银行的估值现在感觉挺难受 ,买吧也不便宜。不买吧感觉也不贵
表1
可以看到6家银行中只有招行和宁波银行的年化增速可以达到两位数。这也和这两家银行的资产质量表现正相关。最近几年只有资产质量较好的银行才能获得不错的增长。而但从净利润来看,增速最慢的就是建设银行。但是,如果我们从EPS再重新看一下呢,可能结果会完全不同,如下表2所示:
表2
可以看到表2的变化还是很大的,两位数增长的只剩了招行一家,表现最差的变成了平安银行。建行往上爬了2位。各家的EPS年化增速都比净利润增速要低。对于招行和建行,只是微微下跌了0.5%左右。而其它各家基本掉了3-5个百分点。其中,对于EPS同比下降的年份,我用了红色标记。宁波银行看起来掉的最多,但是这里我依然给它标记了绿色,至于为啥大家继续向下看。
在表2中各家银行的年化EPS增速都要低于年化净利润增速,即使连招行和建行这两家最近没进行股权融资的银行都不能例外。可能有的读者会问,招行和建行没有进行股权融资为啥增速不一致?个人判断主要是各位没有考虑减记永续债和优先股的利息支出需要税后扣除,所以会影响到EPS增速。除此之外剩下4家的差距,主要是股权融资和送转股造成的。将几家银行的送转股和增发的情况列出如下表3所示:
表3
特别注意表三种宁波银行再2016年利润分配的方案中包含了10送3。所以,这就是我为什么再表2中将宁波银行标绿的原因,因为它的EPS增速在表2中没有考虑到10送3的影响。修正后宁波银行的EPS增速应该能够达到12.82%,高于招商银行11.41%。所以,在6家经过筛选的银行中,招行和宁波银行是仅有两家能够做到EPS双位数增长的银行,其它的银行EPS年化增速基本在1.5%~5.5%之间和招行、波行有较大的差距。
回头看最近4-5年的股价表现,招商银行和宁波银行也确实是笑傲群雄。所以,作为理性的投资者,我们既不要过度追捧增发带来的利润增速虚高,也不要一概否定增发的作用。投资者只要紧盯EPS的年化增速就可以找到优秀的银行。
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