系统性聊聊安琪酵母。
从价值投资的角度，安琪酵母未必是好的投资标的。
我算了下安琪酵母近十年的自由现金流总和，结论是-0.8亿。
也就是近十年来，安琪酵母并没有赚取到自由现金流。
企业经营从现金流的角度分为两种，一种是像茅台那样，随着经营，账面的现金越来越多，根本用不上。
另一种就像京东方，安琪酵母这样，赚了钱，继续投入生产，增添设备，扩大产能。比如赚了1个亿，需要花费1.2亿投入产能，可不就没有自由现金流了。
所以分析安琪酵母，需要从终局的角度考虑。
当全球酵母产能充沛，全球酵母企业都不在扩大产能，那个时候才是酵母企业的好日子。
就像现在的全球石油企业那样，嘿嘿，你们不是要搞新能源么？
那我们就不扩产了，供给不增加，价格就不会跌。
供需逻辑，是分析一切企业的基础。
具体到安琪酵母，目前全球酵母总产能约为200万吨，乐斯福、安琪、英联马利分列行业前三位，CR3超60%，其中安琪酵母年产能37.7万吨，全球市场占有率大约在18.8%左右，按照2023年安琪酵母135.8亿总营收来推算，全球酵母市场空间也仅有700亿元，所以说这是一个很小很小的行业。
换言之，市场就这么大，安琪酵母的成长空间，主要在于市占率能提高多少。
而国内市场基本饱和，所以要看国外增速。
最近三年，安琪酵母的国外市场每年以五个点的速度增长，这才是安琪酵母目前的估值逻辑。
不到2%的股息率，13%的ROE，2.5倍PB，20倍市盈率。
这个估值水平要比茅台高。
就是因为安琪酵母有海外增长，且海外工厂落地，海外增长的确定性较高，尽管整体增速较慢。
这点属于可展望，也是冯柳买入且加仓的原因。
而主要原材料蜜糖有可能降价，会减少成本，增厚利润。
但从绝对估值（自由现金流）的角度看，目前的安琪酵母并没有估值优势。
因为无法确定全球酵母供给饱和后，会不会像石油那样不在扩产。
不过从相对估值与投机的角度看：
市盈率在历史最低位置，且海外依旧有增速。
海外有增速会成为股价增长的催化剂，也就是讲出一个好故事，还有增长逻辑。
估值在历史低位是打开股价增长的天花板，毕竟20倍市盈率上涨远比40倍市盈率上涨容易。
所以最终结论是，安琪酵母具备投机价值的，不具备投资价值。
也就是适合中短期持有，涨高了就卖，跌多了就买，别当老婆股。
不过截至目前，我还没有买安琪酵母，因为还不确定茅台会跌到哪，能否跌到我的加仓线。
毕竟，剩余的子弹，不多了。
还是要省着点用。