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$心动公司(02400)$
年初做了一波业绩预测，最近二个月信息有不少更新，更新一下
1、麦芬港澳台上线快2个月，目前看前面2个月拿到2亿+没问题，所以首年5亿左右是偏低的，6-8亿更为合理
2、香肠派对春节表现极其不错，今年流水相对于23年预计还会略有下滑（主要是23年春节历史最高），但不需担心大幅度下滑
3、RO后续会出初心服，只要表现不太差，不说贡献多少亿流水，抵消下滑趋势问题不大（最近三年下滑趋势本也趋于稳定）
4、麦芬国服5.15号定档（年内能贡献7-8个月流水），其它地区还未确定，大概率是年中；铃兰日服也没有确定的消息，大概率是暑期
23年业绩基数是收入35亿出头（广告13亿左右、游戏22亿出头），利润预计是1-2亿（taptap2亿出头、游戏亏损1亿左右）——23年业绩现在不太重要，但也不是完全不重要，因为是今年的业绩基数，后续财报出来再看
年初时预计24年收入40-50亿（45亿左右），利润5-7亿：收入增长主要是广告多3亿左右、游戏方面铃兰贡献多6-7亿（铃兰前面二个月的流水顶得上后面半年，所以只要不是年底上，对当年流水贡献影响并不大）；taptap端利润增长1-2亿，游戏端利润增长3-4亿（由亏损到2-3亿利润）
当时没考虑麦芬，也没有小镇和伊瑟，现在仍然不考虑小镇和伊瑟，但可算上麦芬的港澳台和国服
麦芬港澳台年内假设贡献6-8亿，国服成绩假设略好于港澳台但时间短些，首年1-2倍之间、年内1-1.5倍之间——换算下来，港澳台和国服年内有机会贡献15亿左右流水
对应前面的资料，今年收入会来到60亿左右（广告16亿出头、游戏接近45亿；老游戏20亿左右（把火炬算上）、铃兰10亿左右、麦芬15亿左右），利润9-12亿（taptap3-4亿，游戏6-8亿；整体15-20%的利润率）
实际65亿、70亿收入(日韩年内贡献10亿左右即可；对应利润15亿左右）甚至更高也可能，走一步看一步，过段时间再谈
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@思无邪888 @随缘小散 @ntzhouhao

精彩讨论

逸修103-17 21:10

$心动公司(02400)$
大家讨论好激烈，我补充一下关于单品利润率的问题
1、网易游戏做为一个整体净利润率大概是30%出头（前些年是30%左右，去年开始稍微往上走了些）
考虑到有扑街和未上线的产品，所以跑出来的成熟产品利润率是更高的，40%左右很正常
一方面是网易有不少端游（没渠道分成）且国内手游流水也有三分之一左右走官网充值的，另一方面就是网易营销费用率
并不高（接近15%），研发费用绝对值偏高但在流水上来后摊薄下也是15%
大概就是65-70%毛利率，30-35%的费用率，对应30%左右净利润率
2、米哈游因为跑出来的都是成功的且流水规模大，利润率比网易更高
大家看到的50-60%净利润率是因为确认收入的时候把渠道分成去掉了，但换算成流水也是40%左右
3、腾讯游戏的利润率没有准确的数据
但是不会低于30%，但也不会高于35%，当然类似王者这种成熟大流水项目，单品利润率肯定也是40%+
腾讯的核心优势在国内安卓端有微信、QQ，相当一部分流水能规避掉渠道分成；且自有流量下营销费用率也不高，略低于10%
以上三家之外，除了吉比特等少数在没出一念之前，凭借问道（有端游）利润率也有30%出头，其它厂商基本都是在30%以下的
以买量型厂商而言，即使是成功产品在利润回收期，基本利润率也是20%——生命周期看，在10-20%之间
心动不是买量型厂商，且国内安卓有taptap，跑出来的自研利润率肯定比买量型产品要高的
但是类似麦芬，国服安卓渠道占全球流水应该偏低（可能就10%左右），所以带动作用不会特别明显，我故的是20-25%之间（国服25-30%、海外20%左右）
什么情况下会到30%左右？国服流水远超预期，占全球流水有四五成

