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表1
从表1中可以看出,从2014年到2018年,5家股份制银行的累计净利润增速在13%~44%。如果年化后,5家银行的年化增速在3.1%~9.56%之间。其中,表现最好的是招商银行,表现最差的是民生银行。但是,如果我们把股权融资(包括:普通股权融资和优先股融资)的摊薄效应考虑之后,通过比较每家股份行的EPS(每股收益, earnings per share)来看看变化,如下表2所示:
表2
在表2中笔者添加了一列:累计送配比例,用以去除合理送转股和配股对EPS产生影响。以送转股为例,假设某公司的第一年的业绩是每股2元,分红策略为10转10分红率30%。第二年该公司的业绩零增长,保持分红率30%不变。如果一个投资者,初始持有10000股,那么第一年分红季结束他持有20000股和6000元分红,第二年分红季结束,虽然他的持股数比第一年增长了一倍,由于公司业绩没变,而总股本扩大了一倍。所以,第二年的EPS变为了1元/股,投资者的分红依然是6000元。不难看出,在正常的送转和配股的过程中不会对持股者权益产生摊薄。那么,我们在使用EPS计算增长率的时候就需要将正常的送配系数计算在内,比如浦发银行在2014-2018年之间进行了2次送转股,10送1和10送3,所以浦发银行的累计送配比例=1.1*1.3=1.43。
经过调整后,可以看到5家股份行的每股收益年化增长率都有了不同程度地下降。其中,下降的最少的是招商银行,年化数据下降了0.59%,主要是因为招行在这4年中没有进行普通股权融资,只是进行了优先股融资,损失的是优先股股息。而下降幅度最大的是浦发银行,年化数据下降了3.2%,造成这一现象的原因是在这4年中,浦发银行进行了2次定向增发。而且,其中一次定向增发用于收购上海信托。浦发银行定增收购的上海信托不仅盈利能力不如自身,而且收购溢价还产生了商誉和部分费用损失。这都拉低了浦发银行的小股东收益增速。
所以,从上面的分析不难看出,银行的股权再融资虽然可以提高银行的资本金,增加银行的资产规模,快速拉高次年的净利润增速,但是这种增速含有虚假繁荣的成分。如果,计算了股权再融资对于EPS的摊薄效应。实际上,股权再融资多数情况下是降低了而不是提高了中小投资者的收益增速。所以,对于长期投资者应该尽量回避那些经常进行股权再融资的银行,而投资于那些具有内生增长特性的银行股。对于,短线投资者要注意利用和防范公司为实现再融资而粉饰报表拉抬股价的行为。
@银行ETF @今日话题 $招商银行(SH600036)$ $浦发银行(SH600000)$ $平安银行(SZ000001)$
像冰哥这种良心大v真是少见!非常感谢无私分享!
沙发没了
一
只要增发价格高于净资产,假设roe不变,就会增厚业绩。您再算下?
关注很久了,感谢分享,受教了。冰哥,请教您一个小问题。银行既然需要资本金但为什么还要选择发放股息,如果每留下1块钱利润能再以后年度不断创造出更大价值,为什么不留下呢,还非得再融资,给投资人一个很差的印象?冰哥,如果银行股价下跌,不会影响到银行既得的融资吧?我感觉二级市场股价波动不会影响一级市场已经拿走使用的融资金额。那为什么上市公司那么在意股价波动呢?
银行再融资补充了资本金,可用于放贷的资金增加所以业务扩大,收益随之增加。但是摊薄到每股的收益率增加的速度相比之前几年是加速还是降速,这是冰哥想说清楚的,我理解的对吗? 也就是每股收益率增速吧,是吗?
这篇文章对我的启发很大。咨询一下:招行2018的净利润805.6已扣除了优先股利息,而2014-2018的普通股数目没变。为何按EPS会减少呢?@ice_招行谷子地
内生增长的银行有哪些呢
就喜欢冰哥的文章
我也把广告点了一遍,期待谷子地新作《为什么不买港股》。