关于海底捞的投资思考

【投资的正面性】

1.商业模型好

餐饮本身并不算商业模式好的行业，但对海底捞而言走出了一条属于自身特色的商业之路。即用高毛利提供好服务带给顾客好的就餐体验，且可标准化规模化。海底捞整体的毛利率达60%，这60%的毛利可以支撑其提供并保证食材质量，通过让利打造提供优质服务的团队。进而使海底捞区别于同行，拥有差异化的竞争优势。未来可预见的是净利率也会持续提升，保持在12%-15%的水平，最终带来不错的回报率。

2..品牌效应

毫无疑问海底捞是火锅餐饮中最出圈的一家，生日聚会等场景去海底捞已经深入人心，海底捞的优质服务也是存在顾客心中其不同于其他餐饮品牌的一大亮点。这一品牌效应对海底捞而言意味着获客成本更低、顾客留存更高复购频次更高，带来的是单店营收高于同行，部分成本低于同行，开店效率成功率更高。

3.管理水平

对海底捞而言最重要的是保持食材质量和提供优质就餐体验，这需要的是管理团队保持清醒和持续努力，一方面企业文化不断档，另一方面激励机制不失效，都是管理团队日常经营管理的体现。从近10年看海底捞还是那个海底捞，离不开管理层的努力。

【投资的负面性】

1.关联交易多

创始人将涉及海底捞日常经营的装修、食材、人力招聘业务均成立独立公司，进行关联交易，不免会存在调节财务数据的可能性。另外张勇个人占了海底捞60%的股份，对海底捞有绝对的控制权，同样存在利用公司主体进行个人利益的调整。

2.小股东的回报

从历史分红看，海底捞的分红率仅30%上下，虽然公司经营利润率在持续修复，但考虑到海底捞是资本密集型业务，涉及大量折旧摊销费用，且未来开店速度可预见较低，营收增速不大。公司的分红就尤为重要，2023年公司利润明显修复，分红率可以保持观望。若未来开店速度低缓仍保持较低分红率则无投资的必要性$海底捞(06862)$