而不是销量、收入、规模或员工数量的增长。
在评估一个CEO是否伟大时,你需要知道三件事:
1.任期内带给股东每股价值的年复合收益率;
2.同一时期同行的年复合收益率;
3.市场整体的年复合收益率。
CEO需要做好两件事:第一,高效管理经营活动;第二,合理配置经营活动中产生的现金流,清楚知道在什么时候、什么情况下应该打开哪个现金流注入阀门和哪个流出阀门。
提醒:本文仅为本人投资读后感想。文中任何观点或看法,均可能充满作者个人的偏见和错误。文中个股分析,都有腰斩的风险。请坚持独立思考,理性思考,千万不可依赖作者的判断或观点作出买卖决策。否则后果自负!
$贵州茅台(SH600519)$ $希玛眼科(03309)$ $华特达因(SZ000915)$ (曾经的华特达因在山大为大股东时多元化,瞎投资,至目前开始做减法,聚焦优质资产儿童药上)。
今天刚读到这篇文章,认为写的非常不错,对投资标的、收益、估值的理解还是比较深的,我也看了许多大V的评论,就是我们A股市场这样的标的和CEO太少了,也与我们A股市场股东文化缺失有关,不仅在A股市场,在中国整个企业界,这种以股东回报为主的文化氛围都缺失。
现阶段就是这样的国情和市场,我们的公司管理层还是把能上市看作免费圈钱的一次机会,根本不重视股东权益,高位减持、掏空上市公司资产、无节制的增发、配股、发可转债,最后企业做差了,赚一把走人另起炉灶开一个公司,最近又兴起拆分子公司单独上市的把戏,千方百计的去市场圈钱,整体的股权文化氛围就是这样,非常短视。这也是近年来国际著名的投资资本不断撤离我们市场的一个原因,大股东即高管层不重视自己公司的股权,筹码越来越多,还不考虑二级市场投资者的利益诉求,投了几年大都铩羽而归,不给你玩了呗。
从我们A股市场十年来的情况可以看出,2014年底,上证综指为3235点,上市公司家数为2613家,总股本为36795亿股,总市值为372547亿元;而到了2023年10月底,上证综指收盘3019点(今天已经到了2959点啦),上市公司家数为5083家,总股本为75022亿股,总市值为782398亿元;10年来指数没涨反而下跌,而上市的家数、总股本、总市值基本都是翻倍的,光吃不拉,就造成了A股这个现状。现在已经实行了注册制,还是有限制的,如果放开IPO,短期内马上就能增加上千家,3、2年就会到一万家以上,上市时估值打折再打折也会有大批的公司排队来上市的,在我们大股东和企业管理层的意识里面,资本市场的钱都是白捡的,不圈白不圈。
在我们A股市场,整体没有投资价值,但也有极少一部分公司有投资价值的,不然这个市场是没法长期存活的,也就有5%左右,我们个人投资者包括部分机构真正能从上市公司中获得的收益也就是现金股息了(部分机构还有割散户韭菜一个办法),所以在估值时,西方传统有效的价值投资估值办法如DCF、PE、PB、PEG、重估、清算等都有很大的缺点,相对有效的我个人认为就是股息贴现模型估值办法。就找一些股息率能达到无风险收益2倍以上即6%以上的,管理层有意愿用现金回报股东的,长期成长性没有天花板能达到5%左右的,低位买入,进行持股守息,等待过激。这样就不用担心A股市场的畸形股权文化,就有希望能生存下来。
一只好股票不仅具有好的生意模式还有践行股东利益最大化的CEO.严重同意这个观点。突然想起了最近某白酒上市公司管理层,拿着公司的钱回购股份,转手半价卖给管理层,美其名曰;员工持股计划。而且没有任何绩效考核指标,纯属内部管理人员自己给自己打分。如此厚颜无耻之人也是没谁了。这群职业经理人把豫园商城搞得一塌糊涂,又来搞白酒。肥了自己,坑了股民。$舍得酒业(SH600702)$
还有一个文章的重点就是管理层能够把公司账上的自由现金流以最佳方式回报股东的意愿和能力。有些公司虽然账上有巨大的自由现金流,但是管理层或公司体制不能分给股东,这样公司的价值相当于大打折扣,比如说茅台的管理层能够做到股东利益最大化的资本配置,茅台的价值至少提高30%以上,相当于内在价值可以提升6000-8000亿以上。
首先合理速度长期持续增长。其次是净利润中的现金含量高,以及净利润转变成自由现金流的比例高!!!
拥有强大的护城河之外,还需要一个看守城堡的精明的堡主
我们的CEO是以自己利益最大化为目标,股份回购不注销,以极低价甚至免费搞股权激励或员工持股计划,侵吞股东财产。
股东文化,本质是资本主义,在我社会主义国家要发扬,道阻且长,尤其是一些央国企。
企业的自由现金流,很多时间相较于利润数据会更重要。此外,好的管理层对于资金的配置能力也很重要
这些判断标准大部分是从股东收益的维度提出来的,不一定适合伟大公司的标准
关于低估时回购自家公司股票的观点,应该让上市公司高管认真读一下。
论公司CEO的重要性!
股东利益最大化的管理层?这不是a股的问题,是全世界的问题。企业存在的目的是生存下去,股东跟管理代理的分歧在于目标是否一致。职业经理人可不会这么考虑。
你就看看万科。
好股票具有以下特征:首先合理速度长期持续增长。长坡道!!!