接着上一篇，我们继续来看看山东赫达的具体基本面。
在开始之前，再对2021年营收和成本的具体细节做下补充说明。因为是个人手工统计，所以细节方面有些地方比较混乱，请见谅。
总结来说，就是2021年和2020年在主要的纤维素醚和植物胶囊方面，售价均有提升。相对于纤维素醚成本方面的增加，可以用售价来进行有效的消化。
【注】植物胶囊方面个人有一个疑问，已经通过互动易向公司提出了疑问，目前为止还未收到具体答复。
就是如果看21年相对20年的同比，纤维素醚的平均成本同比增加了8.4%，但是植物胶囊的成本只有0.54%的增加，基本可以说是没有变化。但是医药用HPMC可是占了植物胶囊原材料的90%以上。所以为何没有同比增加？
如果按照1亿粒用12吨纤维素醚的话，那么根据2021年植物胶囊的产量反推，就有1953.35吨（接近产能一半）的医药食品级HPMC用在了植物胶囊上。
难道赫达和子公司赫尔希之间的采购也是和茅台类似，都是按照成本价（甚至是低于成本价）进行对接的？？？那如果是这样的话，植物胶囊这块的高毛利率随着产能的不断提高，是否需要重新核实呢？毕竟最上游的原材料确实涨了不少。
这一点疑问先放一边，我们继续~~~
三、产品从哪里来？（产业链上游）
成本构成概要
资料来源：2021年公司年报
羟丙基甲基纤维素醚（HPMC）生产的第一大原材料是木浆，其价格趋势周期价格的上涨，反映行业周期和对木浆的需求。纤维素的第二大原料为棉绒，其来源随行业周期影响很小，主要由棉花的收成决定。
原材料细分详解
HPMC的主要原材料包括精制棉、木浆、氯甲烷、液碱、环氧丙烷等。
精制棉的主要原料是棉短绒，棉短绒是棉花生产过程中的副产品，棉短绒的价格明显低于棉花，但与棉花价格波动有一定关联性。公司原材料精制棉价格介于棉花和棉短绒之间。
在精制棉价格较高且木浆价格相对便宜的情况下，为降低成本，木浆可作为精制棉的替代和补充，主要用于生产医药食品级纤维素醚等粘度较低的纤维素醚（公司IPO中也有相关披露）。
同时，生产过程还需耗用蒸汽和电力等能源（蒸汽由厂区附近的供热企业提供，电力主要由山东电力集团公司淄博供电公司提供）。
石墨类化工设备制造的原材料主要来源于钢材和石墨电极等。
【注】福川公司生产所需的原材料在IPO中都有披露，这块占比不大，所以就不再这里占用过多的篇幅。
主要原材料及单位能源耗用与产能、产量、销量之间匹配关系（公司IPO）
【注】个人对这一块看的比较细，涉及成本的核算与趋势跟踪，对于未来的利润营收预估比较相关。至于像之前分析中国巨石那样的细分拆解，就不再本系列中进行进一步说明。
产品生产步骤和涉及工艺
HPMC的生产工艺可分为气相法 、液相法。海外HPMC以气相法工艺为主。
目前欧美日等发达国家更多地采用气相法，国内以液相法工艺为主。
气相法的优势在于生产能力大、反应温度低、反应时间短、反应控制精确； 缺点在于反应压力大、投资大，而且一旦出现问题，容易造成重大事故 。
液相法优势在于反应压力低、危险性小、投资成本低、质量易控制、品种易更换； 缺点在于所需的反应器不能太大，使得反应能力受限 、 反应时间长 、 生产能力小 、所需设备多，自动化控制和精确度比气相法较低 。
①建材级HPMC生产流程 vs. ②医药食品级HPMC生产流程
医药级HPMC和食品级HPMC的生产工艺基本一样。与建材级纤维素醚相比较，医药级HPMC和食品级HPMC的生产流程需要进行分段醚化，工艺复杂，生产过程控制的难度大、对装置和生产环境的洁净度等要求高。
【注】医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料，占HPMC植物胶囊原料的90%以上。
产业链上游（例如原材料）价格波动影响？
从 2019年6月以来，棉短绒、环氧丙烷、液碱分别累计上涨 93% 、14% 、80% 。
公司近年来的原材料成本高点出现在 2021年10 月。
受“双碳”影响， 2021年9月开始液碱价格大幅上涨， 9月初到10月17日，液碱价格累计上涨153%；
