对于负债率很高的、有可观的利润但没有现金流的企业，比如万华化学，如何估值？ 其实挺难的，没法用DCF去计算，只能用PB毛估估。
但是如果说万华不应该负债发展，好像也不对。没有大笔负债发展，就没有万华的今天，仍然停留在几个亿利润的普通化工企业。 举个好理解的例子，2000~2018年之间，如果家庭收入有余量，是贷款买房合适，还是存在银行里合适？显然是贷款买房更合算。但是如果放在2024年的今天，估计大家就不这么想了。为什么？因为2018年前，是房价的上行周期，这个时候负债买房加快了财富积累，目前处于房价的下行周期，负债买房就难以预测了，说不定会带来财富的毁灭。
对企业来讲，也是这样，上行周期时，投资人愿意看到你负债发展，因为负债投下去带来的是大笔的利润（虽然因为投资有周期，极有可能是虚幻的、想象的），下行周期时，如果继续负债，那就是沉重的负担，投资人看不到未来。典型地，比如二师兄公司牧原、新希望等完美体现了这个逻辑。显然，房地产公司也是这个逻辑。万华化学应该也是这个逻辑，只不过万华的MDI基本盘不需要太多投入一定程度上超越了周期，所以股价没有表现得那么荡气回肠。
所以对于负债率很高的、即使有可观的利润但没有多少自由现金流的企业，如果要投资的话，一定要在上行周期。下行周期，由于市场先生的短视和迷茫，将非常困难。