2021年鼎沸时的记录,在别的管理人说自己回报很高,风险很小的时候,我一直说我们回报预期不高,波动也未必像历史看起来那么小,生怕给投资人一些不切实际的期待。实事求是不止是对标的,更是对自己。
由于我们相当长时间内,还是会有很大比例的港股/中概股头寸,而他们历史上波动率极大,我们产品过去六年回撤相对小,更多是巧合,并不是我事后去控制的结果,如果有控制,我们一般也是做事前的风控,即企业的长期现金流与估值更好的匹配,仓位的管理,市场和行业的平衡等,而不是对基本面优秀的公司基于股价回撤做硬止损。价格的止损只会出现在我们的空头部分(由于亏损无限,盈利有限的天然不对称)。
我的投资开始于2008年资本市场爆炸后的一片废墟,我的职业投资则始于2011年欧债危机后,我记得当时的雷曼时刻,记得香港财经台的主持人为汇丰流泪,记得恒指一天1700点的下跌,所以我也没法超越自己的经验,我的锚定更多是基于那些场景,而不是过去几年的繁荣,这也决定了我会不断复盘我们的组合经历当时的情况是否能够幸存,只有回答是yes,那我们才会维持这个组合。
为什么那么怕挂掉,除了担心有负投资人和团队的信任,我也有自己的私心,因为我太爱这个行业,太想继续玩这个游戏,如果有人想要没收我的玩具,哪怕是一丁点可能性,我都不会让他们得逞。为此产品上只做了净多50%的暴露(通常由80%多头对30%空头组成,可能会有10%左右的上下浮动),并把大部分组合分散在4个主行业(消费、互联网、电子、汽车),3个市场(中港美),3种风格(价值、成长、对冲)上,以降低关联度,这也是为什么我们能在A股熔断或美股熔断时依然还幸存(甚至还有一些正收益)的原因。但如果同时下跌,或者我们的基于微观逻辑的判断错误,我们依然会有较大的回撤(即使过去没有发生,也不代表未来不会发生),在2018年就发生了对核心持股的判断错误,某全球社交龙头的业绩MISS。
虽然看起来我们有很多策略,但骨子里我是一个价值投资者,在真正机会出现的时候我不会松口(为价格止损),这注定了我们的大回撤一定发生在市场底部,而且一定会发生,当价值10的东西跌到2,再继续随着恐慌或去杠杆往1去的过程,我们会加仓的,即使过程中承受比较大的亏损(但我们会有一个左侧仓位上限,以防止我们对价值的错判对整个组合造成灾难性后果)。现在担心我们保守的投资人,可能到时又要担心我们的激进,所以这个产品对我们投资人的要求很高,这也是我们迟迟没有对外去宣传的原因,投资人因为恐慌的赎回其实是变相要我们为价格变化止损,这与我们的底层信仰是矛盾的。因此我希望明确告知这种潜在巨大波动的可能性,接受这一点还愿意上车的,那我们可以一起走很远。
2021年鼎沸时的记录,在别的管理人说自己回报很高,风险很小的时候,我一直说我们回报预期不高,波动也未必像历史看起来那么小,生怕给投资人一些不切实际的期待。实事求是不止是对标的,更是对自己。
就互联网而言,锚定在泡沫上那确实高位跌幅不小,但锚定在历史估值上,只是合理偏低而已,而且对应的是长期roe的下滑(渗透率见顶,加反垄断)。我觉得现在可以开始做选择,但要说遍地黄金,那似乎也谈不上。
做为投资人,很荣幸能把headwater带进雪球,分享给更多球友,个人持有体验特别舒服。
字里行间都透露着真诚,真正踏踏实实做过几年投资的人应该都不难理解。当你认为的价值和趋势背离的时候,该怎么办?左侧一个有上限的仓位,这也是我在找的,上限是多少?取决于你未来除去股票之外每年的现金流入
业绩报酬每季度计提,太不友好了,尤其对这种波动比较大的产品
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优秀且稳健
我刚打赏了这个帖子 ¥6,也推荐给你。港股通网页版时代的网友,虽然一直没见过面,曾经抄过不少吴总的作业,感谢吴总
吴总能力很牛,但心态又非常克制和理性,相信是出色的长跑型常青型私募,支持!