🔥🔥🔥【华西电子】东睦股份逻辑再梳理
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【逻辑1】：P&S+SMC+MIM三大业务平台协同发展，同根同源易产生协同效应。公司老主业粉末冶金结构件（P&S）稳扎稳打，通过收并购扩张软磁复合材料（SMC）与金属注射成形（MIM）业务，目前三大业务均处行业第一梯队，同属粉末冶金范畴，易产生协同效应，未来几年将在此基础上发力高端制造（消费电子、汽车、机器人、医疗）和新能源（光储、新能源车、充电桩）景气赛道。
【逻辑2】：MIM业务供应主流3C终端客户，未来或从单件到模组、二折到三折，折叠屏业务量价齐升。MIM技术因其技术特性与规模优势，在高精度、高强度、微小型规格的精密结构零部件生产中优势显著，适用于折叠屏铰链结构件生产。Q3华为先锋计划开启，Mate60、MateX5销量火爆，带动手机市场复苏，Q3单季实现了盈利，环比提升显著。根据三星专利文件，三折折叠方式或将推出，下游市场价量逻辑均备。
【逻辑3】SMC软磁特性契合新能源行业，产能进一步扩张。现有金属软磁粉芯产能4万吨，叠加山西基地新产能6万吨，未来合计满产产能10万吨。规模效应已现，23Q1-Q3销售收入同比提升36.82%，未来新产能落地后规模进一步扩大。
【逻辑4】收购深圳小象电动9%股权，磁通电机赋能P&S新方向。小象轴向磁通电机在同体积下磁场能力更强，适用于新能车电驱、机器人关节电机，目前公司软磁电机已小批量产，有望与P&S间产生上下游效应。
投资建议：基于以上四重逻辑，据12月12日外发报告，我们预计2023-2025年公司营业收入为41.89/52.05/59.92亿元，归母净利润为1.89/3.10/3.67亿元，对应12.28日股价，PE为45/28/23倍，持续推荐！