$万科A(SZ000002)$看到一堆吐槽万科的帖子，有些同志股价一跌就习惯性叫唤。万科基本面有没有问题，百分百有，第一个致命的问题就是高杠杆，也许有人会说，万科净负债率很低啊，剔除预售款之后负债率很低啊，但是欠的钱早晚是要还的。一个极端情况，如果国家取消预售制度，万科整体的资产负债表就会塌方，整个地产行业都要重新洗牌。这是地产行业的宿命，达摩克里斯之剑一直悬在头顶，商业模式不好就是不好，毋庸讳言，市场给几倍的估值完全有道理。万科挣的不是假钱，是每年几百亿的真钱，但是这个钱挣得过程太惊心动魄了。巴菲特对高杠杆行业有个经典描述，司机在方向盘上绑着一把刀开车，没事儿还好，一有事儿万劫不复。高杠杆和低估值是一对孪生兄弟，没有爆发的风险反而是更大的风险。但是，地产行业塌方式洗牌的可能性有多大呢，我认为可能性很低，毕竟地产行业是个年销售十七万亿的大行业，牵一发动全身，监管层只敢压不敢打，更别说杀了。综上，当前监管强力压制地产行业的利润增速、杠杆率、估值，自然股价就好不到哪里去，地产周期更多是政策周期。地产行业面临着新一轮的洗牌，胆子最大、杠杆最高的逐步退出历史舞台，剩者为王。