欧奈尔简介：威廉．欧奈尔是美国知名的成长型投资大师，投资经历长达40年。曾在美国空军服役期间以300美元开始投资宝硷股票，退役后在哈佛大学的管理发展所研究期间，开始研究美国股票史上涨幅最大的股票所具有的特性，发展出著名的CANSLIM选股投资法则，他以CANSLIM 的方法进行实际投资，创下在26个月内大赚20倍的记录。1963年创立威廉．欧奈尔公司，并买下纽约证券交易所的交易席位，当时他年仅30岁，创下最年轻拥有纽约证券交易所交易席位的记录。
一．详述CANSLIM选股法则
1. C= Current quarterly earnings per share 当季每股收益
欧奈尔认为：有成百上千种特性可以使公司股价上下波动，但总的来说，股价通常与收益比翼双飞。因此，他认为筛选适合投资的股票，其当季EPS（扣除非经常性损益的数据）需要“同比”（避免季节性扭曲）大幅度提高至少25%～50%。如果想要优中选优，其EPS增幅需要高达100%～500%甚至更高。EPS仅增长10%或12%是远远不够的。
同时，更应该寻找销售额与EPS同步增长的股票。因为，如果一家公司是因为降低成本，比如减少广告、研发等有利方向的支出而增加了收益，那也并不符合此项标准，持续的收益增长必须要靠高销售额来支撑。
再者，欧奈尔还会关注收益的二阶导数，即收益增长的速度是否变慢。比如，分析师预测，公司的EPS有望在下一年从5美元增长至6美元（有利的20%的增长率），这本是不错的信号，但若它之前的收益增长率是60%呢？显然，投资者如果只关注收益增长的速度而忽略其加速度，也是容易被误导的。
2. A= Annual earning increases 年度收益增长率
任何一家公司偶尔都会出现收益颇丰的“季度”，但仅关注这一点还远远不够，我们还需要研究其“年度”收益增长率，以了解其近期佳绩并非昙花一现。欧奈尔认为，值得投资的公司，其年度收益增长率应该至少达到25%-50%，甚至100%。仅仅一年也不够，还需要检视公司过去3年年度收益增长的稳定性和一致性，如果坚持以连续3年的收益增长作为选股标准，投资者一般可以将淘汰很多股票。
衡量利润率和收益增长还有另外两个指标：股本回报率（Return On Equity）和每股现金流量。前者衡量资金的利用效率，可以帮助我们判断一家公司的管理水平；关于后者，成长型股票的年度每股现金流量可能比实际EPS高出至少20%。
3. N = New products, New management, New highs（新产品、新管理层、股价新高）
公司往往通过研发令人瞩目的新产品而取得巨大的成功，这里的“新产品”是通常能够给我们的生活带来革命性的变化。除了新产品以外，管理层的变动也可以为公司注入新活力、新理念，或者至少可以解决一些原有的问题。
谈及“股价新高”，欧奈尔提出了“超级悖论”一说。他观察到，很多个人投资者都喜欢购买从最高点大幅回落的股票，认为这样做是划算的，连很多机构投资者都是所谓的“抄底者”。然而，他却认为，那些对绝大多数投资者来说价格过高、风险过大的股票，往往会百尺竿头，更进一步；而那些看似低价、便宜的股票却常常会进一步走低。因此，在欧奈尔的体系中，如果股票从有效的价格调整形态中突破出来，伴随着交易量增加，并接近或已经创下价格新高，反倒可能是买入的信号。
4. S = Supply and demand 供求关系
供求关系对商品价格影响至关重要，同样的，这一法则也适用于股市。因此，在其他因素相同的情况下，发行量为5000万股的股票表现会比发行量为50亿股的好。在大部分情况下，当那些符合CANSLIM标准的中小规模成长型公司在某一时段内持续在公开市场上进行回购的话，这往往是一个比较好的征兆，10%就属于大规模回购，这种行为会减少股票的供给数量。
欧奈尔认为，衡量某只股票供求情况的最佳方式就是关注其每日成交量。当某只股票价格回落时，你应该希望成交量在某一时点有所萎缩，进而说明不再有太多的抛售压力。而当股价上涨时，大多数情况下应该希望成交量上升，因为这通常代表机构投资者的买入。
5. L = Leader or laggard 是领军股还是拖油瓶
一般来说，强势行业中的佼佼者往往会涨势惊人，而其他股票则会波澜不惊。这里的佼佼者，并不一定是规模最大或品牌最知名，而是季度和年度收益涨势最强，ROE和利润率最高，销售额增幅最大，股价上涨也最有活力的公司。
欧奈尔还提及了“股价相对强度（RS）评级”，这是美国《投资者商业日报》独有的指标，用以衡量股票在过去52周内相对股市中其他股票的表现。RS取值范围为：1-99，值为99的时候表示该股票比其他99%的股票表现都好。他发现，从20世纪50年代早期到2008年，表现最好的股票在其股价大涨前的平均RS值为87，也就是说，最出众的股票在开始其爆炸式上扬以前，就已经比其他很多90%的股票表现都好了。
6. I = Institutional sponsorship 机构认同度
静态层面，我们需要从两个角度来分析机构认同度。1）数量：在少数包含小规模或是新兴企业的投资中，机构投资者的合理最小数量可能是20家。2）质量：该股票至少要被一两位拥有最出色业绩表现的、更为精明的基金经理持有。
动态层面，我们应该买入机构认同度在“上升”的股票。如果一只股票最近几个季度的收益和成交量都稳定上涨，机构持有者的数量也在提升，那么就是不错的买入信号。但同时，我们需要警惕“过多的机构投资者认同”。因为，在公司出现状况的时候，过量的机构认同会转化为潜在的大额抛售。
7. M = Market
direction 大盘走势
即便是满足了前面6项要素的股票，在大盘形势极其不好的时候，也可能会大跌。因此，在欧奈尔看来，研判大盘走势的工作必不可少，而研判大盘最好的方法就是了解并跟踪每日大盘指数的波动与走向。
二．小结
总的来说，CANSLIM选股法则重视大盘走势，在公司基本面层面，欧奈尔尤其偏爱销售额和盈利都高速增长，且增长的加速度为“正”，持续性较强的企业。并且，他通常希望这种增长是由公司推出的新产品带来的。
以上，笔者仅仅论述了欧奈尔的重要“选股”法则，那么怎样判断大盘走势？何时进行买卖“操作”？这点对于格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇等大师是不太重要的，而欧奈尔却十分重视，并耗费大量精力研习探讨。就此，他在书中也给出了较为明确且具体的建议，我们将在下篇笔记中学习这部分内容。
（中融基金 李沁逊）
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