周期、科技、白酒、医药、有色、不论谈到哪个版块，好像这个市场上总是男性的身影偏多。
在研究医美市场前，我思考的是，如果以女性视角出发，会遇到什么样的标的？
一、直觉
我在今年4月找到了华熙生物，同时在天猫购买了他们的润百颜次抛产品作为体验。
产品感受优良，保湿效果好、性价比高、方便携带（出差方便）。
以上几条产品体验感并不足以让华熙成为我持有的决定性因素，功能性护肤品从欧莱雅集团到国内的珀莱雅再到家化，这几个玩家的历史沿革、品牌知名度、市场占有率都有着压倒性的地位。
但用常识来分析这些公司时发现，护肤品目前还未能满足求美者的需求，严谨一点说，护肤品不能以最短时间为求美者呈现效果。皮肤的代谢周期为28天，若想要通过护肤品提升皮肤质感，最少需要4-6个周期，对于求快、希望达到即时效果的女性来说，无疑是个漫长的过程。
那么，什么样的产品能够在最短时间内让求美者获得ta们期望的样子呢？
答案是，医美。
从女性心理视角看医美，
女性（或者说人类）的诉求本质是希望用最舒服的方式得到最好的效果，最好是熬夜加班不运动，也能拥有无暇的皮肤；
即使生完娃，也能让人猜不着你的年龄；
即使抽烟喝酒烫头，走在街上你还是那个最靓的仔；
拥有25岁以前的脸蛋、同时拥有40岁的智慧，可能是多数女性一生追求的；
此时的社会现象是
当女性体验医美产品并能维持青春的状态的时候，变美+上瘾=不顾一切。此时，复购率与用户粘性就会顺理成章的体现出来。
我对好生意的理解：消费频次高、刚需、粘性、忠诚度高、不可替代性竞争优势、稀有。
决定买入是基于华熙的内涵
华熙做B端起家
截至2020年原材料业务全球市占率36%。
截至2020年，华熙拥有6张Ⅲ类医疗器械的牌照（全部都是透明质酸系列）： 2012年（润百颜）、2016年（润致）、2019年（海视健）、2020年（小蓝针、鼻填充、额填充）
今年双十一，功能性护肤润百颜破2亿销售、夸迪1.6亿，4个护肤品品牌销量累计超4.5亿。
截至2020年，专利申请109项。
研发团队实力强悍。
华熙的净利润率高、负债率低、现金流充裕，关注的朋友应该都知道医美的基本面是道硬菜。
而这样的商业模式是，只要女性爱美、只要人类无法避免衰老、医美的逻辑就永远存在。
二、惊喜
爱美客于2020年9月28日上市。
从华熙的医美性能显露，到爱美客医美标的的纯正，这无疑让我对这个市场又有了进一步的了解，也打开了我的认知。
爱美客迄今有7张Ⅲ类医疗器械的牌照（透明质酸系列），目前Ⅲ类牌照数量与速度国内第一。
2009年10月，爱美客-逸美，国内第一个拿到Ⅲ类医疗器械的公司。
产品定位与营销能力第一，‘嗨体’国内第一个定位明确做颈纹的产品，目前国内无竞品。
18年与韩国Huons签订代理A型肉毒素的合作协议，预计2023-2024年上市。
2020年注册申报童颜针、减肥药系列。
在这里，不得不说，爱美客的营销、策划、研发团队确实犀利，从‘嗨体’的取名与产品定位，都让求美者印象深刻；紧随其后的布局是减肥药市场的扩宽，这些动作与洞察是国内目前医美类公司无法企及的。
截至2020年，专利申请37项。
爱美客毛利率91.54%，净利率62.53%，负债率2.64%，现金流极其充裕。按照这个负债率在A股市场里面筛选出来的标的应该屈指可数。
看完这两个公司的基本情况，总结一下
华熙更专注做成份和产品本身，从原材料转向做“功能性护肤品”，包括医美术后的修复的功能性护肤品。
爱美客便专注于做医疗美容，注射、埋线等功能性医美与微整手术，注重对于医生技能的培养，公司销售的不是产品，是医美治疗的效果，是产品加医生服务，这个是他们的护城河。
爱美客申请专利37项，其中发明专利20项。（公司作为牵头单位参与了国家科学技术部“十三五”规划国家重点研发计划“新型额面软组织修复材料研发”项目。）
华熙的模式是将一个元素发挥到极致的深耕；爱美客是打造一个医美的商业模式，对于产品于用户的定位阶梯化，多元化的广度，同时也能紧抓市场需求与市场空缺。
三、外因
了解了两个中国式医美目前的行业地位后，我们看看国际市场的打法。
根据沙利文的数据报道，2019年美国非手术市场接近100亿美元的规模，其中肉毒素占比30%左右。
（前两部分我们所说的基本是透明质酸产品的演变，在医美中还有一块很大的蛋糕——肉毒素市场。）
我整理了一下相关数据，截至2020年12月，目前通过NMPA的认证拿到肉毒素牌照的公司一共有4家，分别是：
2009年美国的艾尔建（BOTOX，市占率在现在仍然居高不下）；
2015年国产的兰州衡力（未上市）；
2020年6月17号获牌的法药Ipsen旗下的Dysport（吉适）；
2020年10月21日四环医药与韩国Hugel旗下的“Letybo”。
关于肉毒素，
华熙于2015年与韩国Medytox成立合资公司Medybloom，提交A型肉毒素申报，2020年中旬出现质检问题，韩国政府勒令停业，搁浅至今，未来上市时间暂不明确。
华东医药于2018年8月与韩国Jetema签订战略合作协议，独家代理A型肉毒素，拟申报临床中，预计上市时间为2024年；
爱美客于2018年9月与韩国Huons签订代理A型肉毒素战略合作协议，预计上市时间为2023-2024年。
总结，从肉毒素这块来看，国内除了衡力就是四环医药了，一个未上市，一个在港股上市，爱美客与华熙至少需要3-4年才能上市，其中若出现其它玩家，即使研发能力超强，也同样需要3-4年的三期临床试验，当然在这3-4年中，水货仍然可以横行一段时间，在这个过程中保妥适、吉适、乐提薄在官方认可下，市场渗透与占比是不容小觑的。
总体上，未来的医美市场与产品空间是非常大的，预计2022年会呈现3000亿市场规模。其中怎么估值，怎么测算未来股价，大家就自己做功课了~