截止本周，今年收益率11%，虽然和很多大佬还不能比，但也算比过去几年强。
这也是我投资思路转变以来，给我带来的正反馈吧。
我会再接再厉，继续努力，找更多好的标的。
并且如果华晨继续涨，也必须要找新的标的了，好在现在市场的机会还算多，只要努力，不愁没得买。
从去年7月份买入华晨到现在，只要买入了的读者，也都赚钱了。
挺开心的，我想这也是本号存在的价值吧。
投资理念已经让巴菲特说完了，我就来分享一下实践过程吧。
就最近一次的买入时机来说，应该是年前的那次大跌。
当时，我写了很多文章分析了那两个导致大跌的公告。
在当天收盘的文章中我明确说
市场有点过度恐慌了
第二天开盘价格3.91港币，现在来看当然是一个很好的加仓机会，短短一个月时间，股价上涨了33%。
并且在这期间，能够非常明显地看到事件驱动的特点。
最近接连两天的上涨，因为公司已经满足了交割的条件，这意味着未来沈阳汽车要按时间点来付投资款。
结合沈阳汽车自身资金紧张，那么通过华晨中国分红，来解决投资款的可能性就很大。
所以现在买入的人大多数，并不依赖公司股价上涨来退出。
就等着拿到分红就可以了。
这笔投资怎么可能是烟蒂呢？
这不是很明显的套利型投资吗？
烟蒂是要极度分散，等待均值回归。
但套利不是，套利不需要股价上涨，只要事件如期发生就可以了。
正是基于这个认识，我才会把华晨中国的这笔投资加大到30%多的仓位。
只不过市场不傻，超大额分红的可能性逐渐提高的时候，市场就会把股价推高。
但股价上涨对获利来说，并不是必须的。
假设，华晨中国不可以交易了，其实依旧不影响这笔投资获利，这就是套利的特点。
与此相对，如果分红的预期没有了，市场依旧不傻，大多数人会卖出，进而股价下跌。
这也是那两个公告导致股价大跌的逻辑。
当然，我认为市场反应太过度了，至少对《破产法》理解不够。
注资并不意味着未来不再需要分红了，而是因为沈阳汽车在交割前无法使用华晨集团资产，必须要提供一部分“过桥钱”。
并且我通过国家信用公示网站和天眼查，并没有查到沈阳汽车的实缴资本是多少。
网站显示初期的5亿注册资本还没有实缴到位呢.......
因此，即使把安全边际打满，认为它注册资本48.8亿都已经实缴了。
那么沈阳汽车目前总共有48.8亿加上拍卖的1亿加上过去两年华晨中国分给华晨集团的27亿，共计76.8亿。
根据重整计划的规定。沈阳汽车须在华晨集团满足交割条件（3月13日）后，10个工作日内，支付第1期及第2期投资款项共计85亿元。
目前缺口8.2亿，假设全部依赖分红解决，需要公司分红27亿（8.2/29.99%），每股股息0.59港币，对应目前股价约11%的股息率。
此后，公司还剩余3期投资款，总计79亿，假设其中一半由华晨中国分红解决，需分红132亿，每股分红2.84港币。
两次分红合计每股3.43港币，对应目前股价股息率66%。
假设公司股价不涨，维持我买入时的4港币，那么股息率就是87%。
这么明显的获益机会，当然会被市场发现，因此股价上涨就不奇怪了。
并且我上面提到的方案并没有痴人说梦，华晨中国账上还真就有这么多钱......
2023年半年报，华晨账上有246亿，扣除去年分红的56亿，还剩190亿，足以覆盖所需分红。
再次强调，上面所有的计算都已经留足了安全边际。
比如我们假设：
1、所有认缴资本都已经全部实缴到位；
2、未来的还款只有一半需要华晨中国分红解决；
3、华晨中国2023年下半年没有收到华晨宝马的分红。
但实际上，这三条几乎不会同时发生。
如果我们大胆一点，认为认缴资本只实缴到位了一半，并且未来的投资款全都需要由华晨中国分红解决。
共需分红372亿。{[164-24.4（实缴资本）-1（拍卖所得）-27（华晨集团所得分红）]/30%}
每股分红8港币，对应目前股息率154%。
再想想这个方案的可行度。
2022年宝马中国净利润310亿。
根据2023年业绩预告中国区车辆交付同比增长4.2%，假设业绩增长4%，全年净利润322亿。
华晨中国应占81亿，分红率50%，收获分红40亿，公司现金增加至230亿，缺口142亿。
假设未来宝马利润不增长，把一个年赚80亿，分红40亿的企业抵押给银行，换取142亿贷款想必不难，连本带利，5年也还清了，还能保持一些运营资金。
实际上，这种极端假设倒也不是完全实现不了。
但投资不能这样，安全边际不足，一定会导致某个时刻亏钱，这是我在腾讯身上犯的错误
好的投资应该是，即使做了很多的负面假设，依然有的赚。
而只要有一个预期外的正面事件发生，就会大赚。
如果持仓全是这种企业，怎么会不赚钱嘛？
那么，华晨中国还能买吗？
诚如上文所述，它的下限是每股分红3.43港币、上限是每股分红8港币。
而这一切，会在未来的一年半里面发生。
第2种情况安全边际太小了不讨论，只看第1种情况，也就是下限。
现在股价5.2港币，扣除预期分红剩余1.77港币（1.63人民币）。
也就是这个价格买入华晨中国的主体业务及华晨宝马25%股权，是否划算。
宝马股权部分上面我们推测不增长，保持322亿，这里我们要留足安全边际，假设未来净利润250亿。
华晨中国对应净利润63亿，分红率再打个折，30%分红率，每年分红19亿。
也就是每股1.25元净利润，0.38元分红，市盈率约1.4倍。
但需要考虑的是，华晨中国未来可能要配合沈阳汽车继续发展主业，这部分净利润很可能不会回馈给股东。
但分析也能看出来，即使留足了安全边际，华晨中国依旧不贵。
如果它确定不搞主业，就只当一个持有华晨宝马的影子股，那它甚至算得上很便宜。
我4港币买的时候，留足安全边际股息率也有87%，很多问题确实不用想的很明白。
但股价上涨侵蚀了安全边际。
现在想要买入，就需要对宝马的未来和华晨中国未来的经营策略，有更明确的看法。
本文分析了华晨未来的分红节奏，和它分红的上限与下限，至于这样的华晨中国到底能不能买，决定权只能在各位自己手里。
或者换句话说，这取决于大家对认为华晨中国需要预留多少安全边际。
如果完全不留安全边际的话，那么预期每股分红8港币，8港币以下都能买。
但买入公司不留安全边际，我在腾讯身上已经吃了亏，代价是亏50%。
有些亏我吃了，我就不希望你们再吃了。