LianDeveloper03-17 12:23

$心动公司(02400)$ 最早给5亿的时候还没预料到麦芬会爆，现在看10亿左右，跟大佬预测的差不多，但雪球看到有人给20-30亿就离谱了，尤其是那人居然还说自己制作人，一般来说只有两种可能性:
1、这个人的制作水平很差，缺乏对发行成本的认知。
2、如果对发行成本有了解，但是依然鼓吹这个水平的利润，那就是人品的问题了。
一般来说一款游戏净利润到30%以上的水平线，据我所知只有原神巅峰时期做到了，而且30%的净利润是包含了PC无渠道分成的前提下且原神的PC占比不低。原出来的时候（19年）就是手机3A级别的划时代产品，就品质上来说在当时手机上就是顶级的，所以不需要巨额的买量就能做到这个程度。如果做不到原那种品质的，要么就需要投入不少成本的钱去做买量，这样营收高但是利润率必然不高。要么就是营收不高（因为自然量肯定比买量少）利润率高（研发成本不高的前提下）。营收高且利润率高本来就是矛盾的。

ntzhouhao03-16 18:32

如果taptap3亿利润，游戏7亿利润，给到100亿估值是天经地义的了。但最好要分拆披露，不然taptap的利润有的投资者不敢认。
本数值党很看好最近铃兰的改动，轻度的pve，数值终于不白氪了，对铃兰日服可以高看一眼。

随缘小散03-16 21:33

我预测的和大佬差不多，先当做小镇24年不上线的情况下，主要利润基数差距在于对麦芬国服是否能火没有把握，我的隐忧在于像当年心动ro在17年10月到18年底在港澳台也有过类似麦芬现在的霸榜，而且当年是长达一年的时间霸榜港澳台畅销榜单，虽然今天的港澳市场规模上限和竞争程度也不是之前可以比拟的，不过麦芬在其他市场还是需要观察，但是麦芬机会在于这不像当年ro连ip都不是自己的，处处受限于ip方，ip方还当传奇一样不断授权，现在心动有更多的现金和发行经验，麦芬在产品力上也比当年ro好，所以还是可以乐观些。
这大半年来因为二胎出生和公司出了些问题，感觉自己对公司跟踪的功课不足就不给具体数字了，而且心动有越来越多专业的数据跟踪者或者业内投资者实在受益匪浅。

LianDeveloper03-17 14:28

这就是买游戏股的魅力了，你也不知道小概率的事情会不会发生。但是在雪球讨论，肯定大家都是按照偏保守的情况去说的

全部讨论

逸修103-18 11:09

统一按流水算

無銘九字兼定03-18 11:07

你们说的净利润率分母是收入还是流水？

逸修103-18 10:35

淡定，涨到50和高点还是腰斩的

逸修103-18 08:47

肯定没3.5亿，估计2-2.5亿

海纳百川MY03-18 02:09

港澳台前两个月都能有3.5亿了吧 国服到5亿我感觉是大概率事件。乌拉拉第一个月上国服都有3个亿流水

逸修103-18 00:00

吉比特在一念之前利润率是30-40%之间，不过那是因为它的拳头产品问道是长周期产品，营销费用不高，且有端游收入，端游收入还是净额确认的

逸修103-17 23:58

那个规定不合理的，没定

逸修103-17 23:49

反过来讲，taptap价值主张是很强大的；心动只要国服流水占比上来，净利润率真的30%也是有希望的

KISS_X03-17 23:15

两位老铁，大晚上的聊这么兴奋的数字，能睡得着吗

思无邪88803-17 22:39

嗯，网易游戏毛利率高达68%，你说的这个是合理解释，被渠道抽成较少。