之前谈了很多特变电工的优势,劣势谈的不多,要客观分析特变电工,劣势是不得不分析的。
1、股权结构复杂,比如主营逆变器的新疆新能源公司,股权穿透计算后特变电工持股约50%,那么逆变器的利润增长都要乘以50%的。
2、股东结构错配,从去年特变电工基本面看,输变电板块收入最高,煤炭板块毛利最高,新能源板块利润下降最大。而特变电工持股机构最多的是被动型的光伏ETF,煤炭板块和输变电板块的被动型资金基本没有配置。
3、业务多元导致难以横向比较。看好煤炭的不看好新能源,看好电站的不看好煤炭,看好输变电的不看好电站。同时看好煤炭、新能源、电站、输变电和新材料,从某种程度上看是自相矛盾的。因此国内擅长自上而下选股从而抱团某个板块的机构在选股阶段就会把特变电工排除,除非实在绕不开这家公司。举个简单的例子,机构看好输变电,看好变压器,肯定不会推荐特变电工的,虽然你变压器市场份额绝对领先,但对特变电工而言,煤炭才是利润最高的,你是一家煤炭公司。对投资煤炭的机构而言,绝对不会推荐特变电工的,因为你输变电收入占大头,你又是一家输变电公司。
4、非线性利润增长路线。特变电工的利润增长是阶梯式的,这个与公司的业务构成和投资期限有关。机构最喜欢的是利润稳步增长的公司,这样业绩好预测,好跟踪,特变电工各项业务的周期性比较强,虽然各个板块有互补效应,但难以弥补周期性的波动,比如硅料价格,煤炭,铜铝价格等。$特变电工(SH600089)$
输变电板块的景气度得到了板块内公司年报业绩的普遍验证,从特变电工的年报中可以知道,截至2023年12月31日,公司输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额约53亿美元。2023年度公司输变电、逆变器等产品出口签约超过7.00亿美元。这个合计60亿美元,折算成人民币约430亿,按照去年年报国际业务18%的毛利率,这块的毛利大概有77亿元。在出口的输变电企业当中算是规模比较大的。
另外,2023年度输变电产业国内市场实现签约404.50亿元,这块确认收入大概要放到今年了,去年变压器收入184.85亿,电线电缆收入135.50亿,合计这两块合计320.35亿,毛利合计42.44亿,整体毛利率13%左右,那么今年保守估计毛利404.5*13%=52.6亿,假设毛利率不变,保守增长25%。真实情况肯定要比这个数据要多。
没有对比就没有伤害,同行业的许继电气去年收入170.61亿,归母利润10个亿,中国西电去年收入210.51亿,归母利润8.85亿,龙头国电南瑞去年收入285.67亿,归母利润41.61亿。单论输变电板块的收入和利润,能和特变电工媲美的公司也基本没有。这也是为什么老说特变电工是输变电板块的龙头企业的原因。$特变电工(SH600089)$
东湖大佬,能说下武清产业园事啥东东吗,我没查到资料
特变电工各项业务按照毛利率排名:
黄金毛利率67.46%,排名第一。因为杜尚别金矿完工,今年有1.5吨的增量。
电费毛利率50.1%, 排名第二。目前火电装机3020MW,今年若羌县2×350MW的火电站下半年投产,所以今年还有700MW的增量,自营风光电站当然也有大概1GW的增量,当然这个没有火电赚钱。
煤炭毛利率46.41%,排名第三。目前7400万吨核定产能,但应为将二矿升级改造今年年中基本完工,实际产能远大于核定产能,具体下半年能增加多少核定产能,具有不确定性。暂且假设没有增量。
太阳能硅料,系统工程毛利率31.95%,排名第四。因为硅料降价,这块假设毛利率归0,是特变电工今年最大减量。当然也有可能是最大的预期差所在,一切都看新特能源能降低多少成本了。
铝电子新材料、铝及合金制品毛利率16.99%,建造合同工程收入毛利率19.35%,其他变压器毛利率15.96%,电线电缆毛利率9.55%,这些应该都会有些增量,就不细谈了。$特变电工(SH600089)$
东湖老兄你真有耐心!投资只对自己负责,说多无益!不过还是要谢谢老兄分享!
反正我个人是非常认可你对特变的点评的,理性!我自己也非常认可特变,我是一个重仓长线持有特变的笨蛋!
年报上说今年年营业额1000亿以上,我想108亿利润没问题