20180907: $北京北辰实业股份(00588)$ $绿地香港(00337)$ $绿城中国(03900)$
估值结果:
说明如下:
1 所有数据均以人民币计量,价格周五收盘价,港股按当日汇率折算成RMB
2 静态估值(NAV)=净资产+预估净利润,反映公司的清算价值,未考虑公司成长性及经营风险因素
3 调整后估值=静态估值*成长系数*债务风险系数*规模系数*融资渠道系数,反映经成长性及抗风险能力调整后的价值
4 净资产取自2017年年报,从报表净资产中扣除了永续债,本版模型没有再对投资物业进行调减,主要是考虑投资物业中包括已投入运营、竣工未运营、在建等不同阶段,以及写字楼、酒店、购物中心等不同业态,很难进行详尽地分析,但整理了重估后的投资物业资产总额以及相关的营业收入给大家一个大致的印象,以供参考。
5 二级土储净利润=二级权益货值*净利润率,其中:
1)土地储备及权益土地储备面积摘取2017年年报公告的数据,其中红色部分由于公司公告不清晰,数据是大致估算的。
2) 销售均价参考2017年合约销售均价,结合土地储备分布情况,大致估算
3) 净利润率,参考各公司的历史表现及未来预期,大致估算
二级净利润计算结果:
6 一级或旧改土地储备净利润= 权益货值*净利润率*折现,其中:
1) 土储面积和权益面积来自于2017年报,或公司公开场合(如业绩会)透露
2) 旧改净利润率统一预估15%,只是方便计算,准确率不高
3) 折现年限统一设定为6年,相当于12年左右全部消化在手旧改储备,只是方便计算,准确率不高
一级/旧改净利润计算结果:
7 成长系数取近5年(2012-2017年)公司复合增长率-行业平均复合增长率之差再扣除股份摊薄影响做为成长溢价,结合2018年销售目标增长,计算得出的数据
8 债务风险系数=风险系数1*风险系数2*风险系数3
风险系数1:在手现金/短期银行借款,小于0.8=0.9,0.8-1=0.95,大于1=1
风险系数2:净负债率,即(有息负债-现金)/净资产,大于200%=0.8,200%-80%=0.9,小于90%=1
风险系数3:有息负债利率综合利率,小于6%=1,6%-7.5%=0.9,大于7.5%=0.8
9 规模系数:按2017年上半年销售规模排名,排名前10=1,排名10-30=0.9,排名30后=0.85
10 融资渠道系数:A+H=1,仅A=0.95,仅H=0.9
附: 1 @StarringLu 的估值模型原型:网页链接
2 部分产股的简单估值(V4):网页链接
2 部分地产股的简单估值(V3):网页链接
3 部分地产股的简单估值(V2):网页链接
4 部分地产股的简单估值(V1):网页链接
20180907: $北京北辰实业股份(00588)$ $绿地香港(00337)$ $绿城中国(03900)$
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金茂奥园都在前列!
很佩服这些把投资做到非常细致的人!