老窖19年会突破产能瓶颈之我想

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根据《国窖1573产能分析》时得出的结论,国窖1573以前都是出自百年以上老窖池产出的优质基酒,产能在3000吨左右,按照管理层的说法1吨基酒大概能勾兑1.67-2吨的成品国窖1573,因此公司国窖1573的极限生产量应该在5000—6000吨,但根据公司管理层近两年所述,其口风却所有转变,并直接明确指出老窖19年可以突破产能瓶颈,到2020年国窖1573要达到200亿的营收,2万吨的销售量的目标,由于窖池的数量是固定的,优质基酒的产量又与窖池的窖龄有密切关系,就算马上新建窖池也不可能立马提升优质基酒的产能,因此根据前一篇分析贴,再结合管理层新的表述,得出了老窖准备采用50—100年的老窖池来生产国窖1573的优质基酒,且从数据上也基本可以和管理层所述相对应(50—100年的老窖能生产7000吨左右的优质基酒,加上原来的3000吨产能,总计1万吨优质基酒,按上面的勾兑情况,则刚好是2万吨的成品酒。)。

综上,老窖的产能之谜基本解开,但为啥只要启动50—100老窖就可以打破瓶颈的事情,一定要等到2019年才发生,或者说偏偏一定是2019年呢?带着疑问,经过查询公司的财报和与球友沟通,个人大胆推测分析,这里也希望大家一起探讨。

一、根据球友提供信息:公司曾明确回复过,国窖1573都是用储藏了5年的基酒来进行勾兑的;同时根据查询到的国窖1573原酒贮存方法:“酒是陈的香。国窖1573原酒在洞库内陶罐陈酿五年以上方能使用;用于对酒体画龙点睛的调味酒,则在洞库内陶罐陈酿三十年以上乃至百年“陈年老酒”。”即国窖1573有类似于茅台酒的储存上市方法,当下的产能由5年前储存的基酒决定。


二、根据查询2001—2017年的年报数据,我统计出了下面这个表格:

这里有几点需要说明:

1、从存货分类情况和老窖的酿造工艺来看,基酒不是原材料、周转材料、库存商品和发出商品,因此不会计入这些科目;在产品属于已经进入生产线的东西,因此基酒也不会计入这个科目;所以基酒只能是计入财报存货里面的自制半成品。


2、根据基酒的存货账面余额,再根据国窖1573历年来的出厂价,以及原材料占整个出厂价6%左右的比例和1吨基酒生产2吨成品酒的数据,推算出公司2001—2017年的基酒存量(如上表)。


3、公司2014年营收出现断崖式下跌,出现了库存积压的情况,致使当年基酒存量出现了60%的增长,基酒存量达到了近30000吨。


综上,由于14年的优质基酒要陈放5年才能使用,而14年刚好又因为销售出现问题积压了大批优质基酒,所以19年公司可利用优质基酒将大幅提升,国窖1573产能自然也就有所提升,当然这种产量的提升是不可持续的,卖完了也就没有,所以公司为了防止断档现象发生,开始启用50—100年的老窖池生产的优质基酒来生产国窖1573,这刚好也与管理层以前所述:“关于1573的产能:目前通过技改和产品结构调整,可以把部分原来用于其它产品生产的老窖池产能置换出来。加上前几年行业调整期储存了一部分基酒。因此1573产能仍有较大的提升空间。”相互印证。


用14年积压的基酒应付近几年国窖1573的销售,然后再通过技改后启用的50—100年老窖池生产出的优质基酒来承接以后国窖1573的销售,通过这套组合拳来全面提升国窖1573的产能,这估计就是管理层提出19年开始老窖才突破产能瓶颈的重要原因。

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全部讨论

2019-02-14 16:24

好久没研究老窖了,看到楼主连续两篇深度研究十分佩服!
关于基酒存量的计算上,有些不同看法,探讨一下。
根据帖子所述:根据基酒的存货账面余额,再根据国窖1573历年来的出厂价,以及原材料占整个出厂价8%左右的比例和1吨基酒生产2吨成品酒的数据,推算出公司2001—2017年的基酒存量。且文中所述14年营收断崖式下跌,导致优质基酒大幅增加。我个人觉得这种计算方法有待商榷!原因在于根据白酒行业的特点,其成本一般不会大幅大幅变动。报表中的主营业务成本中,除水电的耗费及人工成本外,最重要的成本为粮食及包装材料成本。而基酒还不存在包装材料成本,那么其主要就是由粮食成本决定的。根据我个人以前的研究资料:老窖的营业成本中粮食及包装材料成本,约占全部业务成本的75%,而其中粮食约占46%,包装材料约占54%。老窖的粮食成本大致是“三斤粮一斤酒”,基酒成本即在产品自制半成品成本与粮食价格成正比波动。即然在金额上自制半成品只有24%左右的增幅,那么数量上基酒的存量也不可能有翻倍的增长。
此外,如果没有外购,优质基酒与中档、低档基酒成本是相差不多了,因此如果一定要区分优质基酒的比重,个人觉得还是从优质酒的出酒率入手来预估其大致数量更为靠谱。

2019-02-14 13:17

我到是认为,泸未必没有持续放量的能力。
明年泸发公告说启用30年窖龄窖池做1573也不要奇怪。
“窖池说”,要考虑其产生年代,及当时的技术水平。当然,前提是泸真的开始老老实实做酒……别再玩轻资产了!

2019-02-14 12:33

谢谢清风若逸的分析。
泸州老窖各系单品酒品质对标竞品对手的酒,酒质明显高于对手。
2020年老窖销售达到2万吨,那真是老窖投资者之福。

2019-02-14 12:13

逻辑很清晰,品质下降不厉害就是成功

2019-05-17 00:27

000568

根据泸州老窖2015年技改公告,技改一期到2020年12月底完成,将新建7000个优质窖池,生产优质基酒3.5万吨。这个因素也要考虑进去的。

2019-02-14 12:47

有个问题就是自制半成品是否包括1573基酒之外的基他产品的基酒,1吨基酒生产2吨成品是上限值,取中值是否合理一些

那个基酒不太清晰哇

2019-02-14 12:37

工作做得很扎实,感谢分享。清风兄,情人节看来是得来两杯了