昨天，群里有人说招行已经在50附近横盘了14个月了。我拉开招行的周线图，还真是的。从2021年1月份快速冲到50附近开始，整整14个月了，如下图1所示。这种横盘对于不同的投资者感觉是完全不同的。对于50附近跟风追进来的散户，这一年的震荡确实是痛苦的。但是，如果和其他的投资者相比可能还不算惨的。因为，招行目前的收盘价其实比2020年12月31日还是涨了不少的，即使和震荡中枢50比也没跌多少。如果你们去看一下其他几个指数，招行的走势略好于上证综指和创业板指数，显著好于深圳成分指数。招行的投资者只是没有挣钱，很多其他投资者已经是显著亏钱了。
图1
如果是招行的长期持股者，这种走势就更不是问题了。招行最近8年的走势一直是拉升，平台震荡，再拉升，再平台震荡。长期持有招行的投资者对此早已习以为常，震荡只是给了你补仓收集筹码的机会。为了看清大趋势我们换成招行的月K线，如图2所示：
图2
从图2中可以看到从2016年到2022年招商银行的走势出现了非常明显的4个平台。每个平台持续的时间都在12-24个月，最长的应该是从2015年6月-2017年5月持续时间约2年，图2中没有显示完整。这个平台就是当年著名的“招行永远18”的大平台。现在的横盘震荡和那两年的大平台比根本不算个事。主要的差别是2015-2017年招行的基本面还没有走出低谷，坏账持续暴露，净利润增速持续低于10%。持有者的坚持完全是依靠信念，一边要源源不断的将资金投进来补仓，一边是长期忍受着论坛里所谓老股民的唱空：“横久必跌”，“高位横盘套牢”，“覆巢之下焉有完卵？”
到了2021年这个平台就完全不一样了，招商银行的基本面已经显著转好，新的业务模式，明确的转型方向，优秀的内生增长能力。所以，在这个平台中，我个人的心态要远远好于“招行永远18”的平台。
有人问我为什么招行一年不涨我一点都不焦急，也不恐慌。那是因为我熬过了2015-2017那个大平台，当时我的担保比长期在180%左右，对于基本面的焦虑和融资的压力比现在要大的多。而我在那个平台能够坚持下来是因为我在2010-2014年熬了整整5年。这就是我们常说的：曾经沧海难为水，除却巫山不是云。市场经验和对于银行业的深入研究是我持有的信心。
回头再看图2，招行的走势和很多这几年的热门股差别很大。很多热门股的走势波动显著大于招行，经常是涨的时候暴涨几倍，跌下来腰斩再腰斩。招行是稳步上台阶，虽然看起来走得并不快，但是稳步向上得复利效应还是非常可观的。招行这种走势背后的原因是招行股价的上涨是业绩增长与估值增长并重，业绩增长贡献略高于估值提升贡献，不存在估值暴涨的情况。招商银行在2016年年报每股收益2.46元，2021年快报每股收益约4.61，5年涨幅87.4%。这5年的PE估值涨幅为71.2%。
如果我们观察招商银行的TTM市盈率，会发现也有类似的平台稳步上台阶的图形，如下图3所示。2011-2014这几年的估值底部代表了4万亿刺激后的经济增速下台阶，巴塞尔III开始规划，机构对于银行的资产质量和增速预期变差。2014-2017年估值平台是大股东强力增持抬升了估值底部。2017-2020年的估值平台是机构对招行资产质量全面好转的认可。2020-2022年的估值平台是资管新规颁布后招行向银行3.0转型带来的估值提升。
图3
从图3中可以看出每一次估值箱体的震荡都会在上一个估值箱体的上沿得到较强的支撑。所以，对于目前的平台我并不悲观，投资者在平台震荡阶段需要做的只有2件事：1，深入分析行业和持股公司的基本面，看看基本面到底是在变好还是在变坏。2，从本职工作的“自留地”里多刨点碎银子，逢低买买买。至于其他的噪音，大可一笑了之。现在回想起来，招行永远18的日子那真是好日子啊！最后分享一下在上一个平台末期我喜提的外号：“谷乙己”。
咬定青山不放松，立根原在破岩中。
千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。