33元，兴业银行的底牌？

周五兴业可转债500亿新闻，我写了一篇文章网页链接 观点是兴业会有55%涨幅到33.15元，阅读量过30万，有些质疑的，我给梳理了一下:

一 问: 兴业发可转债的目的？

答: 为了债转股之后，补充核心一级资本金。

二 问:兴业目前的各级资本充足率均达标，为何要急于补充资本金呢？

答:要迅速做大规模。

因为银行业有资本充足率的限制，只有补充夯实资本金才能迅速扩大规模。如果单纯靠内生增长，速度则慢地多。就像开连锁店，内生增长就是拿现有店铺的盈利，再去一家一家开店；而可转债如能债转股，就像新来一个股东直接投入一大笔钱，可以同时开出多家店。

500亿若转为资本金，通过银行杠杆放大规模，按照13倍权益乘数，可以撬动6500亿的资金规模。有人认为兴业只是为了500亿的低息融资，格局太小了。

格局，注意格局。

三 兴业为何急于要扩大规模呢？

答：福建是中国经济最发达的地区之一，兴业做为福建唯一的全国股份行，在中国崛起的大背景下，做大做强既是兴业自身发展需要，同时也是高层意志，因为福建.......您多读读历史吧。

如果读懂了，也就理解了为何董事长空缺20个月；为何空降非福建籍董事长而不是内部提拔；为何能手持唯一股份行私银牌照；为何上任后迅速发500亿可转债.......这些异乎寻常的现象，除了证明高层要求做大做强兴业以外，还能有别的解释吗？来，您给解释下。

我需要一个解释。

四 问: 兴业还有别的动力促成债转股吗？

答:有。且很多。

1 不能成功债转股，则这500亿是负债，早晚要还的。促成债转股，负债变本金，单车变摩托。

2 债转股符合大小股东的利益。认购可转债的，以现有大小股东为主体，您觉得，他们是为了拿每年1%多的利息？当然不是，只有股价上涨到强赎价以上，大小股东认购的可转债才能利益最大化。不然，基本就是给公司白用，做好人好事吗？太单纯。

3 债转股符合市场的利益。

二级市场的可转债，一般在以溢价10%-20%交易，如果没有达到溢价30%的强赎价，而是到期还款的话，可转债投资人是没有盈利甚至要亏损的。以江苏银行为例，当前可转债为122元，转股价为6.69元，强赎价为8.7，正股价为7.39，故现在如果主动转股，则亏损6.69*1.22-7.39=0.77元/股。只有到达强赎价，才会有盈利（注:江苏银行强赎债转股指日可待，分析见之前文章网页链接）故债转股成功，也是市场的需求。

所以，兴业有足够多的动力，去促成债转股成功。

五 问:浦发银行上海银行中信银行可转债都尚未转股，凭什么兴业可以成功？

答:凭实力。

1 银行股债转股还没有转股失败的先例。浦发等可转债均未到期，如果以上银行接下来经营改善，市场会给予正反馈。银行破净本就不应该是常态，查下中外历史，这种情况都是短暂的，美国的银行目前普遍1-3倍pb，ROE多在10%以内，PE10-30倍不等。国内银行的ROE水平普遍高于美国银行，但PB估值多数破净，PE多为5-10倍。这还不算中国的银行通过高拨备率，比美国银行隐藏了更多的利润。这种不正常的状况，市场迟早会纠偏。老董的前途一片光明@否极泰董宝珍

2 兴业和浦发们的动力不同。浦发他们属于常规动力，能债转股当然好，不能转就当低息融资呗。兴业需要尽快债转股，参见上述原因，是核动力。

3 公司质量不同。兴业的质量，在股份行中，目前仅次于招商银行，某些方面，比如投资业务、私银业务、利润率、拨备率增速等方面还领先招商，其他股份银行更是远远落后的。相关分析见《兴业银行，王者归来》网页链接 不服气的来PK，用ROE ROA 关注率 不良率 拨备覆盖率 营收增幅 利润增幅 拨备增幅，这几个核心指标即可，欢迎基于事实和数据的比较。比如ROE吧，一季度兴业年化ROE17.6%。

还有谁？

兴业ROE17.6%，平安10.88%，质量远落后于兴业的平安都成功债转股了，如果平兴业不成功，您认为

符合逻辑吗？

符合情理吗？

还有王法吗？

冯导戏有点多哈

六 问: 可转债债转股后，会摊薄现有股东权益吗？

答:不会。

因为转股价不低于净资产，当然不会摊薄。纠结于这个问题的同学，建议您去找一下您小学的体育老师，质问下他数学是怎么教的。

七 问:可转债上市多久可以强赎债转股？

答:不知道。

这个要根据当时的市场状况综合判断。政策规定至少需要6个月，平安银行用了8个月，可以参考。如果高层指示要迅速做大规模的话，相信新任领导没耐心等太久。

非要我预测的话，保守点说，我认为可转债上市最迟不会超过18个月，即可到达强赎价。不服气的，咱们可以赌一杯咖啡。咖啡这个梗@马克陈 @ice_招行谷子地 同学发明的

希望堵住了兴黑喷子们的嘴，话说，您连杯咖啡的底气都没有，还好意思来瞎喷吗？

八 会下修转股价吗？

答:不会。

因为，下修转股价格的底线是净资产。按照目前的股价，发行可转债的转股价，已经是底价即净资产的价格，没有下修空间。

综上所述:

假如，新董事长带着做大做强兴业的指示来上任，结果作为数一数二的股份行，债转股失败，so，高层交办的任务失败；大小股东不满意；管理层看笑话；市场不满意；上级震怒........所有人都灰头土脸。

而假如可转债顺利强赎转股，补充为资本金，兴业迅速扩张，任务完成，大小股东获益，管理层拥护，市场满意，上级赞许........皆大欢喜。

一败俱损，一成俱荣。

所以，我判断，兴业可转债上市后，股价会稳步走高，最快在6个月后，最迟18个月以前，完成债转股强赎。这可能是，也只能是，唯一的结果。

建议:

不要在低于33元时，卖出兴业，因为，你一定会后悔。

不实事求是，不客观分析，不理性思考，就急赤白脸空口白牙地说兴业可转债是利空的人，不是蠢，就是坏，或者，既蠢且坏。

$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $江苏银行(SH600919)$