原、温室、正邦等一众猪企公布1季度预报，猪圈又是轩然大波，喧嚣声又起。客观看，牧原确实相对优秀，单头盈利水平最高，但它确实也存在3月出栏不及预期、猪仔出栏较多等疑问，新希望、温室、正邦或多或少都存在诸如全成本较高问题，总之，比较一致的声音：低于预期。
但预期毕竟只是预期，当客观情况与预期不一致时，我们不应该指责客体错了，而恰恰应该反思是不是我们的预期发生了偏差，我们预期的基础是否需要修正。
以正邦为例，大部分邦友对正邦1季度业绩预期15亿以上，资深邦友秋水@秋水寒9973 甚至预期18亿以上，我本人昨天预期12亿+，我不知道其他邦友是怎么预测的，我一直认为，生猪养殖行业的成本受到PSY、死淘率、猪仔外购、资产摊销等因素影响，实际很难测的准，尤其正邦，在去年受绯闻影响，死淘率可能阶段性高企、扩张期间人员增加、猪场改良、猪场不满产等因素影响，成本更加难以准确测算。
我个人是以正邦19年业绩预报17亿，扣除非经收益4.5亿，测算全年经营净利润12.5亿，扣除3季报约2亿的经营净利润，推算正邦4季度经营净利润约10亿。而2020年1季度生猪出栏与去年4季度差不多，但少了年末奖金计提、本年经营改善等因素，拍脑门推测1季度净利润12亿+，这个预测现在看来偏乐观，提醒自己，预期还是不要打的太满。
反思下正邦20年1季度预期偏差原因，大体上，1季度生猪出栏完全成本受以下因素影响（如不完整，还请邦友指正补充）：
总体上，1季成本影响比较大的因素包括：
1、按生猪生长周期，1季度出栏生猪为19年3季度投产，那么去年3季度外购猪仔比例多高，外购对成本的影响多大。
2、全程死淘率对成本影响
3、猪场折旧、租赁费核算方式是计入当期，那么1季度，因未满产而增加的折旧、租赁影响多大。
4、1季度新增猪场防疫支出、改造支出、未满产而增加的折旧、租赁影响多大
5、正邦处于扩张期，为此提前招聘储备人员费用多少
6、财务费用支出。短短3个月，正邦借款余额增加30多亿，截止3月末，借款余额140亿了。按照公司最新公告的短融债，利率6%，依次测算，仅利息支出，1年就要8亿多。当然如果借款用于自产猪场的建设，是可以资本化的，不影响当期利润。目前缺少更详细信息。
综上所述，基于大部分信息我们是无法取得精确数据的，要正确的测算成本，需要详细的数据并辅以非常专业的核算过程。尤其对于正邦这种处于剧烈变革与扩张中的企业，就更加测不准。我今后会放弃对正邦的盈利预测，而以公司正式公告为准，逐步观察公司的扩张效率、成本控制等情况，并决定自己的去留。如果后续事实能够验证正邦在扩张及经营改善的方向上，我会坚守，反之，如果证伪，放弃。验证的主要逻辑，依重要性程度我排序如下：
1、能不能养活猪：出栏、均重等。
2、扩张效率：出栏量持续增长。
3、成本控制，利润改善：鉴于正邦仍在全力以赴扩张的路上，我对这方面会降低预期，重点观察正邦的成长逻辑。在千载难逢的超期猪周期，战略高于战术，远期利益高于目前利益，市场占有率重要性高于成本费用控制重要性。正邦1季度借款额快速提高，这么多钱应该不是借来玩的，合理推断，正邦仍在全力以赴扩张的路上，大律师说的，人狠话不多。既然如此，我们就应该适当容忍正邦阶段性的成本费用高企，毕竟扩张期间，人员、猪场、资金都是需要提前投入的，我们不能既要马跑得快，却对马多吃点草而耿耿于怀。
所以我比较赞同正邦目前的战略，也选择容忍他阶段性成本费用高企，简单说：
宁可人等猪，不要猪等人！
解放军的战略：宁要装备等人，不要人等装备，同样，宁可猪场、人员等猪，不要猪有了，却没有猪场，没有人员。适度提前投入正是扩张的正确姿势。
某些大V，直接以正邦1季度完全成本27之类就发出呵呵的一笑，线性直推，如果猪价降低到20，那正邦岂不是亏到破产了！我个人对此逻辑持保留态度，静态的看成本，反映了某些大V的傲慢，如果正邦停止扩张，猪场填满，人员不再扩张，如果此时正邦的完全成本还是27，那正邦就不是养猪而是真的猪了。简单粗暴，开办期的企业都是亏损的，按照这种逻辑，所有企业都不要开了。扩张中的正邦正是如此，不断的开办猪场的路上，成本费用不高才是奇怪的。
