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我们把这组数据除以4,算出平均每季度营收17.2亿,成本19.5亿,亏损2.3亿。 可知: 如果销售石油化工产品的营收整体通过涨价提高10%,即可增加达1.72亿。涨价13%,就可以抹平亏损。
2020年下半年的原油均价是每桶40+美元,而今年一季度的原油均价极大概率高于每桶55+美元。这里假设按照40%的原油涨幅来算,如果对应的石油化工产品也相应的整体上涨,那么结果将是十分惊人的。 就是说,低价采购进的原油,加工完产品要销售的时候后,正好赶上原油相关化工产品涨价,怎么可能不赚钱呢?
五、蜡化业务一季度业绩预测 。
从目前来看,各化工产品涨价已经出现,涨幅较大的有丙烯酸及酯,部分产品春节之后的涨幅超过50%。当然,因为产业链涨价的传导有延迟滞后性(包括合同执行的滞后),所以蜡化产品整体售价的上涨肯定少于原油的涨幅(一共有十多种化工产品,这里不一一分析,不影响核心结论)。
假设按石油化工产品整体涨价收入增加20%计算,17.2*20%-2.3=1.1亿,即一季度蜡化板块扭亏后还有1.1亿净利。 这里已经是较保守的算法了,因为19年蜡化的亏损还包括了长期资产折旧,而今年大概率已经不需要再计提长期资产折旧,这里按19年亏损口径扣减2.3亿,已经是多算了成本。
五、设备检修和停工的风险提示。
2月下旬,沈阳化工生产聚乙烯的生产线停产检修,预计停工40天左右。好在这部分整体收入不高(每个季度2亿),会小幅影响利润,但不影响大局。 只要不再出现大范围的故障停工或者管理层犯低级错误,一季度业绩大局已定。
六、结论 。
1、蜡化板块在沈阳化工三大业务板块中,收入占比最高、2019年亏损最多,具有举足轻重的地位。
2、蜡化产品的收入对石油及相关产品的价格变化十分敏感。年初以来国际原油价格的上涨,对改善蜡化板块的业绩具有巨大作用。
3、预计蜡化板块今年一季度扭亏为盈,保守估计盈利1个亿。如乐观计算,结果会十分惊人。
4、多说一句,其实对于沈阳化工一季度业绩来说,业绩确定性最高、利润最丰厚的是在氯碱化工板块(糊树脂手套料)部分,对于长期拖后腿的蜡化板块来说,不亏损,其实已经很好了,不是吗?!
延伸阅读:沈阳化工13.4亿原油存货分析 网页链接
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