最近几个月，除了银行中报季阅读银行报表外，我也一直有关注国际上的很多大事。从中美关系，俄欧关系，再到近期的上合组织扩容。很多事情看起来似乎和投资没有什么直接关联，但是我还是隐隐感觉到一个新的周期在逐渐明朗。
好多人问我为何美元最近持续加息，而我国在持续降息。其实加息未见得是好事，降息也未见得就是坏事。货币政策和经济基本面是互为因果的，经济基本面推动央行调整货币政策，而货币政策又反过来影响经济基本面。
欧美加息主要是为了应对国内大幅走高的通货膨胀。我国降息是为了刺激经济，特别是房地产行业的复苏。表面看欧美的通货膨胀是因为欧美的量化宽松制造了过多的流动性，流动性推高了物价。同样的量化宽松政策在08年次贷危机和09年欧债危机中各国央行都使用过。但是，当时并没有出现如此高的通胀。
个人能想到的差别主要在全球化的趋势在逆转。在09年，当时中美，俄欧的关系还都比较友好。俄国给欧洲提供廉价能源，中国巨大的产能，廉价的商品匹配了欧美广阔的市场。廉价的劳动力和能源掩盖了欧美货币滥发的问题。这一次，情况则完全不同，俄欧和中美都在实质性走向脱钩。不论中国的精英阶层多么不愿意看到中美走向彻底脱钩，但是我只能说事实是中美现在脱钩的迹象比2年前更严重了。虽然在普通商品经济上还不明显，但是在尖端科技和核心技术上已经接近完全隔离了。
欧美正在试图重建全球供应链，核心要义是将尖端技术和核心部件从“敌对国家”及其周边撤出，搬回本土。非核心部件也要在更广的范围内布局供应链，防止贸易战和突发事件引起的供应波动。这一动作很难在短时间内完成，毕竟全球像中国这样产业链完整，能源价格稳定，人力成本较低的工业国家并不多。供应链重构给欧美带来的长期影响是大大增加供应链的成本和商品成本。在此假设下，我不认为此次通胀是一个短期经济事件，而是可能宣布欧美进入一个相当长的高通胀低增长阶段。
当然，供应链重构不仅对欧美不利，对我国也是非常痛苦的。我国目前最大的问题是中低端产能过剩，高端产能受制于核心技术供给不足。供应链重构不仅增加了引进核心技术的难度，而且也让部分中低端产能过剩的情况愈发严重。
当然旧的组合瓦解，必然带来新的组合产生。几年前一带一路的战略布局已经开始显现其蓬勃的生命力。亚洲大陆是未来的希望之地，目前发展还很不均衡。未来十几年，中国的基建产能在一带一路国家还是有用武之地的。亚洲和非洲的资源加上中国的产能可讲的故事还很多。
新旧周期交替的时期，我们作为投资者的大方向可能也需要切换。过去20年受益于全球化趋势的外向型公司，可能需要重新甄别。对于依赖欧美尖端技术，或者和欧美高技术产品形成强烈竞争又依赖欧美市场的公司需要特别小心。对于扎根于国内市场的公司或者发展一带一路沿线业务的公司可能会得到更好的发展。
另外，建议关注最近几年从海外市场退市回国上市的央企，国企。过去十年投资者的感觉是国企效率不行不挣钱。但是，我看到的是过去十年舆论导向就是国企不应该挣钱，挣钱就是与民争利。在这种舆论导向下，央企的领导自然不愿意把报表利润做好看。让利哭穷还能落个好官声，毕竟央企领导多数还是要从政的。
但是，自从国企3年改革启动后，特别是共同富裕方针提出后，央企的考核指标发生了较大的变化。国家从过去的管企业转向管资本，国家也需要国企央企在履行社会责任的同时实现国有资本的保值增值，实现盈利能力和分红能力的提升。在这一点上，国家的利益和小股东的利益实现了一定程度上的一致。所以，我们可以看到最近两年这些企业的业绩和分红能力有较大提升。这和目前央企普遍低于市场平均估值的情况形成较为明显的预期差，未来几年可能带来超预期的回报。