#老司基硬核测评# 第三期选出来5支“稳增长”主题基金。
巧了，我实盘刚好持有其中两支，$天弘中证银行指数A(F001594)$和$工银金融地产混合C(F010696)$，这篇文章结合自己的持仓做个评测吧。需要说明的是介绍基金的文章，很多大V都写烂了，这方面我会少写一点，把重心放在这两只基金是什么样的，我为什么买这两只基金，未来操作计划是什么。
（一） 这是两只什么样的基金
关于这两支基金，我挑重要的说，其他就不再赘述了。
（1）天弘中证银行
1）这是一支银行类指数基金，持仓基本全部都是银行股，基金经理陈瑶。
2）这支基金近年来业绩非常拉胯，近三年夏普比率仅为0.19，近一年为-0.25。这是什么概念呢？同样前两年表现不佳的丘栋荣，中庚价值领航近三年夏普比率为1.26，近一年为1.87。
3）从去年四季度起，该基金以持有90%的银行ETF为主，前十大重仓为招商银行、兴业银行、平安银行、工商银行、宁波银行、交通银行、农业银行、民生银行、浦发银行、上海银行。
4）机构持仓占比38.4%，个人持仓占比61.6%，内部员工持仓占比0.04%。
5）陈瑶担任基金经理4年，管理各类指数基金21只，总规模470亿。由于指数型基金，基金经理不算太关键，这里不再细说。
（2）工银金融地产
1）这是一支股票型主动基金，持仓主要以银行、地产、券商等为主，基金经理鄢耀。
2）这支基金近年来业绩同样拉胯，近一年夏普比率仅为-0.22。
3）根据21年年报，持仓最多的是银行，其次是券商和地产。
4）基金经理王君正和鄢耀都不是无名之辈，我曾经跟踪过王君正的工银美丽城镇和鄢耀的工银新金融，后者也是我基金池中的备选，这两个人印象比较深刻的有几点。
首先，从过往历年持仓来看，都偏好金融和基建行业；
其次，二人一起合作过不少基金，鄢耀管理的工银新金融曾经也是与王君正共管；工银金融地产这支基金也很有意思，A是鄢耀主管，C是王君正主管。
再次，按理说偏好金融和基建行业，风格应该接近于大盘价值才对，然而曾经研究过的工银美丽城镇和工银新金融都是大盘成长风格，透过持仓可以看到二人显然对应成长股也有研究，工银新金融前十大持仓股票配置了白酒、电池、军工、航空装备等典型的成长股；工银美丽城镇则配置了医疗、电池、半导体、白酒、军工等成长股。
最后，业绩方面，二人管理各自基金都超过6年，工银美丽城镇和工银新金融业绩非常相似，除15年牛市略跑输沪深300以外（当时刚当基金经理可以理解），其余各个阶段均有不错的超额收益。工银美丽城镇近5年性价比排在同类8/209；工银新金融近5年性价比排在同类6/209。
回撤控制方面，相对一般，只能说尚可，大概和沪深300差不多的水平。
总结这两个基金经理，我认为成长和价值风格都有所建树，风控能力相对一般，但收益能力很不错，值得信赖。
（二）我为什么买这两支基金
没什么花里胡哨的东西，我买这两只基金根本的原因就是：看好银行。这是根本的逻辑，换句话说银行如果表现不及预期，那么意味着我策略的失败。
那么实际上问题就变成我为什么看好银行这个话题了，主要依据有以下两点。
（1）银行基本面上的考虑
我一直有个观点投资不能不看估值也不能盲目看估值，对于困境反转型的行业来说，低估具备了，还需要再加上一条：要找到基本面反转的坚固逻辑。
这也是为什么2020年我没有大幅配置银行的原因，因为在病毒肆虐后，流动性势必宽松，在这样的情况下，市场是不缺钱的，这种行情下对于那些具有成长性，有想象空间的标的是最为有利的。如下面两张图所示，我当时买入的是以成长风格基金为主的，其他还有几个基金，不再截图了。更多操作在这篇文章中能够证明，基金投资总结，图解我的操作思路。
