青岛啤酒三季度简评

23Q1-Q3青啤营收入309.8亿，同比+6.42%，实现归母净利润49.1亿，同比+15.02%。其中，23Q3季度收入93.9亿，同比-4.58%，归母净利润14.8亿，同比+4.75%。其他收益（主要政府补助）较同期减少0.93亿，影响Q3季度利润约6-7个百分点。

量价方面，前三季度销量729.4万千升，同比+0.2%，其中，23Q3季度销量同比-11.25%，一方面在于去年同期销量基数较高；另一方消费疲软也存在一定影响。

价格方面本季度每升约4.13元，同比+7.52%，均价提升幅度创下近几年新高，结构化趋势仍在持续。Q3季度没升毛利差上升至1.69元，同比+15.78%，持续打破新高。一方面在于高端化演变，一方面在于原材料压力的环节，成端压力下降。

本季度青啤毛利率40.93%，同比/环比分别为+2.92/+0.84个百分点，充分体现出利差持续上扬。运营费率同比-1.12%，销售/管理/研发均出现集约化，整体管理依然十分出色。

总体而言，本季度收入表现不佳主要在于销售增速方面影响，既有需求不足影响，也有基数影响，而价格端与运营端表现出色。结合大环境来看，并不算太差，啤酒品类大方向逻辑变化不大。

其他收益类项目影响利润增速，但就资产端递延收益金额来看，依然超过30亿，不排除存在延迟确认的影响。

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