之前看了篇文章，量化测算了一下2023年双低策略的收益率是略亏一点的负收益，而且低于转债等权指数的收益率——这有悖于双低策略本身的向下有保底+向上找弹性的策略底层逻辑。我就大致复盘一下，为啥2023年双低策略这么差！
双低策略：就是用老式双低，转债价格+溢价率×100%，一般认为135以下算双低。105/30% or 110/25% or 130/5%几种类型可以。
2023年双低策略收益率差，主要原因可分为几类：1）双低瑕疵债崩盘；2）双低到期债到期退市；3）弹性差的银行券商转债较多；
1、瑕疵债崩盘
历史上还没出现过转债退市，但2023年是连续第三年的大熊市，也导致转债市场出现了退市或者重整的转债，搜特转债、正邦转债、全筑转债、蓝盾转债，这几个转债给大家留下了惊心动魄的走势。
搜特转债，双低策略榜单的常客，2023年上半年基本就是90多块钱+20%溢价率的状态，然后4月开始到5月末退市，转债价格直接从90块钱跌到70块，到最后崩盘到18块。
正邦转债：是双低策略很容易选中的转债。23年经历过两次下修，尽量让自己保持低价低溢价状态，但是仍然挡不住正股拉跨，带动转债的债底属性削弱，转债价格最低跌到63元。
全筑转债：地产产业链遇到熊市，结果就是崩盘。年初全筑转债是低价高溢价状态，差不多是100元左右，然后4-5月债底没扛住，最低转债跌倒77元，然后反弹叠加下修，回到了100元以上，然后就是一路的双低型转债，到11月底重整退市了！
蓝盾转债：23年初还是小盘债的高价高溢价状态，200/200%。然后一波跌幅就到了150元，停牌再复牌就是25元了。
2、双低到期债，2023年到期退市
2023年退市的60多个转债中，有15个转债最后是到期退市，到期退市占比达到25%。要知道过去300多只退市转债中，到期退市转债占比只有不到10%，也就是说2023年到期退市比例少历史平均值的2倍多。
为啥要提“到期退市”，因为大部分到期退市的转债中，都是最后转债价格达不到130元赎回价，从而只能混到最后的到期日。
而这些到期退市转债，在2023年，大部分时间都是低价低溢价策略的主力军，特别是临期阶段，都会向到期赎回价回归，从而保持低价。
迪龙转债、光大转债、国君转债、国祯转债、吉视转债、铁汉转债、兄弟转债、亚太转债、永东转债、众兴转债，这10个转债一直保持较低的转债价格，坚持到最后，实现了贴近到期赎回价退市。
反过来说，使用双低策略买了这些转债的投资者，最后没能够等到正股的弹性，只能到了债底，从而算是小亏的结局。
而如果买的是天康转债、凯发转债、金禾转债等几个最后也是到期退市的转债，则是要经历最后临期大幅下跌，大亏收场的结局。
3、弱弹性转债
市场认为熊市下银行和券商类正股属于涨跌幅波动小的板块，所以通常转债价格比较低，给点溢价率也比较低，算是双低策略的常客。但金融类正股的确很难出现一波三十四的涨幅把转债价格送到130元强赎价。23年到期退市的转债里面典型的就是光大转债和国君转债。上市转债中，敖东转债这种快到期的类券商转债也是给的超双低的状态，一堆南银转债、江银转债等银行转债都是给的双低待遇。
以光大转债为例：转债2017年上市后，最差没跌到过100元以下，最好没碰过130元，溢价率也经常在15-25%之间波动，也就是说正股的波动率不足以让转债站上130，去强赎退市。当然，银行也不缺钱，到期还钱就是了！
4、总结
2023年，瑕疵债出问题+熊市导致双低转债缺乏最后反弹契机+弱弹性双低转债，导致双低策略收益差。或者说，双低策略适合熊牛转换，或者是指数平稳+个股高波动的行情。