本文首发于2019年11月15日，最新上线的内容为《中国银行业第三季度概述》，欢迎关注。
我经常会碰到有一些投资者问，xx股票港股的估值比A股低多少多少，你为啥不买港股呢？多数时间我都以懒为借口搪塞过去了。今天得空就给大家掰扯掰扯这件事。通常问我这个问题的都是“价投”，因为在他们看来同时在A股和H股上市的公司是同股同权的，所以理论上他们的股价应该一样，那么当某一边出现折价的时候，就应该换过去。但是，这个论点是否站得住脚我一直持怀疑态度。今天也借着这个时机一起说一说：
1，同股同权就一定应该同估值么？
这个其实是要不要换到港股的核心问题，所有的搬砖党的理论依据就是同股同权。但是，同股同权就一定会同估值么？我认为这一点是缺乏依据的。
首先，估值体系到底是怎么形成的？我们通常说的估值是股票成交价格和某些客观指标之间的比值，比如：PE就是市值和净利润之间的动态或静态比值，PB是市值和净资产之间的比值。同股同权只是确保了净利润、净资产这种客观指标在不同股票之间的一致，但是市值取决于成交价格，成交价格取决于买卖双方的成交意愿。但是，买卖双方的成交意愿所决定的因素就太多了，有流动性、投资者的专业程度、当地的无风险回报率、甚至于大众对标的公司的认同感。其中每一项都足以对成交价格产生巨大的影响。
以流动性为例：我国很早之前就一直存在B股市场，主要是以美元或者港币交易。而且其中不少公司是同时在AB股上市的。按道理说同一家公司的AB股是完全同股同权的，成交价理应相同。但是，长期以来B股市场的估值一直是远远低于A股市场的。其中的重要原因就是流动性充裕程度不同。我国的外汇管理制度是强制结汇，所以在国内居民手中的港币和美元很少。我国早期的金融市场是不完全开放的，外汇经常项下又不可兑换，所以，B股市场是长期缺乏流动性的。
即使是自由流动的市场也会因为其他因素造成交易低迷。以西门子为例，西门子在德国是绝对的蓝筹股，但是在美国纽交所上市的西门子一直得不到美国投资者的认可，交投清淡，最终西门子选择了在2014年从纽交所退市。类似的例子还有宝洁从巴黎股票市场退市。所以，不难看出只要在交易所之间不存在股权转移的便利机制，同股同权不同估值是必然存在的。而港股市场，港交所上市的公司市值巨大，但是其本地资金量有限，港交所的资金主要依赖于国际流动资本和大陆流出的资本。这就造成这些资本从内心深处是不认同港股上市的公司的。这些资本的母市场一有风吹草动就会从港股撤离，而大陆由于人民币不能完全自由兑换，所以港股市场长期处于一种流动性不足的状态。
2，拿着手枪跟坦克干，有病！
港股市场以国际金融机构为主，市场上有丰富的衍生品工具。国际金融机构做多做空都可以赚钱，套利，保值玩法多种多样。但是，对于普通投资者，根本不具备使用这些高级金融工具的知识和能力。所以，个人投资者参与港股市场基本上就相当于拿着手枪和开坦克的机构对打。反观国内市场衍生品还不够丰富，机构除了消息资金有一些优势外，其他和散户其实差别不太大。再加上国内机构投资者占比还不高，大批的嫩韭菜送钱的地方不待，非要跑去港股跟机构干，这绝对是有病。凡是在国内A股都挣不到钱的投资者，去港股只能做炮灰。
3，A股是全世界最适合价值投资的地方
如果说全世界哪个地方最适合价值投资，毫无疑问是中国A股了。首先，这里是对价值投资者收税最少的市场之一。我国的印花税是单边征收千分之一的标准，对于那些一年换手率低于100%的价值投资者而言，这点印花税基本可以忽略不记。我国的红利税是按照持有时间征收的，持股超过1年的可以免征红利税。另外最重要的是我国没有资本利得税。其次，中国市场的交易佣金非常低，现在多数券商的交易佣金已经降到了万分之3以下，这个交易税费已经远低于全球多数交易市场。最后，中国市场中机构投资者占比低，市场波动更大，这样价值投资者更容易发现绝对低估的标的，也更容易在泡沫中兑现收益。
正是因为上面的理由，我至今为止还没有动力去港股开户投资。我给一般投资者的建议是，A股是最适合投资的市场，如果你在A股都不能保证盈利，你去了港股只会输的更惨。