美股财报CY3Q19#1-Team

$Atlassian(TEAM)$

要深入研究美股公司，财报季是最好的机会。每个财报季的来临总是让人感到有些疲惫但是又兴奋不已。因为时差的关系，可能需要凌晨四点起床看报告拆数据，听电话会议，但是每次财报季如果能发现一到两只牛股，又让人觉得一切付出都很值得。

TEAM是一个听说许久，但是一直还没覆盖的SaaS公司，他的Jira是很多互联网公司IT朋友很喜欢的一个产品。

TEAM财报初步评估 ：

（1）收入比较大可能超预期，预计在30%～35%之间，因为调价的幅度比较大，而且 大部分前置Q1实现

（2）因为转云，FCF可能要有所牺牲，不确定

（3）目前 300亿不到的市值，对应FY20年管理层指引15.56亿 ，19.28倍PS。如果财报 增速 略 高于 管理层指引，落在30%以下区间，那么当前的估值就有较大的下行空间。

当然从历史来看 ，或者从产品，竞争优势，长期发展来看，Team是家值得关注的好公司，只是当下的价格，从投资角度来说可能没有很大的安全边际。

TEAM财报的核心要素

1. 提价的影响

（1）2019.9.1提价

（2）历史提价复盘&比较

TEAM近三年每年9月都会提一次价，而前两次提价财报一次大涨24%，一次大跌14%，那么本次提价对财报的影响也至关重要，也是财报预判的最关键要素

（3）本次提价分析及对财务影响

参照2018年的价格上涨的影响，高盛对财务的影响做了测算如下：

如果我们将由于20财年价格上涨而对当前GS估计的潜在收益进行分析，则20财年第一季度的递延收入总额为5.12亿美元（同比增长41％），收入为3.63亿美元。 （同比增长36％）vs。市场共识为4.98亿美元（同比增长37％）和3.52亿美元（同比增长32％）。 在20财年，此分析估计总递延收入为6.37亿美元（同比增长36％）和收入为16.08亿美元（同比增长33％），而市场共识分别为6.13亿美元（同比增长31％）和15.54亿美元（同比增长28％）。 在账单基础上，此分析导致20财年第1季度账单同比增长+ 41％，而市场共识为+ 33％和20财年，这导致账单同比增长+ 33％，而市场普遍预期为+ 28％增长。 19财年同比增长52％。

2. 关键业务数据

总结：在1B+以上体量保持高30%增长，实属不易 ，高毛利率（86%），30%-40%的自由现金流，难得的是连提三年价格之后，价格对比竞争对手还有很大优势，敢于提价也说明其竞争地位和产品粘性。当然最后还是数据说话，接下来几个季度的数据 应该可以客观反应提价和转云的变化。

3. 财报前盈利预测&估值

FY1Q20 管理层指引营收$349 million to $353 million ，FY20 15.4~15.56亿营收，yoy 28%. 当前估值截止 2019.10.16收盘市值301.9亿，对应FY20 约为19.5亿PS。

The consensus EPS Estimate is $0.24 (+20.0% Y/Y) and the consensus Revenue Estimate is $351.79M (+31.6% Y/Y). The consensus Revenue Estimate is 1.56B（+28.9% Y/Y)）

初步评估：FY20Q1在涨价预期下，如果更新的全年指引增速低于30%，现有估值大概率无法支撑。

Note：管理层给予低预期的原因在于FY20是关键的云转型年 ，同时存在现金税和预付款影响，现金流也会受到影响，FY4Q的现金流就miss了。

20财年FCF指导为465-4.75亿美元，远低于cons的5.7亿美元。 FCF前景意味着11％的增长（2016财年为50％）和FCF利润率为30％（19财年为34％）。 FCF指南的不足反映出现金税增加了3,000万美元（公司在19财年获得了700万美元的税收优惠），以及前期许可交易减少带来的影响，因为收入组合更多地转向订阅。