我拿另外一个自持为主的企业财报给你举例
是主要在江苏，浙江，江西三个省做的 $华地国际控股(01700)$
这个公司就是爱盖楼的零售公司
从净利润看，这公司经过2007-2013年的成长期，从2014年开始净利润下滑，从峰值7.3亿下滑到2016年的3.25亿，看起来很差是不是，实际并不是这么差
这个公司的EBITDA在2016年和2017年都在10亿多
这个公司的钱主要去了三个地方，最大的开支就是我写的3，资本开支，就是盖楼了，自持物业。 还有两个开支，就是我写的1和2，分红和回购，近几年分红降低，但是回购增多了，这个公司上市时候，发行了5亿股股票，变成了总股本25亿股
因为这几年的回购，和注销，总股票已经降到了20亿股以下，所以你看它这两年贷款维持在30亿上下，然后赚的现金流就投入到了这3项当中
可以看到我写的4，它资产负债表的物业厂房和设备一直在增加，从上市初的20多亿，增加到现在的接近90亿
那2016年为什么业绩下滑的厉害？
1：在2016年，这个公司有一个一次性的损失，我记得是超市毁约还是什么，赔了几千万，数字我记不清了。
2：在2016年，有3个项目同时开业，两个10万多平方的，一个5万多平方的，了解这个行业的应该知道，项目开业初期，开办费会集中支出，形成一次性冲击
所以在2016年，我认为它业绩是假摔，在2016年后，这公司的业绩也在回升了
华地做的是经济发达地区的低线城市项目，最好的也就是无锡
低线城市有个问题，就是产值很难做大，折旧摊销又把毛利都占了，所以利润表就不怎么好看，加上万达，新城这种公司还在不停的扩张，低线市场本身容量小，竞争之下，就更不容易