银行板块4季度展望

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今年前三个季度虽然银行板块没有太大的行情,但是整体走势还是比较稳健的。我们以银行ETF(512800)为例,如下图1所示。从去年10月底见到中期底部后,银行ETF(512800)基本上是沿着一个大的中期上升通道在向上走。

图1

截至2023年9月28日收盘,银行ETF(512800)年内涨幅4.27%。这一表现好于多数大盘综合指数,比如:上证综指同期涨幅0.69%,深圳综合成分指数下跌8.23%,创业板指数下跌14.61%。在行业指数方面除了这两年比较火热的能源电力通信行业外,银行业今年的表现也击败了很多过去几年表现热门的行业指数,例如:消费,新能源,医药等等。

三季度已经过去了。下面我们就来展望一下银行板块在第四季度的行情。我们从基本面,资金面和技术面3个方面进行展望,基本面为主。

基本面:

银行业整体的基本面在今年第四季度应该说既有不利因素,又有有利因素。我们先说不利因素。最大的不利因素就在净息差方面。今年,某位领导上任后,利率工具的使用出现了节奏上巨大的变化。先是6月和8月的两次下调贷款利率,使得1年期LPR下调了20bps,5年期LPR下调了10bps。接着又推动了银行业对于首套房的存量按揭贷款进行了利率下调。感觉比前任的动作要激进很多。

那么这些利率下调,特别是存量按揭利率下调对于银行的资产收益率到底有多大影响呢?我们可以用两家较为典型银行的数据进行分析,一家是招行,代表信用卡贷款占比较高的银行;另一家是建行代表按揭贷款占比较高的银行。我们先看一下招行2023年中报披露的零售贷款收益率,如下图2所示:

图1

招行2023年零售贷款总量3.236万亿,年化收益率5.16%,其中信用卡贷款平均余额约0.9万亿。根据我常年对于招行信用卡ABS数据的跟踪,平均贷款收益率在7%左右。这样就可以估算出除了信用卡以外2.336万亿零售贷款的收益率大约为4.45%。剩下的2.336万亿零售贷款中按揭约为1.38万亿,剩下的是小微贷和消费贷。这三类贷款的收益率基本相近。所以,基本可以判断招行存量1.38万亿按揭的平均信贷收益率就是4.45%左右。

按照最新的存量按揭下调规定,首套房下调的下限基本都是5年期LPR,即4.2%。也就是说存量按揭利率下调对招行按揭贷款的平均影响是25bps。考虑到1.38万亿按揭贷款占总生息资产9.87万亿的14%,所以,存量按揭下调对于生息资产收益率的影响约为3.5bps。

下面我们再看看建设银行的数据。根据2023年中报,建行的个人贷款平均余额为8.29万亿,收益率为4.59%,其中信用卡0.93万亿。按照上面的方法推算,建行的按揭贷款收益率4.29%,这个收益率基本就是贴着4.2%的下限走,平均影响约为9bps。考虑到6.41万亿按揭占建行总生息资产的18.13%。所以,存量按揭下调对于生息资产收益率的影响约为1.6bps。即便是考虑到建行最近2年新发放的消费贷,个人经营贷拉低了整体零售贷款利率。最终的影响也就是2bps左右。由此可见,存量按揭下调对于各家银行的影响可能远小于大家的预估。

当然,净息差这边也不全是坏消息。9月份央行指导银行下调了1年期以上存款的利率和存款准备金率。这些政策长远看基本可以对冲存量按揭下调和LPR降息带来的影响。但是,由于存款不存在重定价一说。所以,短期下调中长期存款利率的利好还是无法完全抵消贷款利率的下行。

说完不利因素,我们再来看一下基本面的有利因素。主要是我国宏观经济出现了筑底回升的迹象。3季度政府出台了大量刺激消费和房地产市场的政策。我国的制造业PMI从6月见底以来已经连续3个月反弹, 9月PMI数据重回荣枯线上方。8月CPI,PPI环比双双转正,规模以上工业利润有所改善。所有经济数据都在暗示中国的经济在4季度复苏的步伐有望加速。经济复苏的直接效果就是信贷需求转暖,银行业的资产荒减弱。

