黄金是“避险资产”几乎是全球共识，但在大危机中黄金往往是下跌的，表现不如正统的避险资产——国债。
黄金只是一类特殊的大宗商品，不要搞得神秘兮兮的避什么险。大宗商品之王是原油，原油是典型的风险资产。看看二者走势的相关性，黄金要是避险资产那原油也是。
但相比其他大宗商品，黄金具有特殊性。特殊在哪里？第一，几乎不受实物供需影响。第二，和实际利率的负相关性。第三，保留着部分货币属性。
1、黄金价格和实物供需几乎没关系，但包括世界黄金协会都喜欢鼓吹，中国大妈疯狂抄底，印度进口需求又是多少多少，全球黄金产量瓶颈，基本都是在说实物供需。这些论调对于交易几乎没有任何参考价值。
从世界黄金协会的供需统计中你可以发现只有黄金ETF这一投资需求与金价有较高的正相关性，说白了就是投资者买涨不买跌。但两者变化是同步的，事前你也不知道要涨还是要跌，所以看ETF持仓也没啥用。
2、实际利率=名义利率 -通胀预期。我们平时说的国债收益率都是名义利率，即没有考虑通胀因素。此处名义利率率减去的是“通胀预期”，注意，多了个“预期”，所以和我们平时说的CPI、PPI有差别，这是一个偏学术、偏主观的概念。实际利率和黄金价格负相关，即大家觉得现在利率低，黄金就偏向于涨。
为何会这样？首先投资黄金是没有利息的，无风险利率（国债收益率）是你的“机会成本”。什么是机会成本？选了A意味着放弃B，B的好处就是A的机会成本。机会成本越低黄金就越有吸引力。假如通胀预期不变，而名义收益率下降，则实际收益率下降，黄金价格上涨。什么时候名义收益率下降？一般是经济不景气或金融市场动荡的时候。这时候黄金就有了所谓“避险资产”的假象！但聪明的你一定发现实际收益率的等式有两个变量，如果名义收益率下降，通胀预期也下降怎么办？其实这是在经济下行或金融危机时常见的现象，因为美债收益率和原油价格本来就有比较高的正相关性。经济不好了原油消耗也少了，很容易理解。所以在经济下行或金融危机的时候，实际收益率的变动方向可以归结为一个简单的问题——美债收益率和商品价格谁跌的多？通常而言商品跌的多，这是价格弹性造成的。这么一来的结果是什么？因为商品跌的更多，实际收益率上行了！上上上！ 实际收益率和金价负相关，黄金就要 跌跌跌!!!
3、保留着部分货币属性，尤其是现在去美元化的情形下。
回顾下上次黄金大行情：
次贷危机，大家可以看一下次贷危机时期的金价。2007年8月次贷危机开始显露，美股（橙色线）开始下跌，黄金上涨，“避险”了！那是因为当时还不是恐慌性抛售，商品还算淡定。转眼到2008年恐慌性抛售，一直到2008年11月黄金都是和美股一起跌的。避险？不存在的。这和当前的情况比较类似，上文已经分析了。转机出现在2008年11月，黄金随后开启了一波大牛市。
2008年11月是次贷危机史上值得铭记的一个月，这个月美联储开始了波澜壮阔的量化宽松（QE，Quantitative Easing），向市场注入大量流动性。结果就是通胀预期开始改善，国债收益率大幅下行，实际收益率直接为负，最有利黄金的场景出现了！再加上之后全球性的放水、协同性的财政刺激，商品集体暴走，这波行情持续到2011年，金价最终的历史高位是1910美元/盎司。
这段历史在康波的视角下也是很经典的，大家可以看看《涛动周期论》。
所以你真的需要投资黄金吗？
若以资产增值为目标，黄金真的不是一个好的选择，经济好的时候不如股票，经济垮的时候不如国债。大行情的出现有复杂的长周期背景，一般投资者很难把握。如果做短线，不加杠杆波动太小，不如炒股。加杠杆波动猝不及防，可能泪崩。
在资产组合中黄金有用吗？这可能是个见仁见智的问题。