对于巴菲特这篇著名的文章,其实市场上充满了误解:
1.巴菲特说的是“通胀如何欺骗股票投资者”,而市场上的传言版本是“通胀无牛市”。其实巴菲特的本意是即使企业利润上升,但是上升的部分被通货膨胀稀释了甚至赶不上通胀,所以对于股票投资者来说是不利的,而且他们还并不清楚地知道这一点。
2.巴菲特向来不喜欢预测股市,这一点看多了巴菲特的文章自然会很清楚,所以“通胀无牛市”这个观点显然不是巴菲特的本意,而且全文中也确实没有预测股市的论点,反复谈的都是企业的盈利情况。
3.为什么通常情况下“通胀无牛市”。因为在通胀情况下,央行会提高利率以抑制通胀,而利率对于股票价格有如地心引力。假设利率升到10%,那么没有人会对低于10%的收益率感兴趣,所以股票和债券的价格以下跌来提高实际收益率,这是经济学中最基本的机会成本原理。但是提高利率会导致外资大量流入,从而又会导致资产价格上涨。所以,这种情况会对冲股市下跌。
所以,通货膨胀和股市涨跌并未必然联系,巴菲特始终是以经营者的角度来谈论企业,而不是股市。