由于前面有元旦假期，还有一些宏观的文章要发，所以12月的银行同业存单一直拖到现在才发。目前12月份的数据已经有一些出炉了，先看PMI数据：
12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续回升。从企业规模看，大、中型企业PMI均为51.3%，分别比上月上升1.1和0.1个百分点，高于临界点；小型企业PMI为46.5%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点。
从PMI数据中可以看出经济已经从2021年4季度濒临失速的状态下拉了回来。这说明放松对房地产行业的信贷限制和启动地方债，大基建的效果已经开始显现。而且这一趋势在今年一季度只会加强不会趋弱。
以大基建驱动的经济复苏在前期受益的肯定是大中型企业。12月的数据也能看出来，大中型企业的PMI数值都高于临界值，而小企业处于收缩区间。小企业想要恢复到荣枯线之上需要整体经济复苏持续发力，直到大中型企业的景气通过供应链或者从业者消费信心的恢复外溢到小企业。
其次，再看CPI/PPI数据。国家统计局周三发布数据称，2021年12月，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨1.5%，较11月回落0.8个百分点，但仍为年内次高点；工业品出厂价格（PPI）同比上涨10.3%，涨幅较11月收窄2.6个百分点。
12月CPI环比回落主要是受到猪肉价格和蔬菜价格同比增速回落影响。进入到2022年，猪肉的的同比降幅将会快速收窄。到了2季度可能出现猪肉价格同比上涨的可能。大概率2022年的全年CPI将会高于2021年，个别月份的同比增速可能超过3%。
在全球进入加息周期，我国通胀上行的大背景下，央行的货币政策继续放水或者降息的概率正在快速降低。如果一季度不出现降息降准，那么大概率全年就不会出现了。从元旦后金融机构的市场利率和信贷投放看，大概率1月份PMI还会继续上行，货币宽松加码的必要性在减少。而且，从央行节后一周通过少做逆回购连续回笼流动性的动作看，也不支持市面上所谓“砖家”呼吁的降准降息。
看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，12月同业存单的发行统计如下表1所示：
表1
1，12月份同业存单的利率整体表现是长短期同业存单利差继续收窄，利率曲线更平了。3月存期的同业存单利率在月初开在2.45%比11月末涨了5bp，后面整月缓慢攀升至2.6%。全月涨幅为10bp。12月存期的同业存单开于2.65%比11月下降了5个基点，月中缓慢上行到2.7%左右，月末降回2.65%，全月下降5bp。1年期同业存单和3个月同业存单的利差被收窄到5bp。
2，本月五家银行多数采用较长久期的策略。但是唯一的变化是招商银行，一改过去只配1年期同业存单的策略，配置了大量3个月期限的同业存单。对于这个变化，我的理解是招行本身对于长期同业存单的需求不大，但是第一季度是冲资产规模的时候，发一些短期同业存单为1季度冲规模准备弹药，后期再通过扩展客户拉回更多的核心存款替换这些短期同业存单。
3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量环比收缩。全月发行3491亿，比上月减少了1200亿左右。当然，考虑到民生银行发行量环比减少了约1200亿。那么其他几家的发行量还算是比较稳定。
图1. 同业存单发行情况
12月份，同业存单利率环比下降了5个基点，和2020年12月相比，同比下降了42个基点。但是这其中民生银行的利率水平延续了上个月的情况——和其他各家发行的同业存单相比，同时间同等期限的1年期同业存单利率要比其他银行高3-5bps。这说明市场上给民生银行的风险评级要比其他几家股份制银行差，更多的数据请参考如下图2：
图2. 同业存单利率