2020年年报已经公布，那么，就可以结合年报中的数据，来估算沈阳化工一季度的利润水平。
一、估算逻辑
四季度扣非净利约3.3亿，可以在四季度的基础上，计算各产品的盈利变化情况，得出一季度净利。
二、氯碱化工板块分析
1、每年20万吨糊树脂是印钞机般的存在，也是沈化去年扭亏为盈的决定性力量。
2、一季度糊树脂手套料市场售价和四季度售价基本持平。考虑到沈化持续优化手套料和大盘料的生产比例，再加上大盘料价格的上涨，糊树脂收入预计会稍高于四季度。
3、电石价格在春节之后虽然大幅上涨，但是在1月份是有较大幅度下跌，总体来看，假定一季度电石采购平均成本小幅上涨。
4、收入和成本均小幅增加，因此，一季度糊树脂净利和四季度相差不大。
5、烧碱就是长年打酱油的，没什么特别的变化，不多说了。
三、聚醚化工板块分析
1、2019年，聚醚全年净利0.94亿。2020年，聚醚全年净利1.25亿，平均每季度净利0.31亿。
2、聚醚产品下半年出现大幅上涨，但是净利增加有限，进一步证实了我之前的判断，即作为原材料的环氧丙烷价格同步上涨，挤压了聚醚的盈利空间。
3、对聚醚的判断，和之前的分析保持一致，与四季度持平或小幅增加，预计一季度盈利3000-5000万。（关于聚醚的更多分析，可参照此文：网页链接）
四、石油化工板块
就是蜡化业务，主营收入占比最高，但也是长年坑爹的业务。
1、蜡化业务的盈利情况，对石油化工产品的销售价格的弹性太高了，手稍微抖一抖，测算结果就会差别很大。
2、年报中，蜡化业务的亏损程度，还是让我感到吃惊。二、三季度装置长时间停工检修可以理解，但是四季度收入已经大幅增长了，却还是亏了不少。
3、分季度数据有明显不合理的地方。三季度糊树脂价格还没到高位，蜡化业务还有故障停工检修，化工板块下游需求也还未出现复苏，结果四季度的扣非利润竟然只比三季度高了不到六千万（糊树脂一个季度产5万吨，平均价格涨1000，就有5000万了）。事出反常必有妖，合理推断，财务做了处理：即公司为了把三季度做成扭亏为盈的业绩，把蜡化的部分成本转移到了四季度。这也能解释，为什么去年三季度业绩那么好，却在公告中把四季度的业绩预期压的很低。
4、拿蜡化2020全年数据来看，全年共亏损6.7亿，平均每季度亏损1.7亿。按照常理分析，去年三四季度买的便宜原油，一季度生产出来的化工产品，跟随着原油上涨提提价，扭亏为盈应该不难（关于蜡化的利润弹性分析，可参照此文：网页链接）。
5、我看完报表后，得出一个结论，即对于蜡化业务，恐怕不能用常理推断，或者说，需要更谨慎一些。查阅一下过去十年的数据，可以看到，年景好的时候赚小钱，年景不好的时候亏大钱，就是如此奇葩的存在。
五、沈阳化工一季度盈利估算
1、氯碱化工、聚醚化工一季度净利，按照和四季度持平估算。
2、最大的变数在蜡化。如蜡化板块减亏，比方说减亏一半，一季度净利就是在3.3亿上再多加个七、八千万，得出4亿。如蜡化不亏了，那就是3.3+1.7，5亿。如蜡化扭亏为盈还赚钱了，那一季度净利就超过5亿，炸出天际了。
3、我个人倾向谨慎一些，估算一季度净利，在4亿～5亿之间。