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茅台不仅仅是酒，其实茅台的一个重要属性是它在很多场合担当了一般等价物的功能，这是其他酒很难替代的。有权有钱阶层把它当财富储藏，送礼者需要它作为一个价值交换媒介，商务宴请需要它作为客户尊重身份的一个象征，其实个人消费是极小的一部分。这些属性决定了茅台不可能低价，也决定了茅台和其他的酒本质属性上的完全不同。反腐只是减少了表面的消费，并不减少有钱有权阶层对茅台的喜爱和持有。茅台保持稳定增长，并不意味着其他白酒调整的结束，他们之间的差异表现会很大。
道理很正确，我买的时候也纠结了一下，不过，你仔细算算，即使考虑资本支出大幅增长，在建工程增加，等等，茅台的资本开支占比利润，仍然是A股中比较低的，当时按照12%折现，我认为茅台在160元左右还是靠谱的。而且茅台的资本开支多是土建，生产线等，加上白酒存货的特殊性（越存越贵），茅台还是不错的。现在快200也只是贵了点而已。特别是在白酒企业中，茅台的账面还是最干净的，我也希望它多下来点，如果能在160~120多挣扎段时间那就好了。
钱该怎么花？巴老头在信中也说得够多了
有几种：
1、本业的做强
2、同业的并购
3、分享其所投资公司的成长
4、回购
5、分红
以上任一条，都有一个原则，中长期是否利于股东的利益。
另外第3条，主要是因为有伯克希这个好平台以及巴老头和芒老头这2个好的调度员
茅台产能扩张的历史数据看下来，新建2000吨茅台酒，也就14亿多（取近两年比较高的预算数字）。
投资建设和储酒期大概5～6年，2000吨的新建产能实际上年产可达3000吨左右，假定留存酒和添加的老酒抵消，扣除酒耗，最后上市量还是2000吨左右。
这样第7年开始，每年收入28亿（按扣税后700元/瓶计），假定净利率50%，年净利润14亿。
这样的买卖，不能算高成本扩张吧？
其他的扩产项目，王子酒、高中低档酱香酒，我理解是公司培育潜在的“飞天茅台”消费者的一种长期行为。
至于茅台的账面现金，我以为只是他们增加安全感的一种方式：茅台人睡在大把的现金上，即使5年不卖一瓶酒，也照样可以生产储酒。
至于这笔钱的财务收益率是1%还是3%，相比这种独有安全感并不重要。
不投入，又想不断的产出，有这么好的事？
至于投入的效果，那是另一个话题了。
@TOPCP, 建设就会有成本，不管你怎么记帐，改变不了现金支出 的现实。
如果要说会计上的利润，长电就是个例子
1、05年与现在相比，基建成本增加了多少？
2、茅台80多亿的投资是用于主业还是副业（如地产或矿业）？
3、“曾经轻资产的茅台正向重资产企业转型”，曾经轻资产比例是多少，营收净利是多少？
，重资产比例又是多少，营收净利又是多少？
看了一下这篇文章整理阅读理解没有什么问题，唯一就是表七的部分。股权自由现金流量首现负增长。这一段，原文如下"2012年贵州茅台净利润140.1亿元,同比增长51.4%，但经计算，股权自由现金流量仅为78.5亿元，同比下降了4.2%，这是该公司上市以来自由现金流量首次下滑；而今年1季度其自由现金流量为-3.79亿元（详见表七）,贵州茅台账面货币资金余额也因此出现下滑,这也是贵州茅台自上市以来除现金分红季外首次出现季度货币资金余额下滑。由此可见，贵州茅台大规模投资及建设成本的飙升，已经使其现金流承压，如果贵州茅台不改变其投资节奏和力度，其未来持续分红能力也将会受到影响。"
这个有点超过了个人的理解能力，有几个疑问需要学习。
1、为什么选取了股权自由现金流量这个指标，是因为首次出现负值吗？
2、股权自由现金流量=净利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出 是按照这个公式计算的吧。2011年和2013年Q1的数据不太对啊？还是另外使用其他公式了？
3、上面那个结论股权现金流量减少影响分红能力这个结论好理解，是企业价值评估用股权自由现金流量。为什么要提一下货币资金余额下滑，现金流承压，这个不是现金流量表概念吗？