$牧原股份(SZ002714)$ $腾讯控股(00700)$ 2021年，追求内在价值增长、做好忍受账面浮亏的心理准备。
2019、2020是个人全职投资股票的两个完整年度，受限于文科出身，芯片、生物制药等高科技领域的投资机会对于个人来说，无疑是永久关闭的大门。只能基于过往的经历，投资于传统行业以及可以理解商业模式的行业如互联网等，学习能力也早已过了巅峰时期，出圈亦困难。
因此，这两年主投的方向只有三个：养猪+腾讯及其生态+新能源，A股的过程主要是集中投资于：猪企组合（立足于猪周期，但对企业研究深度不够，因此组合）——→牧原（确定优质、立足于长期成长）——→宁德（确定优质、立足于新能源）——→牧原（优势扩大、继续立足于长期成长），港美股的过程主要是：单一腾讯——→腾讯为主+腾讯生态组合（美团、微盟、哔哩、SE、拼多多、富途等）。
其他领域，这两年亦尝试性参与，个人视为风投（意指长期前景乐观但存在少量的不确定性，而非VC投资），如在线教育的新东方在线（已清空），物业管理的永升，光伏行业的福莱特玻璃（已清空），新能源的特斯拉（已清空）、亿华通，医疗行业的微创（已清空）、药明生物，手机行业的苹果、小米，有色金属行业的紫金，金融行业的中国平安、快递行业的顺丰、餐饮业的九毛九等。
总体上，均属于自己较容易看懂的行业，标的上倾向于选择行业中相对优质且具备长期增长空间的企业，尽可能追求成长的确定性，交易价格立足于不低于11%的预期年化收益率（即在相对确定的基础上予以不低于11%折现率的红利折现估值），最好能以3-5年后进入低增长给予10-15倍PE也具备翻倍空间的价格持有。
上述要求在追求确定的合理回报的同时，也自然彻底屏蔽了泡沫行情所能带来的短期暴利，正所谓鱼与熊掌不可兼得。
当然，泡沫并无贬义，或者准确说应该是提升估值，是由于市场平均必要收益率下降导致，在对未来现金流预期完全相同的情况下，追求5%长期年化回报率的投资者完全可以接受比追求12%长期年化回报率的投资者高出1倍的股票价格。
虽然长期看，权益类投资的必要收益率很难低于5%，但是在实体投资或其他金融投资（典型的如房产投资）预期回报率下降、同时货币宽松的背景下，股票市场阶段性出现极低必要收益率的情况也很正常，尤其是增长确定性高的企业。比如，假设1400元的茅台可以提供11%的长期年化预期回报率，那么追求5%长期年化回报率的投资者完全可以接受大约2500元的价格（注：仅是举例说明，并非对茅台估值）。
虽然上述投资最近两年带来的远超自己预期的回报率，A股从猪组合——→牧原——→宁德——→牧原，两年累积收益达到10几倍，但运气成分太大，如受益于非瘟导致的猪价高涨，以及宁德与特斯拉合作的超预期因素而意外收获连续两天涨停，所以很显然不可能长期复制，同时集中持股的风险过大，也不可能成为常态。但好在算上港美股，在总盘子中就不是过于集中了，同时紫金、中国平安、顺丰的配置也起到了分散风险的作用。
虽然主要持股腾讯去年上涨50%，但港美股去年录得127%的收益，是仅次于全仓腾讯时期2006年233%、2009年238%的第三个高收益年份。主要受益于腾讯生态普遍高达2、3倍的升幅，然而总体看，也一定程度上也受益于全球新冠疫情后的货币宽松环境。
展望2021年，以个人的能力，盈利的难度和不确定性都非常大。
与前两年相比，在我个人关注的约40家各行业优势企业中（互联网近10家、消费8家、健康产业5家、新能源5家、制造业近10家、金融3家），在不产生泡沫也能满足3-5年翻倍的高确定个股已经极为稀少，同时由于认知能力的限制，突破这批企业寻找投资机会的难度亦很大。
当然，破圈寻找新标的还是必须继续的，兴趣是最好的老师。
虽然主要持有的牧原3-5年翻倍的确定性很高，以内在价值6折交易的股价在目前的A股市场属于珍稀物种，今年即使平均猪价下跌10元，经营现金流大致也不会下降，有足够的安全边际，且主动型公募持股很少，难以形成集中式抛售。但毕竟2021年处于行业周期下行期，绝大部分投资者基于对周期的经验性认知而对其数年50%的年化增长选择无视，因此2021年能否回升至其内在价值，尚不得而知。配置的顺丰、紫金、平安虽然长期低估程度比不上牧原，但2021年尚值得期待，暂且当作分散风险吧。
另一个主要持有的腾讯虽然长期发展前景明确，原有业务稳定，视频号在进步，最重要的是小程序的巨大价值空间正在初步显现，估值水平亦很有吸引力，但毕竟反垄断因素可能会压制市场情绪，导致2021年能否回升至其合理价值，也未可知。美团、哔哩、微盟、SE、拼多多、药明生物等虽然长期基本面很值得期待，但毕竟目前盈利水平尚有限，而且去年的大幅上涨一定程度上受益于新冠后的货币宽松，2021年流动性能否维持，也难以判断，因此，这批股票今年能提供的收益率也存在不确定性。
但作为长期投资，亦不可能持有现金，个人能力及精力也不适合做股权之外的其他投资，在企业基本面没有出现重大负面因素、且尚未发现新的确定性投资机会之前，只能继续持有。
因此2021年个人只能以追求企业内在价值增长、而做好忍受年度账面浮亏的心理准备。同时加强学习，尽力寻找新的优质企业。
放低预期，也是为了给自己上个紧箍咒，防止被泡沫诱惑。
最后，继续坚持不参与泡沫、远离唯赛道论、严格控制风投配置比例的终生原则。