可能有人会说牧原，为什么牧原单头盈利就高，他的成本费用怎么就控制的好。首先得承认，牧原确实优秀。但也要看到，牧原一直专注于养猪，他的扩张一直在进行，他的模式是自建猪场自繁自育，这种模式的特点是，在猪场建设过程中，建设成本费用是可以资本化的，包括资金利息，这会降低当期费用而提高未来折旧成本，而公司+农户模式及租赁猪场模式，大部分费用只能计入当期，这会增加当期成本费用，但因是一次性费用，投产平衡后的费用负担较低。当然牧原模式，猪场投产后，未满产之前的折旧也会增加当期出栏成本。但从牧原能繁目前充足，每月猪仔出栏较多，看起来猪场投产进度要优于同行，成本费用控制自然也优于同行。换句话说，牧原已经走在以比较好的节奏、较低成本即可较快扩张的路上，而正邦，仍处于以当期高成本换取未来的高成长的路上。（资金成本费用化、租赁猪场改良防疫支出、农户等待、奖励支出等）。
说结论，牧原是优秀的，从确定性角度，值得投资。正邦正处于扩张期，有可能变优秀，处于变优秀的路上。选择哪个，无非是风险偏好，喜欢确定的，选牧原，但不必因选择牧原就对正邦嗤之以鼻，如果那样，实际是无视可能的变化，无视可能的预期差，而预期差恰恰是投资收益的重要来源。当然选择正邦的，也千万不要老是无视牧原的优秀，已经是优秀的选手，估值高是非常合理的，毕竟正邦变优秀，只是可能，只是预期，而预期是可能实现，也可能实现不了的，估值打折扣，同样非常合理。
我本人目前主仓正邦，原因嘛，喜欢弹性，赌性较高。前几天发帖给正邦估值2000亿，也是基于正邦的预期能实现的基础上，这个预期是，年出栏在2-3年内，达到3000万头，经营改善、成本控制，不需要达到牧原的水平，但至少能在行业低潮期少亏损，全周期头均盈利还有个几百块，这个在绯闻状态，行业门槛较高的情况，大概率是可以实现的。
既然是预期，就有预期不能实现的可能性，我本人对符合预期的判断标准是，本年正邦出栏可以实现股权激励设定的目标，即900万头以上，头均盈利不降低甚至略有提高，即目前的1000元左右，本年净利润80亿以上。如此，则继续持股验证。如被证伪，放弃。
实际上，当正邦估值到2000亿时，牧原估值8000-10000亿，也是大概率事件，没有什么奇怪。所以投资牧原或正邦，我个人感觉，差不多的，牧原反而确定性更高一点。感兴趣的邦友可以看看牧原和正邦2019年度、2020年涨幅，并没有你想象的差别很大，不同阶段谁跑得快而已。
最受不了的是，个别投资牧原的，竟然买个股票还生出优越感了，好像牧原的猪是自己养的似的，好像自己就是牧原的老板似的，除了牧原，其他猪企养不活猪，甚至根本就不是养猪的，简直无语，就算是牧原的秦总，大概也不敢这么说吧。买个股而已，哪里来的优越感？
当然部分邦友也是，总是不服气，总不服气人家牧原的来踩，总看人家牧原的估值高，不合理。放过吧，存在即合理，优秀就是优秀，已经证实的优秀给予高估值是非常合理的，不然干嘛大家都争优秀，世界冠军名利双收，有谁会记得亚军，泰森拳击名利双收，谁会记得那个被他打倒在地的第二名？一家几个孩子，父母还总是偏爱那个听话学习好的呢，同样是人，马云放个屁都是真理，你说的，哪怕是真理也都是放屁，这就是世间真相，你有什么不服气。
破我执，不要去互黑了，只是买个股而已，又不是讨老婆，就算讨老婆，也不必总看人家老婆不顺眼，恰恰相反，大家可能总看人家老婆顺眼是吧，那就用这个角度看人家买的股吧。
最后，非常有必要声明一下，我只对自己的投资负责，写出来只为记录自己的思路，而且我赌性强，变化多，说不准周一我就卖出持仓或者换股，我绝不会为任何人的投资后果负责，除非你盈利给我分成，拒喷。