资金面:

从资金层面看,目前整个金融市场上的流动性是相当充裕的。最近两年M2的增速都保持在2位数。但是,从股市看似乎资金面并不乐观,9月中下旬随着股市连续阴跌,成交量已经完全跌破1万亿,最低打到6000亿所有。

个人认为,目前股市成交量下降并不是流动性不足造成的,更多的是市场缺乏赚钱效应无法吸引存款资金向股市搬家。正所谓否极泰来,阴至阳生。未来只要行情转暖,出现了赚钱效应,资金自然会流入股市。

具体到银行业,我们看到从9月中旬开始,已经明显有资金开始流入银行板块进行布局。我们以银行ETF(512800)为例,如下图3所示:

图3

从图3我们可以看到截至9月20日,近10个交易日内,银行ETF(512800)录得了9个交易日的资金净申购,净流入额3.95亿。

如果我们再看个股,以招商银行为例,整个3季度沪股通大幅减持了招商银行,持仓已经创了近2年的新低。但是,招行的股价并没有因为沪股通的大幅减持而下跌。反而高于2季度末的股价。这说明在沪股通大举抛售招行的时候,国内有资金在底部默默吸纳招行的筹码。

技术面:

最后,我们再看技术层面。根据最近10年的历史统计,4季度都是银行板块的幸运季度。从2014年开始到2022年的9年内,中证银行指数4季度上涨的次数为7次概率为77.78%。各年四季度的涨跌幅分别是:2014年涨幅59.93%,2015年10.94%,2016年1.2%,2017年2.89%,2018年-9.32%,2019年7.06%,2020年9.79%,2021年-0.42%,2022年3.56%。银行指数在过去9年第四季度的平均涨幅为9.51%。

所以,目前是布局银行板块的最佳时机。对于还未持有银行股的投资者,可以考虑通过板块ETF参与银行业的冬季行情,例如:银行ETF(512800)。没有股票账户的朋友,可以通过场外联接基金申购银行ETF联接基金(联接A:240019,联接C:006697)。

银行ETF(512800)及其连接基金跟踪中证银行指数,成份股囊括A股市场42只上市银行,近三成仓位布局工商银行中国银行邮储银行等国有大行,捕捉“中特估”主题机会;约七成仓位聚焦招商银行兴业银行宁波银行等高成长性股份行、城商行、农商行,是分享银行板块行情的高效投资工具。

@@今日话题 $银行ETF(SH512800)$ $招商银行(SH600036)$ $建设银行(SH601939)$

全部讨论

想来想去,估计还有很多人认为$招商银行(SH600036)$ 给恒大贷了113亿。

我认为目前银行股看点有四:1.是央行关于银行净息差的发言意在维护银行净息差,以防止系统性金融风险。2.最新宏观经济数据表面中国经济正加速复苏,正带动市场利率上升。国债收益率和shibor利率都上涨了。3.国有银行一直被迷之力量买入,持续数年,股价坚挺。该力量还把试图快速拉升的短期资金教训了一顿,实力不容小觑。4.最近广东有四家银行貌似准备上市广州银行、东莞银行、南海银行、顺德银行。$招商银行(SH600036)$ $成都银行(SH601838)$ $建设银行(SH601939)$

根据我刚刚拿到某些细节的数据(为保护消息来源不便透露具体细节),综合评估此次存量按揭下调对于全国性银行按揭贷款的收益率影响平均在30bps左右。对净息差的影响在2-4bps左右。整体影响可控。

目前是布局银行板块的最佳时机。对于还未持有银行股的投资者,可以考虑通过板块ETF参与银行业的冬季行情,例如:银行ETF(512800)。没有股票账户的朋友,可以通过场外联接基金申购银行ETF联接基金(联接A:240019,联接C:006697)。

恢复成平衡态了。

2023-10-09 08:35

四季度银行股带领大盘反攻,吃饭行情即将展开

最大的不利不是 房地产支柱在银行坏账太多么