冰哥的观点，代表啦市场上绝大多数人的观点？我觉得有个问题要搞明白：邮储银行未来5年，经营指标能做到招行的7-8成嘛？$邮储银行(SH601658)$ $招商银行(SH600036)$ 

如果是：那么我会赚很多很多钱。如果不是：我还有安全边际保护我自己。

先看净利润增速，营收增速3.39%，低于净利润增速。这种情况在2020年的银行年报中还是不常见的。通过表1我们不难发现，推动邮储银行净利润增速的重要因素就是信用减值损失同比下降9%。


答：是的。税前利润总额+信用减值损失，显示：邮储银行-0.5%，建设银行+8%，招商银行+5%。我也没高明白原因，业绩发布会上没人提问，股东大会上应问明白。

仔细分析邮储的报表可以发现营运费用里有一项叫“储蓄代理费”的费用，高达852.13亿。
答：没错，这是特殊的特许经营模式决定的。我琢磨：大股东（邮政集团）投入那么多去建设如此广泛的网点，邮储银行占用存款，付费是合理的。试问：那个竞争对手，还回去建设3万多个网点？而每个网点机会都是赔钱的。

没错，但是问题在于邮储银行缴纳储蓄代理费后，扣除这块后其营运成本一点也没有比其它银行低。


答：没错。 成本收入比2=业务及管理费（剔除储蓄代理费及其他）/营业收入：邮储银行=29%，建设银行=25%，招商银行=33%。基本统一口径后的成本收入比，邮储银行并没有竞争优势。今年业绩发布会上，提及降低成本的问题，管理层的回复是：要提高效率，不仅是降低成本，特别是科技投入的成本是必须的。我的判断是：邮储银行要达到建行的水平，也要5年以上，剔除储蓄代理费及其他。

邮储银行的资产分析总结起来就是2句话，资产挖掘能力弱，负债来源单一。负债这端严重依赖存款，而且定期存款占比远高于活期存款占比，这说明邮储银行的客户粘性并不高。


答：没错。反过来想：正是因为资产负债两端的弱点，被动导致邮储银行，必须也只有，做大做强3-5线城市+广大农村的零售银行市场。而，不会去搞那些多元化的业务。邮储银行的客户粘性并不高？肯定不高，这个客户群，刚刚脱贫，正在致富，哪里有客户粘性。

这里再来谈一下李录入股邮储的事情。李录的背景大家都知道我就不赘述了，他能看上邮储银行，很多投资者非常意外。


答：不猜。我都能搞明白的事情，李录早就搞明白啦！


第二敏感的就是投资资产，这里面的利率债，信用债对于货币流动性也比较敏感。可以看到，邮储的收益率两年对比投资资产的变动要大于贷款。所以，寻找反转预期最强的银行股，筛选条件就变成了找存款多，投资资产占比高的银行



答：别猜。今年管理层，进行啦比较详细的说明，我判断是靠谱的：

这里面非信贷资产是4.47万亿，占比是39.3%。这样的一个资产负债结构给邮储银行带来了三个好处：第一个就是RWA规模小，资本消耗比较低。第二个是风险相对来说是可控的，和传统的信贷资产相比，非信贷资产的信用风险相对来说是低的。另外，我们持有3.16万亿的债券资产·····。。。。第三个就是未来，下一步的存贷比提升的空间比较大，现在我们邮储银行的存贷比55%左右，和同业相比大体上差20个百分点，未来的提升空间比较大，刚才董事长都做了阐述。

当然，这样的资产负债表我感觉也有挑战，主要是受市场资金价格的影响会比较大。总体判断，今年资金市场的价格总体会好于去年，就给邮储银行2021年的非信贷资产配置带来了良好的机会。

带入邮储的数据H=9.9%，Ta=13.72%, p=30%,计算出R的达标值为1.94%。那么邮储银行的实际RORWA是多少呢？我把邮储，建行和招行的RORWA数据列示如表4所示


答：ROA/RORWA，指标上差距大啦去！反过来想：通过5年-10年的努力，如果rorwa能够达到招行的7-8成，邮储银行该是如何盈利，该值多少钱？

这个定增安排简直是对中小股东权益的无情践踏。首先看定增的时间：2021年3月25日，邮储银行从提出议案到实施完成可以说是火箭速度。我不得不承认，邮储银行此次定增完全符合任何法律和监管的规定，无瑕疵，无违规，无违法



答：确实有：大股东占啦上市公司便宜的现象。特别是：以0.8倍PB的定价，卖出资产至大股东，定价太低。回顾下：招行发展历史，在上规模阶段，也是急需股权融资，累计4次=851亿。目前，看不清楚。