通过自己的初步研究，对双汇的业务与发展逻辑基本上有了些认识，正赶上最近双汇从2020年的高位调整下来，慢慢开始接近击球区。关于双汇的盈利模式、发展逻辑与未来成长关注点，我后续有时间，会专门写一篇长文来分析。但是现在看着双汇越来越接近击球区，我想还是简单给双汇估个值吧，便于指导自己后续的建仓。欢迎大家探讨
假设1：未来3年双汇的净利润增速保持8%，这一假设具有一定的安全边际与谨慎性考量。
双汇过去5年净利润CAGR为8%，实际上2019和2020年度净利润年增速为10%和15%，我们采用8%是具有一定的安全边际与谨慎性的，原因在于——2019-2020年的业绩增速，一方面说明2018年马相杰团队所采取的“稳高温、上低温、中式产品工业化”改革措施，的确可能开始逐步起效；一方面也印证了双汇在2019-2020高肉价周期下，的确具备通过产品提价与成本开源维持利润、烫平周期的管理能力。
假设2：未来3年双汇的估值中枢为20倍PE。这一假设同样具有一定的安全边际与谨慎性考量。双汇过去10年的PE中位数（50%分位）在20倍左右
市场过去10年给予双汇20PE的估值，较2010年前有所降低，分析有两个原因：一是双汇因为沉重的分红压力，过去在市场开拓与产品创新上均动能不足，过去7年的双汇基本上丧失了原有的高增长特性；二是市场对猪肉价格波动大有了深刻印象，因而认为双汇具有一定程度的周期股特征，导致其利润稳定性不强无法给予正常25PE估值，这也是最近半年双汇与上游的养殖类公司一起被杀估值的原因。但上述两个因素在未来几年内都看得到改善的希望：一是如果万州不再新举债，双汇的大比例分红在2022年将会完成，届时剩余利润无论投入营销还是研发，均有望提升后续年度利润。二是未来1-2年是确定性的猪肉价格下行周期，双汇屠宰业务受益于量升利增的提振效应将会体现，同时肉制品成本的降低肯定会释放利润，市场如果认识到双汇真正有实力通过“产业上下游一体化+中美冷冻肉套利”来对冲猪肉周期，会按照TO C的行业属性给予其更高的估值中枢。
估值方法一：三年后盈利PE估值
按照图1的估计，预计未来3年归母净利润CAGR为8%。则双汇2023年预计归母净利润为78.81亿元，按照20PE得到预期总市值1576亿元。除以总股本34.65亿元，得到两年后的预期股价为45.5元。如果当前按照30元市价买入，则持有3年总收益率约52%，年化收益率约15%。如果按照28元市价买入，则持有3年总收益率约62%，年化收益率约17.4%。
估值方法二：唐朝估值法
根据唐朝All money is equal的原则，按照双汇这样“赚取真金白金利润”的经营现金流等同于利润的公司，他会给予25倍PE估值。因此我们同样2023年预计归母净利润为78.81亿元，按照25PE得到预期总市值1970亿元，打对折（相当于持有3年收益100%）后当前理想买入市值对应为985亿元，对应理想买入股价为28.43元。按照唐朝的习惯，喜欢将这个区间上下浮动10%作为买入点参考，就是25.59元～31.27元。
估值方法三：DCF估值法
双汇过去10年自由现金流的CAGR为22.45%，这显然过于乐观，我们仍然保守性地选择8%作为年均自由现金流增速，预测期为10年，预测期后未来永续现金流增速假定与GDP增速3%一致。则在10%折现率下，双汇在当前的理论价值为1632亿元，明显高于当前市值1149亿元，说明双汇被低估（市场价值/理论价值=70%）。如果按照33元的市场价买入，则未来永续持有双汇的预期年化收益率为12.7%左右。当然如果能在30元以下买入双汇，则未来永续持有的年化收益率能达到14%以上。
总结上述分析，得到指导自己下一步操作的结论：
1、当前双汇33元的价格，已经接近可投资区域。后续开始密切观察，准备开始建仓。
2、如果能够在30元价格买入，则在比较保守的预期下（三年内增速8%，三年后估值中枢仍然为20倍PE），也就是价值投资中“不贪恋赚市场估值的钱，确保赚企业利润增长的钱”，可以得到约15%的年化收益率。
3、如果按照唐朝“25倍PE+三年后市值折半”的估值模型，则28.43元也达到了理想买点，理想买入区间是25.59元～31.27元。
4、对于双汇这种行业不太理想、确定性一般的企业来说，我给予最高仓位15%。预计30元时开始建仓5%，越跌越买。如果能出现25-26元左右的理想价格，会追加到最高15%的总仓位。
PS：补充于2021/08/06
双汇最大的问题——就是利润增速太低，主要原因来自于三点：长期的大比例分红、常温肉制品未有新大单品突破、低温肉制品发展停滞
双汇最大的优势——就是行业竞争地位的巩固，肉制品行业是一个关联十多亿人口、相当大基数的行业，中外肉制品产量/猪肉产量的渗透率差异又实在太大，决定了未来成长空间哪怕再慢，也一定是十年以上不愁的。而且由于行业长期被压制在低利润率阶段，肉制品行业其他有能力的竞争（雨润、金锣等）对手基本上都失去了挑战能力，大家最喜欢说的养殖行业的竞争对手——如牧原其实至少在中期内都不是一个层次的竞争：一是因为屠宰行业目前本来就是行业集中度极低，市场份额集中的空间非常大，根本轮不到龙头互斗的阶段；二是如果论全产业链发展，正常规律从来是从更加接近C段的下游向更加接近B端的上游打，是更容易成功的，也就是双汇借助自己肉制品和低温肉的销售渠道，向上做屠宰和养殖更容易，而不是反其道而行之。
所以持有双汇，其实不用担心管理层父子之争这些瓜，因为落实到中长期股价上的因素，终究还是业绩，只要不保有过高的业绩增长预期，在目前的低估值区间买入，本金丧失的风险是比较小的，只是年化收益率不高而已（如果没有风来，市场估值不提升，只赚业绩的钱）。
对周末这个瓜，个人感觉是：目前双汇以马相杰为代表的职业管理层是稳定的，那就对双汇没有实质性的冲击。从中国历史上看未来不管谁执天下，宫廷如何乱，只要贤相在，只要官僚体系在，国家治理大概率还是稳定的