$视源股份(SZ002841)$ $拓邦股份(SZ002139)$ $拓邦股份(SZ002139)$
一、整体概述
视源股份近期发布了2023年半年报，结合咨询公司最新发布的的交互大屏产品全球市场报告，可以进一步观察视源股份最新的发展趋势。
视源股份上半年营收83亿元，按业务板块大致可如下划分
1. 电视板卡：33亿元 ，上半年同比减少5%； 这是视源起家的业务，也是占比最大的业务板块，目前市场规模比较稳定。
2. 教育板块：18亿（品牌是希沃），上半年同比增加2.3%；这块主要吃教育财政的钱，现在政府钱紧，营收不会有大的增长。
3. 企业业务：8亿（品牌是Maxhub），上半年同比增加7.9%；主要行业市场是互联网、金融、央企和制造业，整体市场增长趋势放缓，落地场景有限，新的应用场景还没有显现。
4. 海外业务：17亿，上半年同比下降34%，严重拖累了整体营收的后腿；
5. 创新业务：其中
5.1 生活电器：5亿 ，同比增长64%，是最有可能成为视源下一个重点业务板块的方向。但我一直没太搞清视源在这个领域做的产品与拓邦/和而泰做的产品是不是一个类别。
5.2 LED业务：2.2亿，同比下降4.28%。这个板块竞争激烈，利亚德，洲明、奥拓电子等多家LED上市公司在此领域布局多年，感觉视源不太容易杀出来。
5.3其他：包括计算设备、电力电子、机器人：都没有披露营收，估计都不到亿元的量级。
总结来看：视源的基本盘（板卡+交互式大屏）都面临发展瓶颈，重点发力的海外市场遭遇大幅下滑，创新业务大部分都还在培育期，没法单挑大梁。
另外，视源的财务费用与去年同比减少了5个亿元，估计是国内信贷宽松，从银行获得了很多低息贷款，但就是在财务费用同比减少了5个亿的情况下，视源的利润同比还是下降了10%，视源目前不缺钱，缺的是客户和业务。
二、 近忧
1. 最近5年拉动视源业务成长的交互大屏产品出现瓶颈，视源虽然在教育、会议市场市场份额不断提升，各个细分领域的市占率都是第一名，但整体市场的停滞，仍然让视源显得步履蹒跚。
2. 交互大屏市场去年就开始下滑，但因为面板成本的大幅下滑，使得下游终端厂商的成本大幅降低（面板估计占交互大屏BOM成本的70%左右），但今年面板进入价格上涨周期，交互大屏使用最多的75-90寸面板成本上涨了至少20美金，这样极大压缩了下游终端厂商的盈利空间。从咨询报告看，目前面板厂商价格上涨周期接近尾声，下周终端厂商的成本下降还要再过一段时间。
三、远虑
1. 海外市场拓展不利：通过在国内市场的锻炼和洗礼，视源已经把交互大屏在教育和企业办公的场景趟过了一遍，对产品和应用落地已经非常有经验，且从全球范围看，中国都是交互大屏最早规模使用的国家（中国在某些领域，真的是在引领全球了），欧美、中东、东南亚等国家按照正常趋势来看，应该有比较大的发展潜力。
但从最新的报告来看，增长最快的国家是印度，视源估计会面临与小米等手机企业类似的如何在印度本地化的问题。从品牌维度，一堆品牌在竞争厮杀，市场格局还没固化，视源面临的竞争压力不小。而海外市场的拓展策略，品牌策略，区域策略，目前视源披露的很少。
2. 新业务拓展：在电视板块和交互大屏以外，视源需要尽快培育2-3个能有高速增长前景的新业务板块，从近期几个季度的报告看，最有希望的是生活电器板块业务，但从拓邦及和而泰的经验看，此领域是碎片化的市场，需要对接很多的下游厂商，利润率一直不是很高，从商业模式来看，不是一个“性感”的业务。其他板块，如电力电子和机器人等，感觉更是处于业务培育期，要想开花结果，还需不少时日。
在目前能看到的1-2年内，电视板块和交互大屏还是视源的主力，而基于这两块业务的市场发展趋势，视源都很难实现前几年营收和利润的增速。要想提高利润，只能从降本增效上下手，总视源因为市场形势还没有那么严峻，显得佛系和不紧不慢。
备注
因为有朋友在视源工作，且不断听到行业里面的合作伙伴对视源的评价，我关注了视源，一直有跟踪研究。2022年买入视源，2023年5月卖出（亏了不少），目前没有持有视源股份的股票。视源目前的市盈率不到20，但因为感觉缺少成长性，且新业务没有露头，我仍然以观望为主。