环氧丙烷由于过去供需处于供需紧平衡，由2020年6月开始启动上涨，由2020年6月初的9200元/吨上涨至10月初的19050元/吨，并高位整理直到 2021年下半年，随着行业新增产能投放而价格持续回落；
棉短绒价格亦相比2021年三季度有所回落。
券商分析：“综合分析，公司主要原材料价格均已回落，成本压力持续好转。 2022年一季度受到地缘政治等因素影响， WTI 原油同比上涨63.63%，推动主要上游化工品价格出现上涨。公司成本结构中，原材料仅环氧丙烷与原油价格相关性较高，且环氧丙烷行业新增产能较多。因此综合分析，公司原材料结构分散、与原油相关性低，在中游化工企业中，在原材料价格大幅波动的背景下具备更好的盈利稳定性。”
2016年公司IPO披露的原材料价格走势以及对毛利率的影响：
2021年年报公告：
关于原材料涨价方面，公司的应对措施：
2022年内，赫达建材级产品价格已由年初的2.2-2.3万元/吨调涨至3.5-3.7万元/吨，医药食品级产品也从5.5万元/吨调涨至6.5万元/吨。
四、产品到哪里去？（产业链下游应用）
主营产品下游应用构成
在全球范围内，由于建筑工程领域的总投资规模大，市场范围广且需求量大，建材级纤维素醚的整体市场需求量远大于其他领域对纤维素醚的需求量 ，在全球非离子型纤维素醚消费中建材级纤维素醚占52%。
2013年，我国的建材级纤维素醚（含建筑、 PVC和涂料等领域）需求量约占非离子型纤维素醚需求量的91%。
到了2021年，建材以外的应用领域占比逐渐扩大。石油、食品、医药等已经成为建材以外，纤维素醚新的主要下游应用行业。
建筑是HPMC最大的消费领域
纤维素醚具有增稠、保水、缓凝等优良特性，因此建材级纤维素醚被广泛用于改善包括预拌砂浆（含湿拌砂浆和干混砂浆）、 PVC 树脂制造、乳胶漆、腻子等在内的建材产品的性能。以房屋墙体砌筑、抹面和地板修建为例，在我国北方的寒冷地区，在砌筑墙体和装饰外墙时，一般需要用到墙体砌筑砂浆、界面剂、保温抹面砂浆、瓷砖胶、外墙腻子和外墙涂料等建材。
建材级纤维素醚可以分为中高端型和普通型。在中高端型号建材级HPMC中，凝胶温度为75℃的建材级HPMC主要应用于干混砂浆等领域，具有较强的耐高温性能和很好的应用效果，其应用性能是凝胶温度为60℃的建材级HPMC无法替代的，高端客户对该类型产品的质量稳定性要求较高。生产凝胶温度为75℃的HPMC有一定技术难度，生产装置的投资规模较大，进入门槛较高，产品售价要明显高于凝胶温度为60℃的建材级HPMC。
在中高端型号建材级HPMC中，HPMC是生产PVC的重要助剂。虽然HPMC的添加数量少、占PVC生产成本的比重低，但是应用效果好，因而对其质量要求高。国内外生产PVC专用HPMC的厂家少，进口产品的售价远高于国产产品。
医药，日化等领域HPMC的应用实例
公司下游客户涵盖国内外知名龙头企业，其中：
建材级纤维素醚客户包括 Mapei 、Saint Gobain 、 Knauf Gips KG 、东方雨虹等；
医药级纤维素醚客户包括 IRIS INGREDIENTS 、KERRY BIOSCIENCE 、天方药业、正大天晴、悦康药业等。
并且， 公司产品 已实现向德国、法国、意大利、西班牙、俄罗斯、土耳其、美国、加拿大、巴西、印度、日本、韩国、澳大利亚、马来西亚、新加坡等等 70 多个国家和地区提供稳定销售 。
公司与主要客户签单实例：
2018 年7 月14 日，公司与法国圣戈班正式签署合同。
公司按照约定于2018 年7 月1 日-2021 年6 月30 日向法国圣戈班供应4,500 吨/年建材级纤维素醚（合同期限内合计供货约13,500 吨，实际供货量以采购订单为准）；合同金额约人民币1.2 亿元/年（合同总金额约3.6 亿元），产品价格有效期为1 年，如产品价格有重大差异，双方将就价格调整进行谈判。
2018 年7 月27 日，公司与德国可耐福正式签署合同。
公司按照约定于2018 年7 月1 日-2019 年12 月31 日向德国可耐福供应纤维素醚，结算方式为每批次货物装船发货后60 日内付款。
【未完待续】~~~，下一期预告：应用端需求趋势如何？（详解下游应用端的方方面面）