去年2月份我意识到成长风格处于高位，泡沫不小，所以清仓了全部的基金，进行风格转换。我当时并不确定成长风格就彻底到头来，所以上图卖在高点有运气成分。但是，我当时思虑再三，认为银行应该是比较抗跌的品种，另外可能即将迎来反转，所以买入了天弘中证银行和工银金融地产。马后炮来看，买早了，因为我没有料到去年那波地产暴雷，把银行也带崩了，这也是我目前这两支基金收益一般的原因。不过虽然经历了一波回撤，但肯定要小于成长股那波回撤，从整体来看，这笔操作还是可以的。
说回基本面，之所以看好银行，有两点原因。
第一，银行的资产质量已经明显好转。
大家可以从前面几个季度的财报看到，大部分银行的利润大幅增长，不良都在双降，拨备普遍在提高，经过了2020年让利等利空之后，已经很难更差了。另外，很多球友分析了很多，印象比较深的，马克陈就做过一个银行不良率的周期图，这些都是不错的证据，详细我就不再赘述了。
第二，从PB-ROE分析各个行业。
该图是去年11月份的图，可以看到位于图中左上角的行业都是估值偏低，ROE偏高的行业，在这种情况下，又结合上面提到的资产质量和盈利能力变化趋势，我认为银行具有很不错的投资价值，属于下跌有限，空间很大的标的。这是当时投资银行的另一个依据。事实证明，图中银行和基建近期表现都很不错。
（2）大盘风格上的考量
我一贯认为，大盘风格是个非常难以捉摸的东西，所以我不会把判断风格作为一项主要工作，但是在比较极端情况下，我认为是具有参考意义的。
如下图所示，去年成长风格已来到10多年来的高位，结合抱团股普遍处于高位的背景，我对于今年投资方向非常明确，在文章中说过可能不下20次：向价值风格侧重，适当配置成长稍微兼顾一下（特别是以中小盘成长为主）。
第二个依据是规上企业利润增速，去年一整年都处于比较高的位置，这种情况下对于价值风格是比较有利的。当然有2020年基数低的问题，但还是具有一定的参考价值，后面仍将继续跟踪。
所以，我不会在意一两天的涨跌，目前我还会维持上述风格的判断，当然风格判断很可能会错，错就错了，我也认了。
（3）那么多基金为什么买了这两个
对于选择天弘中证银行的原因，主要是费率，对于指数基金，跟踪误差之类的我都不是很在意，我认为差别不会太大，所以我只买费率低的，如果我没记错的话，天弘中证银行是费率最低的。
对于选择工银金融地产的原因，当时总体思路是：天弘中证银行作为银行基本盘，工银金融地产我期望基金经理能够发挥他们的才能，在银行、地产、券商之间可以灵活切换。换句话说，让持仓灵活一些，平滑一些波动。
（三）未来的操作计划
我目前银行主要仓位在兴业银行上，另外配了不多的基金，大概六四开的关系。实事求是的说，我认为持有优质银行股大概率能够大幅跑赢基金，我在这篇文章中使用PB-ROE策略挑选银行股已经详细论述过一种选择银行股的方法，近三个月的时间效果显著，选出的四只银行股大幅跑赢行业平均水平。
所以，我不会再买入银行相关基金，即便买也是买股票，其实很多次都想切换成银行股，不过为了能稳定运行一个组合就没动。所以基金适用于不敢买股票的普通投资者，承受不了风险配置银行基金会是个相对不错的选择。
说回操作计划，对于兴业银行，我认为大的回调有可能在26左右，即临近前高附近，从技术面和心理学角度上，我的感觉是这样的。所以不论判断对错与否，这个位置我会减持一小部分（计划四分之一），后面如果有回调我会接回来，如果没有回调就没有吧，再往后会拿到兴业银行30以上，逐步卖出，基金全部卖出，股票留下五分之一至六分之一左右，看看是否会有进一步上涨的可能。
总体来说，基金会以兴业银行为基准进行操作。